上證綜合指數已持續四周的橫向整理，截稿前多空雙方仍是膠著，Ｋ線型態上的解讀是：原先急跌後該出現的反彈，可能以時間波取代了。也就是必須直到出現突破性的紅Ｋ或黑Ｋ線，短線的波動方向才能相對明確。暫時拋開技術面看法，就基本面而言，上周我們已說明Ａ股短線上仍得不到基本面的支持，就算出現反彈行情，缺乏基本面支撐下，反彈力道不會大，續航力也不遠。領先指標PMI未見明顯改善 Ａ股指數向上突破不易除了上周所提，四月規模以上工業企業利潤年增率持續衰退以外，具景氣領先性的指標PMI也尚未看到明顯復甦的現象。以採樣中小企業為主的財新採購經理人指數來看，經季節性調整的五月中國製造造業PMI為五○．二，與上月持平。以採樣中大型企業為主的中國官方五月製造業PMI為四九．四，卻再度跌落榮枯線五十以下，且為歷年同月最低值。觀察官方業PMI指數細項，任一與「訂單」有關的項目皆表現疲弱，其中又以出口、進口訂單跌幅為最，凸顯貿易形勢之於中國內外需求的影響重大。其次購進價格續降，應與需求面的疲態直接相關，其他如採購量、生產、就業等皆受到衝擊，同月大中小型企業的PMI同步下滑，當中小型跌幅較大且數據顯示衰退幅度最深，透露在較嚴苛的經營環境下，小型企業相對居於較不利地位。五月份官方非製造業PMI雖持平為五四．三，但分項裡中間投入價格、收費價格降幅較大，反映了讓價的現象已自下游廠商回頭波及中游廠商，也代表企業盈利將持續遭壓縮，另新訂單表現續弱且朝榮枯線水平靠攏，仍未出現明顯改善。結論：等不到基本面支持的Ａ股指數，橫向整理可能已經是最好的發展。五月資金流出只是短線 Ａ股仍將受惠長線資金觀察資金流，五月初因中美貿易戰火升溫，外資加速逃離陸股，五月累計淨流出達五三六．七億元人民幣，創下陸股通開通以來單月外資淨流出最高紀錄，顯然市場信心十分脆弱。通常市場信心修復的時間都不會太短，所以仍須耐心等待。當然，要恢復北上資金持續流入的慣性，也需要人民幣匯率穩定的條件。由於中美貿易談判前景未明，加上經濟數據不佳，匯率波動風險肯定會拉升。日前美銀美林表示，目前雖然人民幣兌美元持穩於六．九至七區間，但未來要繼續取得穩定平衡並不容易，原因包括高達人民幣四六三○億元的中期借貸便利(MLF)將於六月上旬到期，人行有需要向市場注入更多的流動性才能平衡。市場普遍認為人民幣兌美元匯率在「七」是重要的心理關卡，認為一旦破七將會引發市場恐慌和大規模的資本外流。也許必須真正破七，讓利空出盡，屆時，當市場發現什麼事也沒發生，長線資金自然逐步回流。不過長線來看，繼MSCI本月起擴大納入Ａ股後，倫敦交易所旗下的富時羅素亦即將納入Ａ股，首批包括一○九七檔Ａ股，納入因子為五％，並自六月二十一日收盤後生效。預計在二○二○年三月前分三階段提高納入因子至二○％，Ａ股佔富時羅素新興市場指數權重將達五．五％，Ａ股長線不會寂寞。
