電子股在台灣資本市場的主流地位,任誰也無法動搖!」這是10大外資券商與投信對2007年投資趨勢的最大共識。然而,在邁入2007年前夕,正是電子業行情最好的大旺季,處在這一「置高」點上,一般投資人多已戰戰兢兢地想著「獲利了結」。但主導台股走勢的外資券商與投信,在今年第4季仍連續買超台積電、聯電等晶圓龍頭廠,兩大法人已以實際「行動」表明對電子股未來半年前景的信心。
#@1@#儘管法人一致肯定明年電子股的表現,但對於布局時機、值得加碼的次產業,外資券商與投信機構的看法卻略有出入。為此,本刊特別專訪今年在電子股上表現傑出的兩大法人代表─花旗環球證券亞太區下游硬體製造產業首席分析師楊應超、保德信金滿意及新世紀基金經理人王彥傑,為明年台灣電子股的走勢把脈,以做為投資人明年操作電子股的指針。甫結束美國拜訪客戶行程的楊應超,強烈感受到國際機構投資人對電腦(PC)族群的態度轉變。9月時,投資人對PC景氣還半信半疑,竟有高達80%客戶未進場。雖然,在花旗環球調升全球PC族群的投資評等至「買進」,而相關族群股價大漲一個月餘,已有60%投資客戶投入。就短期而言,楊應超認為,在第4季主機板出貨降溫的利空消息結束後,剩下30到40%的國際投資人將成為推升PC族群股價的動力,他預估至少有2成漲幅可期。但楊應超會特別看好明年PC族群,則基於4大原因。第1個原因,正是微軟Vista作業系統的加持效應,其實前一陣子桌上型電腦銷售不強,乃受Vista推出前的買氣觀望所致。所以,這一股買氣並沒有消失,而是整個遞延到明年第1季,在Vista正式面世後,效益就會顯現。其次是,2007年將進入為期4年的新換機潮,尤其是企業用PC就占總需求的三分之二強;第3項有利因素是,英特爾明年第2季將推出新的平台Santa Rosa,預計可省下30%的電池用量,也就是說,一顆電池可以待機長達8個小時之久,勢必帶動筆記型電腦的新一波消費潮;第4因則是今年推出的雙核心CPU,有效兼顧速度與溫度的需求,明年同樣有利於刺激筆記型電腦的購買欲。至於投信機構,雖在今年第4季對Vista概念股著墨不深,但王彥傑分析指出,在明年出貨的電腦中,有3到5成會配備Vista作業系統,而以目前市場規格Vista配備2GB記憶體,再加上非Vista電腦內建1GB記憶體計算,明年每一台電腦平均內建DRAM容量,將從今年的0.8GB提升為1.2GB;而在繪圖功能方面,則將規格要求提升到256 MB至512MB。所以,王彥傑認為,DRAM將成為受惠Vista最早也最大的族群。
#@1@#基本上,楊應超認為,明年第一季PC產業將呈淡季不淡的好景,但並非完全沒有風險。首先,美國經濟能否軟著陸,這陣子美元貶值,多少也加深美國聯準會(Fed)重啟升息之門的疑慮;再者,今年底至明年初的PC實際買氣狀況,從剛結束的感恩節假期來看,呈現「企業需求弱、消費需求強;桌上型電腦需求弱、筆記型電腦需求強」的現象,但整體而言,隨著筆記型電腦功能越來越像消費性產品(例如可與iPod相關產品搭配使用),只要業者在旺季銷售促銷活動做得好,基本上,楊應超對年底耶誕節與明年初春節兩大買氣指標是持正面的看法。從PC族群的布局角度,楊應超最看好的兩檔個股就是華碩與宏碁;若能承擔高風險、追求高報酬者,楊應超則建議可以技嘉與微星為標的;此外,PC周邊族群如鴻海與台達電,楊應超則認為可做為防禦性標的。對於Vista所能產生的效應,王彥傑認為,一個新作業系統要能對市場產生影響、或成為所謂的主流產品,其市場占有率至少要達50%以上,才有可能發揮效應。他進一步舉例,2003年Windows XP當時剛上市時,市場效應也不是立即出現,而是歷經5季之後才成為主流。這一回Vista要求的規格更高,王彥傑預估,恐怕要在Vista推出後4到6季才可望成為市場上主流產品。事實上,王彥傑保守看待的不只是Vista,他還認為,明年上半年將會是電子業淡季,要到第3季才是旺季。這代表,明年第2季開始,是投信進場不局最佳時機。
#@1@#雖然,第4季主機板出貨降溫的情況非常嚴重,肯定會拖累到晶圓代工與IC封裝測試等半導體相關族群的產能利用率;此外,DRAM與TFT-LCD現貨價格也直直落,而市場預估恐將會持續至明年第1季,但楊應超認為,這些都是短期的不利因素。但從整體亞洲科技股的投資角度來看,楊應超援用花旗環球亞洲科技產業策略分析師陳衛斌的看法,包括半導體與面板族群,目前都接近產業的轉折點(inflection point),也就是說,在PC需求帶動下,面板與半導體產業也將邁入由需求帶動(demand driven)的時代。此外,再加上科技廠商減少資本支出、暫緩對外籌資腳步、提高股利配發率、執行買回庫藏股等措施,都有益於提高股東權益報酬率(ROE)。因此,楊應超表示,對長線國際機構投資人而言,反而應趁著這些次產業景氣底部時進場建立持股。而根據此一原則,楊應超所看好的個股包括,台積電、矽品、友達、宏碁、廣達、南電。
#@1@#曾經在2000年泡沫化的網路業,王彥傑因觀察到3項有利條件,而重新看好網路業:一是網路建立的新商業模式具體可行;二是網路已成為企業普遍運用的新行銷工具;三是現存網路業者已累積足夠的資金來推動股價,甚至是併購,因此,是明年頗值得關注的族群。對於投信在第4季布局較多的類比IC,王彥傑分析,類比IC需求大幅成長,業績三級跳,預估明年這股成長力道仍將持續。而除了類比IC外,新產品還帶動了對被動元件的需求成長。王彥傑舉例,一台映像管CRT電視需要400顆被動元件,傳統遊戲機則需要900顆被動元件;但當電視發展到液晶、遊戲機需無線連網等複雜度越來越高後,所需的被動元件幾乎是原先的數倍以上,被動元件的成長也就可見一斑。如果要列出2007年最具成長潛力的標的,王彥傑的首選是再生能源。雖然,最近再生能源類股受到油價下滑而致股價受挫,但長期而言,油價不會持續下跌。倒是再生能源的成本,因技術改善,使其成本下降空間很大,長期而言,將呈現穩定性成長。
#@1@#過去4年每年出貨成長達10%至20%的手機族群,楊應超則表示不再樂觀。他指出,過去4年間,從超薄型設計、照相手機的運用、彩色螢幕,到內建MP3等,讓手機族群每年都在新利多刺激下,維持高度成長;但明年,卻看不到有力的新題材激勵。楊應超預估,明年全球手機出貨成長率僅有7%,手機大廠若要衝量,必定搶攻新興國家的低階手機市場。台灣零組件或代工廠商雖有營收甜頭可嘗,獲利卻不見得能同步受惠,因此,除考慮兼具筆記型電腦題材的可成,包括華寶、富士康(FIH)、閎暉、毅嘉等個股都宜審慎看待。而建議避開的個股,則有海力士(Hynix)、聯發科、威盛、美律等。