從三大經濟體的製造業指數看起，剛公布的歐元區7月製造業PMI由55.6上揚至56.5，優於市場預估的55.1；美國ISM 7月製造業指數由56.2下滑至55.5，雖然是連續3個月下滑，但下滑幅度優於華爾街預期；中國大陸7月採購經理人指數由6月的52.1下降至51.2，創2009年3月以來的17個月新低。
很明顯的三大經濟體的製造業指數只都略高於多空分界的50，表示歷經2008年的金融海嘯重創、2009年的全球政府積極釋放救市政策的刺激下，也僅僅不過是把經濟從最壞的狀況脫離險境，回到正常的軌道上；重點是，推動經濟復甦的動力卻相當緩慢且不夠穩定，以至於最大經濟體的美國消費者的信心不見起色。
美元避險功能退位 歐元開始反彈
美國密西根大學7月消費者信心指數跌至2009年11月以來新低至67.8，主要反映就業市場成長趨緩、住宅價格下滑。這個現象讓二次衰退的陰影無法解除，其關鍵在於美國是否會步入日本通貨緊縮的後塵。7月30日聖路易Fed銀行總裁James Bullard表示，「Fed承諾格外低的利率已很長一段期間，以強調有意支撐經濟；但根據他的研究顯示，通貨膨脹下降及成長減緩，映照出了日本模式──經濟成長偏低及通貨緊縮。」
根據James Bullard的談話顯示，聯準會所有成員一致認為：「如果經濟復甦遭遇嚴重挫敗，Fed應提供經濟進一步的支撐；即將焦點轉離對低利率的承諾，集中在印製鈔票，挹注更多信用至金融體系。」這段話也為7月份的美元指數明顯下跌5.27％，跌破半年線支撐作了註解(圖2)；同時也間接地暗示著適度的讓原物料漲價，藉以擺脫通縮陰影，這也是8月2日美盤大漲208點至10674點的盤勢內涵。所以由於第2季的歐債危機讓歐元貶破1.2美元，導致歐洲通膨因能源成本增加與失業率居高不下，以超過1年半以來最快速度攀升，達近12年來最高水準。
於是第2季成為強勢貨幣的美元其避險功能退位，歐元開始反彈，站穩1.3價位並向1.4攻堅；台幣在8月2日盤中升破32元整數關卡到31.83元，重回6月19日人民幣宣布與美元脫鉤所造成的跳空缺口位置，很顯然的美國打算階段性的放手讓美元貶值，刺激其製造業的活力，避免第3季的GDP成長幅度再度出現如第2季成長2.4％不如華爾街的2.6％的預期，導致市場失去耐心而出現信心鬆動的危機。由此可知，第3季的科技股的傳統旺季對於全球製造業指數能不能避免跌破多空分界的50關卡，極為關鍵。
台股短線走勢 看神祕百萬委買張數
不過這跟台股的短線走勢關係比較沒有那麼密切，有直接關係的是筆者不只一次提示過的「神祕百萬委買張數」要不要出動而有關。舉例來說，7月30日國際盤風平浪靜的收平盤附近，而8月2日的台股卻氣勢如虹地跳空開高走高，拉出中長紅K，總委買張數達140萬張以上；8月2日的美盤果然大漲208點，台股應聲跳空開高，但總委買張數硬是少了百萬張，只剩不到40萬張左右的委買張數，果然台股差點在午盤附近跌破平盤，所以就短中線的角度，「神祕百萬委買張數」要不要加持，極為重要。
又例如台股從7月1日放暑假開始，就有如神助般的「只進不退」，偶有個短暫的一兩天拉回，結果事後回顧，竟然是短線的買點，如同7月13日下跌42點、7月19日下跌14點、7月22日下跌34點、7月27日下跌39點、7月30日下跌38點等，隱約可以發現「神祕委買張數」可以容忍的回檔空間，竟然不到50點，造成日KD自7月中旬起就處在強勢鈍化的階段。8月2日也是個很具關鍵的日子，正由於這一天的表現，才確定了台股當下的確是處在上半年大abc回檔至7032低點落底之後的回升行情，所以特地節錄一段當天盤後的《理周日報》的盤勢分析給忠實讀者作參考：「面對7785~7889點空方缺口壓力，然後接著挑戰8395高點以來的下降壓力線，增量屬應該，故後續有量走得快些；縱使突破下降壓力線來個量縮回踩也無妨，重點還是在從7032點出現之後的神祕百萬委買張數如果打死不退的話，基本上營造五都選舉前的行情的企圖心就很明顯了。先前低調又模稜兩可的走法，到這地步總算露出多頭的底牌，毫無疑問的這是主升段的回升，緩漲是特色。所以8395前波高點要挑戰了，不過 因為緩漲，不用急著等著看天天紅K，漲跌皆續偏多即可。」
結果8月3日跳空越過8395點連接8190點所形成的下降壓力線反壓，僅小漲45點，明明可以趁著道瓊大漲208點的威力而拉出紅K，加持多頭的持股信心時，卻偏偏收跟十字黑K，而且還是那種下影線比較長的有可能構成短線「轉折」的暗示，果不其然，收盤的成交量就是這麼樣的神奇，僅小增6億元，新高價配新大量、卻又無法排除短線如果不補量的話的量價到頂的回測下降壓力線的可能性，真是佩服「看不見的手」竟然會有這等細膩的耐磨性。
