遊戲股通常是放假概念股之一，但是經歷疫情後的快速擴張，遊戲業在 2024 年氣氛相對保守。台灣玩家雖然願意付錢，但新遊戲也已經不容易卡位。那市值最大的三檔遊戲股鈊象、智冠與橘子，在這樣的大環境條件下，有怎樣的競爭優勢呢？
長假概念股分兩種，旅遊股、航空股和遊戲股，有錢旅遊，沒錢手遊。不過，線上遊戲類型眾多，玩家型態又各有不同，所有遊戲股都會因為長假而受惠嗎？沒有假日利多或展覽刺激的時候，遊戲股又如何經營？
同時，整體遊戲市場經歷過疫情所帶動宅經濟快速擴張，疫情結束後紅利便衰退下滑。市場調查機構 Newzoo 說，遊戲市場 2015～2021 年時成長率為 7.2%，但2023 年末到 2026 年，預估成長率為 2.7%。玩家每季玩遊戲的平均時間，從 2021 年到 2023 年減少 26%，今年預料仍會持續這種下滑趨勢。
2023 年全球遊戲市場總營收目前來到約 1,840 億美元，雖較前一年 1,829 億美元微幅成長。但 2024 年以來，整體環境因通膨而氣氛保守，全球包括 EA、T2、Nintendo 與 SEGA 都有人事方面的裁員與重組計畫，目前已有約 8000 名員工被裁員，也不容易推出新作品。
即使如此，根據為手遊提供貨幣化服務的公司 SuperScale 發布的《好遊戲不會死》白皮書（The Good Games Don’t Die），手遊的夭折率為 83%，這意味著有一定比例的遊戲將在三年內消亡。比起開發新遊戲，遊戲業偏好復古 IP ，並將舊遊戲開發為可以跨平台遊玩，以留存舊玩家並提高消費意願，以延長遊戲壽命。
再回到台灣遊戲消費市場特色來說，台灣網路滲透率與智慧型手機滲透率高，能快速接納新技術和趨勢，雖然人口僅 2300 萬，但付費玩家產生的營收更是全球前幾名。
2023 上半年 YoY 遊戲下載持平不再增長，總收入則成長 16%，顯示市場競爭激烈，但玩家付費意願良好，雖然不利於新進業者，但是能持有經營多年的經典遊戲 IP 的業者，就是最強的護城河。
台灣市值最大的三檔遊戲股：鈊象（3293）、智冠（5478）與橘子（6180），也都兼顧遊戲產業鏈上下游的「設計開發」與「營運發行」，各有不同的代表遊戲與經營模式，又分別有怎樣的優勢呢？
- 鈊象電子（3293）市值：1500 億 代表遊戲 ：明星三缺一
鈊象成立於 1989 年，主要自製博弈休閒網路遊戲與商場用遊戲機，《明星三缺一》由2000 年開發為PC 單機，2004 年就有線上版。2013～2014 年由桌機轉向手遊，再轉向海外授權， 2019 年後美國因疫情關閉實體娛樂場所，線上休閒與博弈遊戲業推升，讓鈊象海外營收（歐美、東南亞）大爆發，近三年商品比重有九成以上靠網路遊戲。
以近十年的 EPS 變化來看，2016 年向手遊轉型讓 EPS 翻兩倍，2019 年轉往海外授權又翻了兩倍。2022 年由於配發股票稀釋 EPS， 2023 年仍持續成長。鈊象今年再度擬配發股票股利，預計發放現金股利35元、股票股利10元，是近10年來第二度發放股票股利，6 月 24 日將召開股東常會，討論股利分配案。
此外，持有鈊象的 ETF 也相當多檔，而且是以高股息 ETF 為主。持有最多的是 00919、00940、00939 等 9 檔 ETF，投信持股比重約 6.03％。
以近十年份的月線圖來看，影響鈊象走勢的與其說是季節性題材或新遊戲收入，不如說是獲利模式轉型的影響更大。2022 年除權後稀釋股價，由 796 跌至低點 343，但股價持續上漲，2024/6/17 創 1215 歷史新高。
- 智冠科技（5478）市值：217 億 代表遊戲 ：持有轉投資公司網龍、大宇資等自有IP《金庸群俠傳Online》、《吞食天地》等
智冠成立於 1983 年，是台灣第一家股票上櫃的遊戲公司，為台灣最大的遊戲軟體通路商。過去曾代理魔獸世界長達 10 年 ，直到暴雪在 2015 年收回代理權。不過以營收占比來看，智冠在 遊戲方面的營收占比約六成，金融科技事業群兩成，廣告行銷及其他約兩成。
以近 10 年 EPS 表現來看，智冠 EPS 在 2019 後才開始創高，2020 年的 7.76 幾乎是 2018 年的 3.7 元翻倍。當時集團內部透過轉型與縮編至三大事業：MyCard、金流業務（2018 整合藍新科技）與中華網龍（遊戲授權東南亞）。
再對照近 10 年來股息政策與殖利率變化，2019 年集團轉型後，不管是配息或殖利率都向上提升。
但以近 10 年的還原月線圖觀察，月線有連續上漲通常為年底或暑假前，但真正有顯著上漲的原因，則是網銀以整合遊戲點數卡市場為目標，大買智冠股票以爭奪經營權。智冠並將在6月 24 日改選 10 席董事。
- 遊戲橘子（6180）市值：144 億 代表遊戲：代理天堂、楓之谷、CS 絕對武力等
遊戲橘子在 1999 年自製遊戲《便利商店》大賣，2000 年就用這筆資金代理《天堂》、2005 年代理《新楓之谷》，2016 年跨入行動生態圈，2017 年代理手遊《天堂M》轉虧為盈，近 6 年 EPS 轉正，在疫情前表現約在 5 元左右，2023 年則因遊戲收入減少而下滑至 3.28 元，2024 第一季已有 2.31 元，6 月則有跨平台新遊戲開始營運，既有遊戲也有大型改版。
2019 年後橘子配息才大幅增加，但 2020 年到 2023 年則逐漸成長。但也可看到 2023 年合併營收下滑為新台幣97.9億元，年減14%，營業毛利為新台幣37.9億元，營業利益為新台幣6.4億元，董事會決議通過每股配發現金股利3.28元，盈餘配發率高達100%。
不過根據橘子的還原月線圖來看，股價已實質創歷史新高並沿均線上漲。連續三根月紅K 通常出現在暑假之前的 4-6 月與年底的 10-12 月。
結論
長假就看遊戲股，台灣遊戲市場看似熱絡，但遊戲很多種，玩家也不一樣，玩家雖然更願意為遊戲付費，新遊戲卻很難受到玩家青睞。本文分析市值前三大的遊戲股：鈊象、智冠與橘子分析，近十年內都有各自的轉型路線，新遊戲雖然可以帶來短期的營收刺激，但經典遊戲才是最強護城河，再搭配經營方式調整，才能讓盈餘表現穩定。當整體遊戲業經歷快速擴張後的衰退，紅利下滑，若還要投資遊戲股，分別可參考的優勢如下。
- 鈊象：營收成長以海外授權為主，相對開發新遊戲穩定，高股息 ETF 成分股。
- 智冠：遊戲通路經銷營收穩定，金融科技事業群， 6 月底有董事會改選題材。
- 橘子：純遊戲股，2024 年 6 月有新遊戲上市刺激營收與經典遊戲大改版。
本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。
《原文來自:玩股網》
