上市櫃公司的營收成果,向來是投資人觀察產業動向、個股表現的重要依據。從剛出爐的「上市櫃公司7月營收報告」結果可見,太陽能電池、封測、類比IC是值得各方期待的三大熱門產業;其中,王永慶無疑是7月營收成長的大贏家,特別是在成功打造「石化王國」之後,現在他更是全力鞏固以南電、南科、華亞科為核心的「電子王國」。最近,「經營之神」王永慶再度成為投資人關注的焦點;只是,這次所要留意的並不在於傳統以六輕為中心的「石化王國」,而是他的電子事業,包括生產IC載板的南電,以及目前當紅DRAM廠南科與華亞科,三家公司的每股累計營收都出現2位數大幅成長,成長力道遠勝過台塑三寶。除了王永慶的電子三寶,在7月營收成長排名中,單一公司以大立光拔得頭籌。從今年1至7月每股累計營收成長率來看,大立光以117.89%奪冠,顯示純影像手機鏡頭製造業仍有相當強勁成長力道,而大立光營收成長的主因來自於隨著手機鏡頭競爭力提升,得以爭取到日、韓客戶擴大下單,而下半年除了進入傳統旺季,出貨會明顯成長外,亦會隨著百萬畫素鏡頭出貨比重提升,獲利能力將有機會持續改善,下半年獲利數據預估將會遠優於上半年。
#@1@#再以產業別分析,太陽能產業仍屬於強勁成長的長多產業,其中,值得留意是位於該產業中的磊晶供應廠商中美晶、嘉晶,以及晶圓研磨的中砂,除了每股累計營收大幅成長外,獲利數據與獲利能力亦較去年同期明顯改善,是投資太陽能產業另類選擇。產業整體表現,以封測業最為整齊。其中,除了日月光、矽品成長自然不在話下,消費IC封測的超豐、菱生,類比IC封測勤益,以及記憶體IC封測的京元電、欣銓也有不錯表現。另外,隨著LCD TV、數位相機等消費性電子產品熱賣,加上環保節能意識的抬頭,電源管理及控制IC設計業者近年來亦有不錯表現,其中包括金麗科、鈺創、立錡、迅杰等公司亦因而擠入每股累計營收成長前50名,該類產業也值得投資人多加留意。另外,無論從近月營收表現追蹤,還是從單季營收狀況觀察,DRAM產業都不容忽視。其中,力晶與茂德的單月營收已連續3個月創下歷史新高,南科單月營收亦是連續2個月創下歷史新高。而且國內DRAM三雄累計前7月營收與去年同期相較,皆呈現至少40%成長力道,若是再從毛利率表現來觀察,DRAM三雄上半年毛利率表現也都能維持在24%~26%高水準,產業景況熱絡。
#@1@#然而,回歸到最終獲利數字來看,除了南科上半年每股稅後盈餘達到1.5元,表現較往年出色外,力晶與茂德上半年每股稅後盈餘分別僅有0.76元、0.11元,獲利表現僅較去年同期為佳,但與2004年顛峰狀態相較,實在是相去甚遠。同樣是營收表現超過40%以上大幅成長,毛利率表現亦接近顛峰,但在獲利表現上,力晶、茂德與南科確實出現一段明顯差距;會有這樣情況出現,除了在技術研發與費用控制上所造成的差異外,事實上,還有一個先天上決定性的差異,那就在於股本擴充。為了能夠在競爭激烈的全球DRAM市場中存活,進而取得市場一席地位,成本持續下降與次世代產能擴充,就成了各DRAM廠必須採取的手段。近年來,除了將DRAM製程從原本0.13微米、0.11微米製程,逐漸轉到90奈米,甚至於65奈米製程,有效降低DRAM製造成本外,各DRAM廠亦爭相投入12吋晶圓廠興建與擴充;當然,建1座12吋廠資本支出可是相當龐大,而且,像力晶宣稱每隔2年就要建1座12吋廠的規畫來看,對於資金需求是絕對不下於面板廠商。面對龐大資金需求,除了舉債支應外,股本的擴充亦是募集資金重要來源之一;因此,從2002年力晶跨入12吋晶圓廠以來,股本就從原本267.95億元逐年向上攀升,到2005年,力晶股本已膨脹到559.01億元,股本膨脹率高達108.62%;其中,在2003年到2005年還是股本膨脹最快速時期,3年中,股本膨脹率高達65.38%。而在股本膨脹的稀釋作用下,縱使營收出現3倍速成長,力晶最近數季以來的獲利數字,仍難以讓投資人滿意。
#@1@#相較於南科,股本2002年到2005年也才從310億元成長到383億元,4年來股本膨脹率僅有23.55%,雖然南科營收成長率僅達66%,遠不及力晶3倍速成長(南科2002年營收基期相對較高亦為主因),但從今年1至7月累計營收來看,南科1塊錢股本能夠創造出10.01元,但力晶1塊錢股本卻只能創造出7.23元營收,茂德1塊錢股本則僅能創造出4.92元營收來看,在毛利率數字相去不遠的情況下,反映在每股稅後盈餘數字上,自然會有如此天差地遠的情況出現。