前一篇文章中我們已經討論過,「價值投資法」的核心思想在於,便宜買進股票,至於何謂便宜,根據巴菲特的經驗,買進股票的支出成本需在每股盈餘20倍以內,也就是本益比需小於20倍,才是一個比較便宜的好價位。
#@1@#每股盈餘可以用來說明一家公司的獲利能力,因此我們可以說,以低本益比買進一家公司股票,就是以便宜的價格買進其獲利能力,但是具同樣本益比的公司,在競爭力上卻可能大不相同,以台積電(2330)和晶豪科(3006)為例,兩者本益比同為13倍,前者是台灣半導體產業龍頭,具有左右產業發展的能力。而後者雖在利基型記憶體市場表現出色,但在國際大廠三星、美光、海力士紛紛加入下,業績表現大受打擊,因此,具有相同的本益比的公司,不代表具有相同的競爭能力。既然可以用便宜的價格買進公司的獲利能力,是否也可以用比較便宜的價位買進公司的競爭能力?
#@1@#在探討是否可以用便宜的價位買進公司競爭力之前,我們先來了解營業收入這項數據的重要性吧!營業收入代表一家公司版圖的大小,版圖大的公司在產業裡面通常具有極高的價格影響力,私人企業在出售時,通常是以年營業收入倍數來訂定價格,由此可見營業收入在衡量企業價值上的重要性。因此,我們可以用營業收入這項數據,來衡量一家公司的競爭力。衡量買進公司競爭力所花的成本,可以市值營收比這個比率來衡量,市值代表市場支付這家公司營業收入所付出的總成本,以市值為分子,營業收入為分母,所求得的數字,代表公司創造1元營業收入投資人所需支付的成本,越低代表越便宜,因此在市值營收比低的時候,買進一家公司股票,代表用便宜的價位買進公司的競爭力。
#@1@#市值營收比低有可能是因為公司一時失去投資人「關愛的眼神」,公司競爭力因此被低估,投資人可以用便宜的格買進公司的競爭力,另一種可能是這家公司體質不佳因此被投資人打入冷宮,為了避免篩選出後者,在使用上需同時考量每股盈餘的穩定性,以及本益比的表現。本期以93年市值營收比小於92年市值營收比、近3年EPS為正,且穩定成長、並以穩健為原則,以本益比在7至10倍區間為條件,選出15檔上市櫃電子新兵,一群具有低本益比和低市值營收比的獲利成長股。15檔電子新兵中,晉倫(6151)以本益比僅7.06倍和市值營收比僅0.58倍的條件,榮登「價值投資法」概念股排行榜寶座。晉倫主要生產工程塑膠複合材料,產品應用範圍廣泛,涵蓋各式3C產品、主機板、連接器的外殼及零組件、汽機車零組件等,近年在市場的拓展上表現有成,成功開拓大陸和泰國市場,有助於集團營業規模的提升,但今年工程塑膠複合材料產品價格將面臨回檔的壓力,獲利將受衝擊,因此今年在股價的表現上較不亮麗,目前比益比7.06倍。慧友(5484)的國內競爭同業為悠克及陞泰,但其主要產品結構有所不同,悠克與陞泰以攝影機為主,且目標市場在於中低階產品,慧友則以DVR為主,在全球市場定位為中階市場,目前自有品牌出貨量在全球排名第15。慧友原本預計3月份將推出MPEG4規格的DVR新產品,但因軟體有部分需依客戶要求作調整,為維持公司產品的品質水準,DVR產品二度遞延,至今尚未量產出貨,因此嚴重影響公司營收,由於DVR為整體毛利率維持的主要因素,若無法順利出貨,對於獲利影響很大,且今年費用率與稅率都提高,因此,從今年3月開始股價一路下跌至今仍未止跌,目前本益比為8.14倍,投資人可以留意新產品出貨的狀況便宜買進。榜上有名的電子股新普(6121),目前為全球第2大NB電池模組製造廠,受惠NB銷售狀況佳,今年訂單一季比一季好,明年全年筆記型電腦電池模組上看1500萬組,較今年成長35%至40%,主要客戶仍為HPQ,在新客戶APPLE訂單將有數倍以上的成長幅度且戴爾亦有很可觀的成長下,有機會問鼎全球第1大的NB電池模組供應商的寶座。
#@1@#PCB族群受惠終端需求熱,近3年EPS逐年大幅增加,瀚宇博(5469)、競國(6108)、嘉聯益(6153)3檔個股以獲利大幅提升、低本益比且市值營收比低的優異條件上榜,瀚宇博在全球NB板市占率大幅提高,去年達22%,隨著大陸產能陸續開出,今年又新增戴爾、大眾、英業達、華宇等客戶,Q3全球NB板市占率有機會提高到25%以上。此外戴爾訂單於2006年會大量出貨,屆時全球市占率將挑戰30%,成為全球最大NB用PCB板廠商。今年上半年獲利不如預期,使得除權後股價表現不佳,但目前本益比僅7倍,長線投資效益顯現。競國受惠i-Pod商品熱賣,獲利表現大躍進,近3年每股盈餘大幅成長,目前本益比僅7.88倍。而台灣第2大軟板廠——嘉聯益(6153),則在歷經產業合併整合、汰弱留強風潮後,在一般手機及數位相機講求輕薄短小,對軟板需求與日俱增的有利條件下,較一般PCB更具發展潛力,目前本益比僅9.53倍,兩檔業績成長股下檔空間有限,值得投資人留意。