2005年2月,石油每桶價格正式站穩50美元關卡價,之後便一路快速走揚,迭創歷史新高;連連走高的油價,喚醒了全球沉睡已久的石油危機意識,太陽能的發展也再度受到矚目;由於此時正逢太陽能族群業績春風得意之時,消息面加上基本面的利多,因此從下游生產電池與模組、到中游生產矽晶棒與矽晶圓,再到上游的多晶矽業者,各個股價漲翻天,位居太陽能產業中游的三晶──中美晶、合晶與嘉晶,身價也跟著水漲船高。
#@1@#市場因此普遍認為油價的高漲,導致全球對太陽能產品的需求提高,進而驅動太陽能業者業績大幅成長,事實上,這可以說是個美麗的誤會,因為,採用太陽能發電,平均每度的發電成本超過13元,與目前台灣的平均每度成本約2.4元的發電成本相較,高出許多,即使是發電成本昂貴的日本,平均每度成本也只有5.9元,研究更指出,若拿石油與太陽能相比,目前太陽能電池的價格,約相當於每桶130美元的油價,因此,即使油價維持在今年8月的每桶78.4美元歷史高價,太陽能也難以發揮替代石油的實力。所以,真正驅動太陽能業者業績大幅成長的動力,是來自於全球政府的補貼,其中,尤以日本和德國最為積極。2005年日本與德國的太陽能設備裝置量分別較2002年成長1.69倍與7.2倍,是2005年全球太陽能業者得以快速成長的關鍵,兩國對太陽能的需求占全球市場的7成。三晶除了生產太陽能用矽晶圓外,也生產半導體用矽晶圓;近年,隨著太陽能用矽晶圓的需求大幅提高,業者紛紛調整產品結構,提高太陽能用矽晶圓的比重,由於太陽能用矽晶圓的毛利率較高,因此,中美晶、合晶與嘉晶,在95年前3季毛利率皆較去年同期大幅成長(見表1),95年前3季每股稅後盈餘的表現也另人驚豔,中美晶、合晶、嘉晶分別成長了302.01%、213.18%與1006.81%,由於獲利成長速度較股價成長速度快,投資價值逐漸浮現。然而,交出令人驚豔的成績單之際,中下游廠商卻各個笑不出來。因為,太陽能產業正面臨,中下游產能遠大於上游,上游關鍵原料多晶矽因此供不應求的窘境。根據業界推估,缺料情況最快要到2007年底才有機會獲得紓解;缺料勢必會使業者的出貨受阻,因此,業者對上游原料的掌握程度,將是獲利能不能持續成長的重要關鍵。
#@1@#中美晶採用日本夏普(Sharp)提供的多晶矽,為該日商代工生產矽晶棒,而自己所需的多晶矽主要向美國多晶矽大廠Hemlock採購;由於Sharp和Hemlock都是世界大廠,所以,相較於同業,中美晶有較佳的料源取得能力,業績也較有保障,可列為投資首選。中美晶規畫2007年年底太陽能晶棒月產能將達到120噸,太陽能矽晶圓月產能達到240萬片,太陽能晶棒與太陽能矽晶圓產品合計占營收比重將達65%。目前,中美晶的料源掌握程度約為規畫產能的70%,依此預估,2007年矽晶棒與矽晶圓的營收約可成長50%至100%,EPS 6.72元,以此計算,目前本益比為13.14倍,具長線投資價值。