全球股市領頭羊─美股經由一輪強勢反彈後,費城半導體指數與NASDAQ指數已攻抵元月高點附近,處於隨時都可再創新高的態勢,彷彿二月初什麼事也沒發生過,確實為近年少見的走勢。但真的什麼事也沒發生嗎?按照二月初的波動聯想,今年會傷害到投資人的事件可能不是黑天鵝,而是市場早已存在的灰犀牛。黑天鵝是眾人皆想像不到的意外事件才叫黑天鵝,想得到的事就不叫黑天鵝,所以投資人暫時不必鑽牛角尖。今年金融市場有什麼重要灰犀牛呢?頭號灰犀牛當非利率莫屬,雖然升息不盡然代表股市一定走空,但利率對金融資產的合理估值確實有定錨作用,影響深遠,並且時常會干擾股市投資人的風險偏好。雖然目前市場對FED升息和通膨的恐慌情緒已經有所平息,加上FED副主席表示經濟強健復甦前景樂觀。但不代表灰犀牛就消失了,例如,美國的財政赤字將持續擴大的隱憂依然存在。以Jan Hatzius為首的高盛經濟學家團隊,就形容美國政府當前的支出和稅改計畫猶如進入「未知的領域」。高盛認為美國聯邦赤字將在二○一九年升至國內生產毛額(GDP)的五.二%,並且持續往上增加。先前美國國會預算辦公室(CBO)估計,美國債務占國內生產總值(GDP)的水準目前約為七七%,如果目前的不平衡狀況持續下去,高盛預計該比率在二○二一年將達到GDP的八五%。去年CBO也曾發佈預測指出,若情勢沒有得到控制的話,到二○四七年美國債務比GDP可能會飆升至一五○%,未來將增加的剛性支出,例如社會保障、醫療保險、醫療補助和收入支持計畫等,將成為沉重負擔,更可怕的是利率上升和債務水準上升將導致利息支出大幅增加。目前預測二○二一年聯邦利息支出將上升到GDP的二.三%,並在二○二七年達到三.五%,可能吞噬甚至遠超過GDP的增長量。