金價震盪中持續走長多， 白銀、鉑金同樣看回不回，接下來貴金屬還可以再投資嗎？該怎麼布局，才能搭上這班通膨致富列車？2010年以來，貴金屬可以說是台灣投資市場最受矚目的一顆星，貴金屬三劍客─黃金、白銀與鉑金三大品種，在2010年均有驚人的績效。首先在黃金方面，金價在2009年第三季站上千元大關之後，價格一路看回不回。年初到10月中為止，金價漲幅高達25.6％之多，甚至還超越同期MSCI新興市場指數14.4％的表現，可說是後金融海嘯的多頭先鋒。白銀的表現也是不遑多讓。白銀價格在最近五年漲了三倍，2005年時每盎司還不及7美元，2010年9月已突破每盎司21.445美元的價位，創下三十年的新高。2010年以來到10月中的漲幅接近三成，表現甚至還勝過黃金，德意志銀行的報告也一路看多，認為白銀價格在2011年可望再攀升兩成以上。黃金漲到目前的新高價位，對於許多人來說簡直是看傻了。坊間有許多對於金價過高的耳語四起，包括有許多專家認為黃金已達到泡沫化的狀況，許多銀樓老闆也都建議民眾，可以把過去收藏的金飾拿出來換現金。這些都顯示出大家對於目前金價過高的疑慮。不過，目前的金價高點真的就是歷史的高點嗎？黃金是否還有機會再往上創下另一波的多頭行情？有許多的跡象都顯示金價仍然有上漲的空間。成本推升 金價持續攀高任何產品都有製造成本。對於黃金等礦產來說，之所以能夠撥雲見日閃亮登場，最主要還是因為礦產公司花了鉅額成本開採。近幾年來雖然探採的技術越來越進步，但是採礦的原則向來都是由易至難，再由大到小。因此近年來接近地表、易於開採的黃金礦藏逐漸開採殆盡，採礦公司為了尋找其他礦源，只好把目標鎖定在深入地底或規模較小的礦脈，而這也促成黃金開採的難度逐年增加，開採的成本自然也逐步墊高。根據RJ Insight 2010年的研究，以2000年為例，當時開採每盎司黃金的成本僅在300美元以下，到了2009年，居然已經高達800美元，2010年更進一步上升到950美元，更可看出目前黃金開採的成本的確是逐步攀高。您可能會問：「就算現在每盎司開採的成本接近千元，但是離金價仍然有很大一段距離啊？」沒錯，我相信這樣的差距大家一定一眼就能夠看出來。不過您可曾想過，這些挖礦公司他們的利潤大約多少？根據統計，通常這些礦商心中預期合理的利潤，大約就是40％ 上下，因此若就開採成本再加上40％，大致可以得到一個粗估的「合理金價」，就目前每盎司1,000美元的開採成本做估算，所謂的「合理金價」大概就在1,400美元左右水準。未來伴隨開採成本水漲船高，以及近年原物料居高不下的壓力，今後黃金在成本推升的壓力下，金價仍有持續攀高動能。當然，就最基本的經濟學供需原則來說，當價格上漲，消費者的需求就會下降，因此廠商若想增加銷售數量，勢必得降低價格。不過，由於黃金成本具有向上的僵固性，未來持續走高態勢不變。所以如果黃金價位沒有達到礦商預期的水準，由於每生產1盎司黃金能賺取的利潤越來越少，甚至還可能入不敷出，則對挖金礦的礦商來說，只能夠消極的以減產來因應，而市場上每年所供應的黃金礦採數量必將持續下滑。在各方對於黃金的需求不減的影響之下，黃金的價格將會有非常強勁的力道，推升金價往高點邁進。一般人在觀察「價格」的時候，較少將「時間成本」同時考量進去，因為資金放在銀行裡面會有利息收入，因此任何資產的投資，在換算報酬率與設計投資目標的時候，均需要把通膨與利息成本計入。黃金和房地產在性質上其實相當類似，兩者均為保值之投資商品，而且數量都相當有限。市場共識 高點後還有高點回顧1989年股市上萬點前，忠孝東路的公寓一坪只要8~9萬元就可買到，但現在若沒有 80萬元以上則免談，顯示我們在觀察價格的時候，絕對要把「通膨」與「時間成本」的因素排除，才能得知所謂價格是否合理。在有了這樣的觀念共識之後，我們回頭來看看現在的金價。過去金價的歷史高位為1980年代的1盎司850美元。2010年的金價早已上看1,400美元，足足是歷史高位的1.65倍左右。如果我們不為數字所惑，把近年通貨膨脹的水準加計進去，1980年代每盎司850美元的價格，其購買力足足等同現今之2,371美元。因此從通膨調整後的價格來看，今日的金價其實並不是歷史高點；投資人在看所有的報價時，都應該增加通膨的角度，才不會被表面的數字所迷惑。當然，投資大師索羅斯(George Soros)曾經說過，黃金價格有泡沫化的現象，相信一定讓不少黃金投資人坐立難安。不過大家可能要注意，索羅斯的確說過黃金目前有泡沫化現象，不過只在非常初期，未來仍有上漲空間。根據官方數據顯示，索羅斯旗下投資公司2009年第四季投資黃金的規模大增一倍，顯示以目前的黃金價位而言，索羅斯認為仍有相當獲利空間。而高盛、巴克萊資本及匯豐控股等國際大銀行也同樣預言，在泡沫破滅之前金價還會出現某種程度的獲利空間，顯見「黃金泡沫」的預言目前還沒有成真的可能。最近各家研究機構也陸續調升黃金的目標價，對於未來幾年的金價，有些研究機構預測價位甚至高達每盎司2,000美元。未來幾年金價是否可突破2,000美元或許仍在未定之天，但近幾年各家金融機構對於金價走勢看法的掌握度其實可以說是相對準確的，這也意味著金價走高的確有其市場共識。
