投資機構 Capital Economics 於 2 月 20 日發布報告指出，近期小型股、價值股和防禦型股票相對於大型股、成長股和週期性股票的強勁表現，與網路泡沫末期出現的模式相似，暗示股市可能存在泡沫風險，並預測股市泡沫可能在 2027 年破裂。
Capital Economics 首席市場經濟學家 John Higgins 在報告中表示，若以網路泡沫時代的經驗為鑑，下一次股市泡沫破裂後，小型股和價值股可能在很長一段時間內跑贏大盤。因此，目前市場從科技股轉向能源等更具價值意識的板塊，可能是一個「麻煩將至的警告」，預示著未來可能出現更劇烈的轉變。
Capital Economics 指出，今年以來，MSCI 小型股、價值股和防禦型股票指數的總回報率，均已領先大型股、成長股和週期性股票約 10 個百分點。這種板塊輪動早在 2025 年底就已悄然開始，並在 2026 年初「加速」，即使美國整體股市仍處於歷史高位。Higgins 提醒，在經歷全球金融危機後的牛市行情後，這種轉變仍然「微不足道」，現在就斷言長期趨勢轉變還為時過早。但他特別將其與 2000 年網路泡沫破裂前的景象進行比較，當時美國小型股在網路泡沫破裂前約 11 個月開始悄悄跑贏大型股。當時的轉捩點出現在 1999 年 4 月，此前四年大型成長股在泡沫膨脹期間一直佔據主導地位。
不過，本次與網路泡沫時期的一個關鍵差異在於時機。在網路泡沫週期中，價值股僅在泡沫破裂後才開始明顯優於成長股。相比之下，在 2026 年初，價值股已經超越了成長股，報告稱這使得當前的情況「在這方面有點不同」。
報告淡化了短期政治或法律衝擊在推動今年要素和規模變動中的作用。Higgins 預計，美國聯邦最高法院最近裁定總統川普的 IEEPA 關稅非法，不會對美國股市的最新輪動產生「重大影響」，即使政府尋求替代方法來增加關稅收入。他補充說，這些努力的經濟後果「可能沒有那麼大」，並將其與去年的「解放日」時期進行對比，後者引發了小型股相對於大型股以及價值股相對於成長股表現的劇烈波動。
該機構認為，市場內部因素才是更重要的信號。總體指數居高不下、投資者越來越關注估值，以及表面之下的領導層轉變，都符合其更廣泛的論點，即美國股市正處於泡沫的後期階段。Capital Economics 認為，新興模式與投資者開始探索市場中遭受重創的角落，並對沖大型成長股交易瓦解的風險相符。
不過，小型股、價值股和防禦型股票近期的出色表現，既可以被視為週期末期的警告，也可以反映對風險和估值的常規重新評估，而不是迫在眉睫的崩盤。類似的輪動已經發生過多次，但並未導致隨後的泡沫破裂；在許多情況下，它們是對前聯準會主席艾倫·格林斯潘（Alan Greenspan）所說的「非理性繁榮」的健康市場反應。將當前情況與網路泡沫時代進行比較引人注目，但也有選擇性。1990 年代末的特點是極高的估值集中在一小部分無利潤的科技公司中，這與今天擁有穩健盈利、佔據主導地位的市場地位和巨大現金流的大型公司的組合截然不同。一個真正危險的泡沫通常需要在價格與基本收益、現金流和資產負債表實力之間存在巨大脫節。今天的領導者，尤其是在科技和人工智慧相關領域，可能價格昂貴，但部分溢價得到了強勁的盈利能力、長期成長動力和高資本回報的支持。這些基本面可以證明較高的倍數是合理的，並可能使盈利成長在幾年內「趕上」估值。對台灣投資者而言，應密切關注全球股市的板塊輪動，適時調整投資組合，並考慮配置避險資產以降低潛在風險。
