中央銀行總裁真是難為。日前彭總裁在總統府月會指出，目前金融問題千絲萬縷、糾纏難解，頗有進退維谷的困擾。從表面上看，問題來自幾個方面。首先利率水準偏低，這代表市場中存在大量濫頭寸，必須靠中央銀行進行公開市場操作加以吸收。10年來估計已吸收了5.3兆。利率不只是偏低而已，而是在全球各國之間已經僅僅凌駕零利率多年的日本而已，就實質利率而言，也比零沒高出多少。這低到幾乎無成本的資金，就成為國際投機客追求利差的好用籌碼。於是近年來各國股市飆漲、房價攀升、油價倍增、貴金屬也身價直上，日圓固然貢獻良多，台幣也參了一腳。其次，利率偏低。台幣成了利差交易的籌碼，投機客低利借錢卻兌成其他貨幣四處轉戰，台幣的幣值即隨資金外流而一路走低。幣值看跌，對投機客而言是雙重紅利，一邊套利、一邊套匯，愈是趨之若鶩，更使台幣加速貶值，形成惡性循環。原本投機客借走台幣，有助於減緩資金供過於求的局面；但實際上任其搬走多少，台灣的利率卻同樣低迷不振。原因在於，我們的資金不但充沛，而且年年創造更多的過剩資金。國內儲蓄率近10年來原本不如經濟成長高峰期間之高，也比不上中國大陸等新興國家的水準；但10年來卻一直存在超額儲蓄，去年更因雙卡風暴，消費支出大減，相對地儲蓄率就攀上了11年來的高峰，儲蓄金額高達3兆元，其中近2000億元還是所謂超額儲蓄。超額儲蓄一般都知道，就是當年的出超金額；但它代表的更重大意義則是，儲蓄之中未用於投資的剩餘。10年間我們的超額儲蓄累積達5.46兆元，幾乎是一年的國內生產毛額的半數，都拱手貢獻給美國這些先進國家利用，反而挫低了台灣經濟發展的動能，實在是莫大的損失。這鉅額而且連年增加的超額儲蓄，就是游資充斥、利率低落的根源，也是投機客可以取之不竭的籌碼的來源，自然也成了台幣不斷貶值的推力。彭總裁面對這樣的窘況，努力透過公開市場操作吸收游資以拉抬利率，吸了5.3兆元，利率還是拉不起來，因而投機客的利差交易也阻擋不了。努力透過道德勸說甚至設定用途限制以阻止資金外流，抑制台幣貶值，支持股市資金行情；但可用工具有限而投機需求則源源不絕，使盡渾身解數，無法脫出困局，其關鍵正是超額儲蓄；而儲蓄之所以超額，根源則在於投資低迷。多年來有識之士大聲疾呼要改善投資環境、提升投資意願。政治人物聽多了也跟著吶喊，甚至也賣力投入，超額儲蓄卻愈喊愈多，為什麼？因不夠真諴。破壞投資環境、抑壓投資意願的，正是握持公權力的政治人物。10年來為了意識形態、黨同伐異，乃至只是爭逐選票，政治人物一面極力鎖國，阻礙兩岸經貿良性發展，一面又極力挑起政治惡鬥、挑動兩岸緊張氣氛；於是投資者或被迫遠離，或受困有志難伸，光吶喊改善投資環境，有何作用？