沒有高殖利率 股價只是曇花一現
就選股而言，7月30日盤後聯發科(2454)的法說會正式宣布從第3季開始手機晶片將大降價搶市，使得第3季合併營收將落在254~275億元間，季衰退8~15％左右，毛利率約在51.5~53.5％，也比上季55％大幅下滑，降價後，今(2010)年全年出貨目標將由年初的4.5億顆調升到5億顆，出貨量年增率超過40％以上。五大外資以「毛利下滑、營收成長幅度衰退」為由，紛調降投資評等；結果8月2日開低走高、收紅K，8月3日再漲7.5元，收盤已經超過7月29日盤中最高的437元，頗有雷聲大、雨點小的虛晃一招。
雖然根據歷史經驗這需要等到第4季才能算是脫離風暴圈，但參考2009年宏達電(2498)第2季開完法說會之後，外資以「品牌行銷費用增加，造成獲利侵蝕」為由，也是一陣大調降投資評等的風潮，結果經過了半年的利空測試、均價壓縮打底、公司庫藏股護盤的過程之後，宏達電竟然在今年第2季大發威，一度重奪股王寶座。所以就中長期的角度，聯發科今年累計到上半年稅後盈餘為201.64億元，每股稅後盈餘為18.62元來看，熬到2010年的股東會與除權息旺季時，相信高獲利的前幾名名單還是會看到聯發科的名字，屆時市場還是會回頭來青睞聯發科的高獲利能力。
所以講到底，就長期而言，股價長期的趨勢只跟一件事有關，那就是獲利能力，站在股東的立場，如果沒有好的股東權益報酬率，沒有高殖利率，基本上曇花一現的機會就很大，而且更稱不上價值低估的重新評價。
本周推薦股
嘉澤(3533)：受惠NB用CPU Socket占營收比重，上半年EPS逐季成長
由於歐洲債信問題引發歐元急貶，歐洲市場購買力受到影響，零組件商在5月時普遍感受到拉貨不如季初時的預期，當時嘉澤在5月營收衰退10.87％、於月底表示：「5月桌上型電腦有下修20％以上的機會，整體第2季看來，包括營收及獲利都會較第1季下滑，整體營收獲利表現恐將低於第1季；至於第3季展望，嘉澤指出，第3季看來很不明朗，目前客戶很保守」。通常對於聽者而言，這句話會解讀為嘉澤6月營收還會繼續衰退，且有可能幅度過大，並且第3季還有個不確定因素在後干擾。結果人民幣於6月19日開始升值，歐元觸底反彈，7月下旬歐銀壓力測試結果出爐，危機正式解除，造成嘉澤6月營收不降反升8.74％，優於市場預期，驗證5月份宏碁營收逆勢成長36％的樂觀展望。當時嘉澤股價從7月初的149.5元反彈至月中的175.5元，隨後進行除息，歷經1個月的反覆震盪之後，終於在8月3日成功地突破季線與半年線雙重反壓，重返所有均價之上，8月3日收在183元，完成自227.5高點以來的5小波拉回架構，重返多頭攻擊位置。
無巧不巧地8月3日公告，擬定8月17日為現金增資1000萬股的認股日，原股東認購比率：75％，每股發行價格140元，總額14億元，用以充實營運資金、償還銀行借款及轉投資大陸擴廠。由於定8月25日~8月31日繳納股款，相信8月份多多少少都有現增繳款行情可期。
以CPU Socket而言，989/1156等新產品於第2季將通過英特爾的認證；宏碁(2353)今年的TimelineX系列新款筆電不再採用CPU Spcket直接將CPU銲在主機板上的CULV機種的Core 2 Duo處理器，使得嘉澤NB用的CPU socket有機會接獲國際NB品牌大廠訂單，使得滲透率增加，讓2010年營收有機會超過30％的成長率。
嘉澤受惠於NB用CPU Socket占營收比重，已從2009年的5％大幅提升到今年的15％，桌上型電腦用連接器比重降至85％，第1季稅前EPS為6.19元，第2季合併營收為17.18億元，毛利率37.7％，稅前EPS約5.3元，累計上半年每股稅前盈餘逾11元，每股稅後盈餘約9.5元到10元，超越2009年全年稅後獲利7.81元，確定為成長股。上下半年出貨比重以保守原則抓45：55的情況下，就算毛利率持續下滑的假設，以增資前股本計算，原則上全年的稅前EPS估到23~25元都不離譜，稅後EPS抓18~19元的話，以8月3日的收盤本益比也不過9.7~10.1倍，正好可以接收宏達電與大立光(3008)漲多之後的拔檔資金。以5月18日的189.5元連接6月18日的186.5元所形成的頸線支撐落在182~181元的情況，逢回可布局。
