美國聯準會(Ｆｅｄ)九月中推出第三輪量化寬鬆政策(ＱＥ３)，亦將維持基準利率於○~○．二五％區間延長至二○一五年中，Ｆｅｄ並指出通膨目前仍獲得控制在二％以下。ＱＥ推出後 債券資產表現佳自二○○九年以來，聯準會陸續祭出ＱＥ１、ＱＥ２以及ＯＴ(扭轉操作)等量化寬鬆政策，實證顯示，量化寬鬆政策推出後一個月，各主要債券資產報酬率表現更勝推出前。以ＱＥ１推出的前一個月平均報酬率為例(見附表)，全球高收益債、新興市場高收益公司債、新興市場當地貨幣債券報酬表現分別為三．七一％、八．四％、二．四一％，在ＱＥ１政策實施的後一個月，全球高收益債、新興市場高收益公司債、新興市場當地貨幣債券的報酬表現分別為一○．八九％、一二．三四％、二．七三％。值得注意的是，本次ＱＥ３實施前一個月，主要風險性資產的漲幅均不如ＱＥ１，但ＱＥ３規模並不低於ＱＥ１，因此風險性資產後續漲勢也可望向ＱＥ１看齊，以下就全球高收益債、新興市場高收益公司債、新興當地貨幣債市的投資市場展望加以分析。美國高收益債：全球高收益債的發債國家中，發債量以美國為最高，因此就美國高收益債的資金流向作觀察，據EPFR統計，截至九月十九日一周，共計十五億美元淨流入美國高收益債券共同基金，今(二○一二)年以來流入金額達三四六億美元，持續超越去年全年規模。美元貶值 新興債市續獲資金青睞若以報酬表現作分析，今年以來JP美國高收益債券指數的報酬率達一二．六％，僅次於JP歐洲高收益指數的二○．一％(截至九月二十日)，預期在市場風險胃納增加之下，可望推升美國高收益債券的價格、資金流量齊揚。此外，美國高收益債券八月份的違約率僅為二．一三％，仍低於歷史均值四．三％，加上美國Ｆｅｄ已決定維持低利至二○一五年，有助企業以較低利率舉新債還舊債，因此違約率可望維持低檔。低利環境使美元持續貶值新興當地貨幣債券：根據EPFR統計，共十三億美元資金流入新興市場債基金(截至九月十九日一周)，今年以來累積資金淨流入三五八．三億美元，在歐債疑慮緩和、市場氣氛趨於樂觀的情況下，新興市場加碼發債額度，拉丁美洲公司債發行金額約六十九美元，為今年二月來最大單周發行額度。目前受到ＱＥ３後續效應影響，美元貶值趨勢確立下，資金將持續流入新興債市，新興市場當地貨幣計價的債券，可望浮現債券資本利得與貨幣升值的雙重優勢。新興市場債券：目前新興市場債的信用利差約六五九bps，距離十年平均的六一四bps仍有四十五bps收斂空間，利差為特定債券與到期日相當之美國公債間的殖利率差距，即比公債承擔更多風險所要求的報酬(風險貼水)。投資人信心回升，風險性債券過度擴大的利差將已逐漸收窄，以致新興市場債券評價相對合理，對新興市場債展望持續樂觀。新興市場債持續樂觀另外，低利率環境以致美元將持續貶值，預估未來資金流向較高收益的債券資產趨勢不變，而新興國家擁有高息、貨幣具升值空間以及ＧＤＰ成長動能強勁等優勢，相較成熟國家利率近於零，殖利率仍維持在四．七七％(JP新興政府債券指數九月二十日)以上債券受歡迎。各類債券資產中，美國發行高收益債之公司受惠低利政策，能以低利率舉新債還舊債，高收益債違約率可望降低。而新興債券差具收斂空間，預期將反映在報酬表現。因此，建議投資人在債券資產配置上，可逐步調升美國高收益公司債、新興市場債券配置比重，把握ＱＥ３效應的債市投資機會。
