年初以來全球復甦較原先預期強勁,通膨下滑速度緩慢導致主要央行仍持續升息。近期歐美金融業危機迫使美國利率和經濟預期發生調整,且可能導致銀行業減少放帶活動,成熟國家經濟動能再度面臨衰退壓力。不過,預期美國聯準會升息接近尾聲,此外亞洲經濟成長動能相對具韌性,為美國經濟悲觀情緒帶來緩衝。面對瞬息萬變的金融環境,如何持續審慎評估風險透過穩健投資策略來構建基礎資產配置。
在總體經濟環境下,渣打銀行認為近期美國金融業危機,可能使得信貸進一步緊縮而影響經濟復甦動能,美國經濟衰退的風險升高,未來12個月經濟衰退的機率為80%。預計聯準會將可能在第二季度升息25個基點,最終利率可能來到5.25%,隨後結束升息周期,下半年可能降息50個基點,並將政策重心從抑制通膨轉向支持經濟成長。
「預料第二季的金融市場並不會太平靜。」摩根資產管理環球市場策略師林雅慧提到,儘管當前全球通膨趨緩,各國通膨逐漸往央行目標前進,全球主要央行今年有望暫緩升息,但在增長速度緩及風險擴大的情況下,投資人應該隨時做好警惕;談到降息林雅慧認為言之過早,會有一段時間驗證。
林雅慧提到,在升息循環進入尾聲,美元走勢也會受到利差收斂的影響而被壓抑,此時中國也重新啟動經濟,可預期儘管美國面臨經濟衰退的風險,但以中國為首的亞洲股票,在第二季反而有較佳的表現機會,目前中國的消費者信心指數已經走穩反彈,製造業PMI指數也持續維持在50以上的擴張區間,房地產的公給予價格也開始向上轉折,這些轉變對亞洲其他地區不但都有外溢效果,而且還有助於資金重返中國或亞洲股市。
由於冬季異常溫暖,歐元區的經濟表現優於預期。預估歐洲央行將可能再升息50個基點,將存款利率提高至3.5%。中國在消費、固定資產投資和房地產行業出現復甦跡象,預估官方將維持穩健貨幣政策和溫和的財政措施,預期今年GDP成長可能恢復到5%以上。
由於成熟國家面臨經濟衰退風險,預期通膨逐漸獲得控制後,主要央行將放緩甚至扭轉貨幣緊縮政策,因此渣打銀行財富管理團隊預期債券資產(包括政府及優質公司債)表現將可能優於股票資產。
由於美國經濟指標放緩和金融狀況收緊,預期聯準會升息周期即將結束,渣打銀行財富管理團隊預估到6月底美國10年期公債殖利率將可能降至3.25~3.50%,年底將降至2.75-3.00%,有利於債券資產價格表現。
渣打銀行重申看好亞洲美元債券同時上調成熟市場投資級政府債至加碼;維持成熟市場投資級公司債券基本配置的觀點,但相對看淡成熟市場非投資級公司債券;另一方面,預期美元見頂回落,因此維持新興市場當地貨幣債券,以及新興市場美元政府債券中性的觀點。
全球經濟處於高利率、高物價、低成長的環境,預期將導致投資與消費動能疲弱,對企業未來12個月的盈利預期構成下行風險,因此對股票資產看法保持謹慎。
渣打銀行財富管理團隊預估,聯準會可能暫停升息、美元趨勢轉弱,將支持資金回流亞洲股市尋求收益,預估中國大陸經濟復甦有助於支持企業盈餘動能改善,因此相對看好陸股表現。美股方面相對看好必需品消費、健康護理、公用事業;歐洲方面,則相對看好公用事業。
美國聯邦基金利率可能在5.25%見頂,並在年底前因衰退風險攀升而轉向降息,渣打銀行財富管理團隊預估美國2年期和10年期公債殖利率未來6-12個月下降並削弱美元的利差優勢。
歐洲央行表示由於通膨居高仍將保持升息,可能導致歐元進一步上行。英國的政治憂慮有所緩解,以及北愛爾蘭貿易協定取得進展,未來3個月看好英鎊兌美元表現。瑞士當局迅速採取行動應對銀行業危機,以及瑞士央行的立場更加強硬,增加了瑞郎進一步走強的可能性。另一方面,經濟衰退憂慮導致商品的下行風險增加,預期澳幣、紐幣和加幣未來12個月表現可能放緩。
隨著美國聯準會升息接近尾聲,焦點轉向銀行業危機以及經濟衰退風險之際,渣打銀行財富管理團隊預期黃金的避險特性再度受到市場青睞,上調未來12個月金價目標至每盎司2100美元。
預期OPEC+產油國組織將維持產能紀律以穩定油價,但全球經濟放緩可能造成原油需求疲弱,預估未來12個月西德州原油均價可能落在每桶65美元。倘若地緣政治導致國際原油供需緊張,或者中國大陸經濟復甦強於預期,可能帶來油價短暫上行壓力。
林雅慧提醒,第二季投資人應該保持謹慎的原因,主要在於市場消息面上的影響,例如第一季財報、聯準會貨幣政策,甚至是地緣政治的動盪等,但從價值面來看,無論股票還是債劵,都來到相當吸引人的階段,儘管第二季要保持謹慎,但對於多元資產仍要採取分散配置的策略,有助於掌握下半年風險性資產可能的反彈機會。