日前美國總統川普曾表示美中貿易關係的細節將在未來三至四周會更為明確,釋出雙方談判尚未徹底破裂之訊息,市場也期待六月底的G20高峰會,雙方協議能有突破性的進展。不過,投資人如果太樂觀,所要承擔的風險可不小,因為到目前為止,諸多重要的關鍵點,中美雙方達成共識的交集不多。出口與內需消費不如預期 基本面承受雙重壓力中國國務院副總理劉鶴表示,有三個核心問題是不可能讓步的,一是若要達成協議,關稅就必須全部取消,二是採購數字不能輕易更改,三是文本平衡性。目前的態勢仍是朝我們先前「對抗長期化」的觀點發展,沒任何改變。樂觀一點想,藉由時間的推展,影響股市的邊際效應終究會遞減,不如持續追蹤貿易戰對基本面的實質影響還比較重要。觀察大陸海關總署日前公布的四月貿易數據,以美元計價,進口年增四%是六個月來新高,出口額則年減二.七%,當月貿易順差一三八.四億美元,比去年同期相比年減四七.二%,如果出口不振成為慣性,表示貿易戰的負面影響開始加速擴散,懸而未決的中美貿易談判將對往後大陸經濟背負重大壓力,必須密切追蹤。換另外一個角度,如果出口不振,現階段大陸內需消費動能是否足以彌補缺口呢?根據中國統計局公布的資料顯示,中國四月社會消費品零售總額三○五八六億元人民幣,比去年同期增長七.二%,增速創下二○○三年五月以來最低,不如市場預期的八.六%,也明顯不如前值八.七%。累計一至四月社會消費品零售總額年增八%,不如市場預期的均值八.四%,顯然內需消費的增長動能也不可過度期待。貨幣供給減少+貶值壓力 不利A股短多市場流動性方面,觀察人行公布的四月社會融資規模增量,僅一.三六兆人民幣,不及前月的二.八六兆人民幣的一半,也低於市場預期之一.六五兆人民幣。其中,在間接金融部分,該月本國銀行貸款同步回落,相較前月降幅也約當五成。四月份新增人民幣貸款再度自前月之一.六九兆人民幣降至一.○二兆人民幣,不如市場預期之一.二兆人民幣。另一方面,四月貨幣供給M2(M1+定期存款)年增率自前月的波段高點八.六%小幅回落至八.五%,可惜的是四月M1(社會流通貨幣+活期存款)自前月之四.六%大幅滑落至二.九%,市場流動性大幅降低。雖然中國人民銀行十四日再度執行中期借貸便利(MLF)操作,向市場放水人民幣二千億元,不過,這只是用來對沖當日到期的一五六○億元MLF。整體而言,目前金融市場的流動性並不寬鬆,再加上近期人民幣趨貶壓力因貿易戰而加劇,恐不利於A股短線上攻。因此,建議持有A股ETF之投資人,應趁A股反彈之際,先行減碼或暫時退出。