日本福島第一核電廠因311震災引發海嘯，發生核輻射外洩災變已經超過3周，台灣氣象局一度表示輻射塵有可能在4月6日首度籠罩全台，日本東電核電廠人員4月2日證實找到輻射水直接流入大海的裂縫源頭，就在2號爐取水口附近的豎井，這個2公尺深的豎井內輻射量超過每小時1000毫西弗，直接流入海洋，污染糧食供應鏈，將加重區域物價上漲壓力。食物與能源 影響各國CPI最鉅就在今(2011)年天災人禍不斷之下，使得各國央行陸續進入到升息循環，而新興國家最早調升利率，已開發國家當中的歐盟會不會是最早的一個，成為本周的焦點。台灣央行於3月31日符合市場預期的調升半碼，中國大陸人行在第2季會不會有動作，便可一窺日本震災之後對於全球原物料的供需影響程度為何。不過話雖如此，但只要美國不升息，則國際熱錢便一天不停止找尋投資炒作標的，通貨膨脹自然易漲難跌。食物與能源是各國衡量CPI指數最容易受到波動的兩個項目。食物因震災後的海嘯與輻射外洩，影響了日本農業與漁業生產，可預期需擴大海外進口。依食品卡路里計算，日本進口比重已達59％，包括大多數小麥、豆類，以及44％肉品。這也使得CBOT的黃豆、玉米與小麥等農產品期貨的走多趨勢明顯，玉米甚至已經創了歷史新高。而原油期貨又受到利比亞戰事恐將陷入持久而走高，OPEC 3月原油產量減少36.6萬桶或1.2％，降至每日2902.2萬桶，創去(2010)年9月以來新低。因沙烏地阿拉伯每日30萬桶或 3.4％增產規模達2008年10月以來新高，仍不足以彌補利比亞因內戰導致產油量每日遽減99.5萬桶或72％至49年來最低點，所造成的短缺。根據伊拉克戰事的經驗得知，OPEC的供需雖是最重要的基本面參考，但戰爭將會強化投機客的炒作信心，則原油期貨站穩每桶百美元，只怕是長多的過程而已，尤其是處在弱勢美元的背景。東北亞經濟體 多處在升息循環中南韓中央銀行4月1日公布3月消費者物價指數(CPI)，較去年同期上升4.7％，創下2008年10月以來新高，與2月相比，3月CPI上升0.5％，連續第3個月突破南韓央行目標上限，若扣除能源與糧食價格的核心CPI，年增3.3％、月增0.3％，也是超乎預期。中國大陸人民銀行在3月30日發布的《宏觀經濟展望報告》中指出，第1季GDP增長9.2％左右，CPI上漲約在4.9％左右，預計在第2季還會有1~2次升息的可能，並且不排除人行繼續提高存款準備金率。除了日本之外，東北亞主要的經濟體都處在升息循環。台灣過去一年已經升息4次，500萬元的房貸將年增1.38萬元利息，而且升息的趨勢明顯，主要是通貨膨脹的壓力開始進入到「有感」階段，寶華綜合經濟研究院預測3月的CPI年增率將升到約1.8％的水準，主要是基於3月份的油價較去年同期上漲42.1％(圖1)。此外寶華綜合經濟研究院還預期第2季以後，就會看到2％以上的物價上漲率，全年各季的CPI上漲率各為1.42％、2.02％、2.71％和2.04％。歐美CPI年增率 近來亦屢創新高歐盟統計局Eurostat 3月31日公布的初值顯示，歐元區3月CPI年增率自2月的2.4％升至2.6％，為2008年10月以來的最高水準。由於歐央行設定的中期通貨膨脹目標是接近但低於2％，再加上歐盟統計局Eurostat 4月1日公布，歐元區17國2月失業人數較1月份減少7.7萬人，2月失業率降至9.9％，為近14個月來最低水準，這使得市場預期ECB在4月進行2008年7月以來，近3年來首次升息的可能性加大。而美國2月的CPI月增0.5％，是連續第8個月的上揚走勢，未經季節性因素修正的年增率自1月的1.6％上升至2.1％(圖2)，主要反映糧食與能源價格的上漲。另美國2月扣除食品與能源價格後的核心CPI月增0.2％，年增率自1月的1％升至1.1％，皆高於市場預估的月增0.1％、年增1％。雖然美國同樣受到全球原物料上漲的影響，但是誠如聯準會理事芝加哥分區銀行的埃文斯於4月4日所言，只有當薪資增長時才能推動通貨膨脹率上升，而3月失業率雖下降至8.8％，創2009年3月以來低點，但距離企業調漲薪資的路還很遠，所以今年要看到美國進入到升息的循環恐怕不是件易事；甚至全球最大債券基金公司Pimco首席經理人葛洛斯，4月1日於電視節目訪問時表示，在Fed停止收購公債行動後，是否還能出現就業人口成長的持續，仍是問題。這也呼應了埃文斯的暗示，一旦積極的購債計畫停止，聯準會不會迅速緊縮超寬鬆的貨幣政策，可能會試圖維持資產負債表穩定。美隱性負債 接近GDP 5倍不過，愈來愈多聯準會的官員在4月26~27日舉行的FOMC例會之前，發表聯準會應該考慮在不久的將來，逆轉政策方向，即出售手中的國債或是升息的鷹派言論，這意味著當局成員的政策重心已有所微調。其實這仍在市場預期之內，因為美國去年第4季度的GDP增速被上調0.3個百分點，至3.1％，驗證先前聯準會主席柏南克認為美國經濟表現強勁的立場，事實也的確如此。美國3月製造業已連續第20個月擴張，使得近期部分市場心理傾向美國可能將比之前預期的更早一些停止印鈔，而反映在金融市場價格即是美國國債收益率大幅上升。但這些都是已經發生的歷史資料所顯示的趨勢，未來觀察的重點在於美國經濟復甦的趨勢是否會在6月底之後出現失去動能的證據，才是關鍵。畢竟目前美國公債加上社會安全、醫療保險、醫療補助等社會福利措施，已使政府的隱性負債高達75兆美元，接近其GDP的5倍；再加上歐盟與美國二大經濟體的3月製造業指數同步下滑的警訊，日本地震以及北非、中東動盪導致的油價上漲，會對美國經濟復甦構成何種程度的風險，不得不令人警覺。歐元區3月製造業PMI指數從2月份的59.0降至57.5，低於預期；美國3月製造業指數ISM從2月份的61.4％下降至61.2％。中國大陸3月製造業採購經理人指數PMI為53.4％(圖3)，較2月上升1.2％，終結連續3個月的滑落。從分項指數發現積壓訂單指數、產成品庫存指數均出現明顯上升，升幅超過4個百分點，顯示應收帳款增加，廠商不按時出貨。
