歐菲光結盟TPK是好是壞

先前稍早，TPK-KY宸鴻(3673)宣布，將與大陸觸控面板龍頭歐菲光(002456)策略結盟，歐菲光將參與認購宸鴻發行私募普通股共二千萬股，價格為宸鴻三月二十一日收盤價每股九○．五元，總投資金額為新台幣十八．一億元。雙方並已簽署股份認購協議書。

結果一：歐菲光取得二萬張TPK的股票，目前TPK總集保張數為三十四萬六六三三張，私募之後，總張數會變成三十六萬六六三三張，歐菲光佔股權比例為五．四％，日後可享有TPK的盈餘分配，是否進一步進入管理層則未定。而對TPK的影響則是，公開辦理私募後，總發行股數會增加，進一步造成盈餘的稀釋。

TPK辦現增籌資箇中原因待解

另外是市場未注意到的事！

這次報紙的頭條只說跟歐菲光結盟，其實還有其他三件會影響獲利的事沒談到，這些都已經通過TPK董事會的決議：

(1)辦理現金增資私募普通股三萬張，這部分如果與歐菲光的交易失敗，就會變成增資五萬張。
(2)現金增資發行海外存託憑證DR，就跟台積電去美國掛牌意思一樣，總共六萬張。
(3)私募海外可轉換公司債，一億美元，約當三十億新台幣。

這些動作說明TPK需要資金，可是要令人深思的一點在於，TPK不是已經將過去的爛帳全清掉了，今年營運應該可以好轉，但為何會需要這麼多的現金？一家正常營運的公司，除非是投資需求或是短債到期，不然不會需要額外的現金，靠原本的現金應該就能支持，到底為什麼需要這麼多的現金？這點有待商榷。

未穩定獲利先稀釋股東權益

我們再來看計算這些動作完成之後所造成的影響，一是打算新增加總共十一萬張的流通股數以及三十億的股本膨脹，光計算這新增的股數，現在流通在外的張數為三十四萬六六三三張，加計十一萬張，便增加了三一．七三％的流通在外張數，雖然其中六萬張的DR並不會加進台股流通張數，但一樣要分配獲利，這還沒計算那未來三十億的可轉換公司債，TPK都還沒真正穩定獲利，就先稀釋了未來的盈餘，如果說是因為要償還即將到期的貸款，需要現金便很合理，但問題卻是透過現增從股東手中拿錢，而且會稀釋舊有股東的權益，這樣的作法似乎對股東不是這麼有利。

就如同你今天跟人家合夥開公司，你拿出一百萬得到五○％的股權，結果另一個合夥人說要你再增資一百萬，如果你不再拿錢出來，你原本持股五○％的股權在增資之後就變成只剩下二五％，你覺得這樣合理嗎？

當然我們樂見到TPK能藉由歐菲光的關係搶食更多的中國市場，但這在短期之內還不會發生，因為在協議中所說的是未來的一年之內，TPK可參與歐菲光增資的股票，那麼如果未來一年之內，歐菲光不增資定價發行，則TPK就要去公開市場收購，金額約當九億新台幣，所以短期之內並不會看到這樂觀的預期發生。

反之，如果這件事成真，歐菲光前期就可以參與TPK的盈餘分配，因為股權是先取得，並可能藉以加強與蘋果(AAPL)的合作，歐菲光原先就已拿到蘋果iPad的訂單，如果再藉由TPK的關係拿到iPhone的訂單不無可能。

可以確定蘋果訂單只會多不會少

就股價來看，短線上市場會因這樣的結盟消息而有利於股價，但對外資來說，最不樂見的就是股本膨脹，而中長期之後，股價最終還是要反應到公司的基本面，在TPK私募後，會造成流通在外股票增加，進而稀釋每股EPS，截至目前，還沒看到TPK已經擺脫過去陰霾，可以穩定獲利的經營，卻又增加股本，不能說是好事。

而在取得歐菲光股權之前，TPK也無法參與該公司的盈餘分配，再加上還不一定能藉由歐菲光的關係而擴大中國市場，這一切都是未定之數，你覺得這是真利多還是假利多呢？

反而藉由這次的結盟動作，可以更確定的一件事是，歐菲光原本就是中國在觸控貼合這個產業的龍頭，拿到蘋果訂單的事能更加確定，甚至還可能再進一步增加更多訂單。