聯準會投票決定將利率下調50個基點,這是自2020年以來首次降息,並且選擇了一個更大膽的開始。兩年前聯準會發起了一場以升息對抗通膨的全面戰役,人們期待已久的政策轉向終於到來。
12位聯準會投票者中有11位支持降息,這使聯邦基金基準利率區間降低到4.75%-5%之間。最新的季度預測顯示,在11月和12月的會議上,多數官員預計將在11月和12月的會議上分別降息至少25個基點。
聯準會主席鮑威爾這次決定降息的幅度超過了大多數分析師的預期,這一決定使聯準會堅定不移地進入了通膨之戰的新階段:去年的升息使借貸成本創下了二十年來的新高,現在聯準會正試圖防止過去的升息進一步削弱美國的勞動市場。
鮑威爾在新聞發布會上說:“我們致力於保持我們的經濟實力。這一決定反映出我們越來越有信心,只要適當調整我們的政策立場,就能保持勞動力市場的強勁勢頭。”
聯準會在其政策聲明中稱,這一決定反映了“對通膨率持續向2%邁進的信心增強”,以及美聯儲“判斷實現就業和通膨目標的風險大致平衡”。
這一降息幅度應能立即緩解有信用卡餘額的消費者和有浮動利率債務的小企業的壓力。由於預期今年秋季會有一系列降息措施,特別是在鮑威爾上個月表示即將降息之後,從抵押貸款到公司債務的長期借貸成本已經開始下降。
本週降息似乎毫無懸念,但分析師對此次降息的規模卻一反常態地模糊不清。許多人預計降息幅度將小於25個基點。聯準會官員通常傾向於做出較小的改變,以避免在其行動被證明為時過早時不得不改變方向。
鮑威爾顯然決定推動他的同事們降息50個基點,這很可能反映了所謂的風險管理問題,即官員們要權衡各種經濟風險,如高通膨或失業率上升,並據此採取相應措施。
在過去兩年的大部分時間裡,當通膨率達到7%時,鮑威爾一直一心一意地專注於防止通膨變得根深蒂固。 70年代的例子長期困擾著各國央行行長,當時他們沒有採取足夠的措施來限制需求,任由物價上漲的預期自我實現。但在過去一年裡,由於供應鏈修復,大量工人不斷湧入就業市場,通膨率下降。這表明,雖然許多經濟學家曾經認為需要透過經濟衰退來抑制通膨,但現在看來,這種做法是矯枉過正了。
同時,更多的跡象顯示就業市場正在疲軟。上個月的失業率為4.2%,高於1月的3.7%。鮑威爾上個月表示,他正在將聯準會的注意力轉移到防止目前看似溫和的勞動力需求降溫變成更深的凍結。在他們的預測中,所有聯準會官員都認為今年年底的失業率將介於4.2%和4.5%之間。 6月份,多數官員認為年底的失業率將穩定在4.0%左右。
最近幾週,一些聯準會官員認為經濟還沒有疲軟到需要降息50個基點的地步,而另一些官員則認為,今年夏天勞動市場的降溫需要更大幅度的降息,因為聯準會實際上是在彌補失去的時間。聯準會官員在7月底舉行的上一次會議上討論了降息問題,但最終沒有選擇降息。兩天后,招聘數據顯示,就業成長的放緩幅度超過預期,失業率大幅上升。如果在7月的會議上看到這些數據,他們當時可能會選擇降息。本週更大幅度的降息為他們提供了重置的機會。
一些官員也感到更有必要降息,因為他們越來越確信,利率已遠高於所謂的中性水平,而且即使在周三(當地時間)降息後,利率也將繼續處於限制性水平。隨著經濟更接近健康的平衡狀態,要維持這種狀態,就需要讓利率更接近中性水平,但這是無法觀察到的。
鮑威爾說:“我們不認為我們落後了。你們可以把這看作是我們不甘落後的承諾。”
聯準會理事鮑曼對週三的決定持反對意見,贊成只降息25個基點。鮑曼是川普於2018年任命的,她成為自2005年以來第一位對利率決定持反對意見的理事。這也是自2022年6月以來,利率制定委員會中的任何一位票委會首次提出異議。
聯準會此次降息標誌著該央行在過去30年中第六次從升息轉為降息。通常情況下,當聯準會開始降息時,它並不知道是否會像1995年和1998年那樣,在經濟避免衰退時採取一些小動作,還是會像2001年和2007年那樣,在經濟進入衰退前幾個月就開始一系列較長的降息。
利率預測顯示,假設失業率不跳升,通膨率持續下降,官員預計明年將再降息4次25個基點。這樣,到2025年底,聯準會基金利率將略低於3.5%。在秋季大選之前,官員們一方面要設法實現軟著陸,在不出現經濟衰退的情況下降低通脹率,另一方面又要努力避免政客們的交鋒,因此,他們在兩者之間取得了微妙的平衡。
包括馬薩諸塞州的伊麗莎白-沃倫在內的三位參議院民主黨人本週呼籲鮑威爾將降息幅度擴大到75個基點,而聯準會只有在經濟明顯陷入困境時才會這麼做。一些共和黨人對降息可能在11月大選前感到不安。 「降息是經濟不景氣的訊號,否則你不可能這麼做。」川普在周二晚間的市政廳會議上說。
鮑威爾曾表示,聯準會不會考慮政治因素。 眾議院金融服務委員會主席帕特里克-麥克亨利(Patrick McHenry)週二在接受採訪時表示,他希望聯準會不要理會政治噪音。他說:“美聯儲應該按照數據顯示的方式行事。”
與2001年和2007年聯準會大幅啟動降息不同,現在的經濟並沒有受到明顯的金融市場壓力或資產泡沫膨脹的影響。另一方面,對於那些在2022年前鎖定了低得多的固定借貸成本的企業借款人來說,適度降息可能幫不上什麼忙,他們需要在明年進行再融資,即使美聯儲下調利率,他們的利率仍可能很高。
此外,由於經濟承受能力面臨嚴峻挑戰,目前還不清楚利率的邊際下降能在多大程度上刺激房屋活動。雖然最近幾週抵押貸款利率出現了有意義的下降,但尚未出現需求增加的明顯跡象。儘管抵押貸款利率大幅下降,但上週的購屋貸款申請仍未超過一年前的水平。上週利率降至6.2%,為一年半多以來的最低水準。
橋水前首席投資策略師Rebecca Patterson說,正如兩年前聯準會官員和私部門經濟學家錯誤地判斷了家庭和企業鎖定低利率會如何減弱利率上升對經濟的傳導一樣,寬鬆週期也有可能面臨一些類似的挑戰。
債券投資人預計未來1年將再降息2個百分點,而股票估值顯示,投資人預計明年企業獲利將出現健康成長。 Patterson說:“要實現這一切,你需要看到聯準會的寬鬆政策對消費者和企業活動產生支持作用。通路不能堵塞。”
(此為「聯準會傳聲筒」、《華爾街日報》知名記者Nick Timiraos撰文解讀聯準會最新利率決議)