電子產品功能性變強,裡頭的印刷電路板(PCB),必須隨之朝更多層次發展,「向上」爭取更大的布線空間,如此,才能維持電子產品「輕薄短小」的外觀;當PCB朝更高層次發展時,對於層跟層之間通電的導電材料需求也會跟著提高。而於2月8日上興櫃,生產陽極磷銅等PCB導電材料的東又悅,就成了電子產品朝多功能趨勢發展下的受惠者。隨著手機、筆記型電腦及LCD產業相繼成長,加上PCB板朝多層化發展的推波助瀾下,東又悅自92年以來,營收每年以超過35%的速度成長,成長力道是PCB產業的4倍以上,去年表現更是搶眼,營收達66.29億元,較94年的新台幣34.46億元,大幅成長了92.36%;毛利率維持在14%至11%之間,而每股盈餘則從92年的2.38元,一路攀升,去年公司自結每股盈餘高達11.23元。
#@1@#成立逾33年的東又悅,能在近年展現老公司少見的成長力道,除了因PCB產業的發展對其有利外,進口替代持續進行,大陸布局效益顯現,也是重要的原因之一。由於冶煉陽極磷銅的技術相當高,跨入不易,早期國內PCB業者全向美、日進口,12年前,東又悅成功開發出陽極磷銅,隨後憑藉著接近市場、物美價廉的優勢,加上國內並無其他業者有能力量產電子級用陽極磷銅,東又悅展現進口替代實力,如今,拿下了國內將近6成的市場,PCB導孔電鍍材料為營運重心,占營收比重達85.29%,其他(銅線及銅板)產品則占營收比重14.71%。在成本與市場因素考量下,近年台商積極向大陸地區的深耕擴張,目前台灣前30大PCB廠幾乎都已在大陸完成布局,PCB上下游供應鏈也日趨完整;根據研究機構 Prismark 統計,全球PCB產值未來5至10年複合成長率為6%,而大陸同時間複合成長率達13.8%,為全球成長率的兩倍之多;東又悅在2000年成立的蘇州東又悅電子科技新材料有限公司初具成效,2005年已認列轉投資收益0.18億元,另外,隨著大陸訂單逐年增加,2005年度外銷比重首度超越內銷比重,占達營收 55.64%,顯示東又悅大陸發展順利,將持續受惠大陸市場的成長。
#@1@#從獲利的角度來看,東又悅近年的表現確實相當優異,未來展望也不錯;然而,若從體質的角度來看,該公司的負債情況以及應收帳款表現卻不甚理想;其中,負債比率已連續3年高達70%,超出一般50%的水準,營運風險偏高;另外,應收帳款占營收比重則由94年上半年底的31%提高到95年上半年底的44%,比重亦過高;這2項數字是否持續朝好的方向改善,將是投資人特別需要追蹤留意的部分。