高通膨使美國企業獲利放緩,消費者信心及房市數據表現不如預期,經濟前景不如先前預期的樂觀,六月份債市表現疲軟,不過,金融資產價格打折,或許是進場撿便宜的好機會。
以全球非投資等級債券為例,觀察彭博巴克萊全球高收益債券指數截至6月底,債券到期殖利率已來到9.36%、突破10年均值,代表評價面已回測10年來低位,浮現中長期的投資吸引力。
柏瑞投信指出,通膨可能於下半年見高點,Fed中長期升息步調可能於明年趨緩,加上非投資級債的發行企業信用狀況持續改善,基本面仍佳,預期總體經濟逆風對非投資級債市的影響相對有限,下半年行情並不看淡。
柏瑞全球策略非投資等級債劵基金經理人劉文茵表示,市場對通膨何時見頂的看法分歧,主要還是取決於下半年的原油價格變化。
聯準會主席Powell重申將無條件對抗通膨,市場預期Fed可能於七月再升息三碼,快速升息將加深美國經濟陷入衰退疑慮,不過,根據Bloomberg於6月底的預測,美國政策利率明年可能見頂,這波利率週期高點或落在明年三月、利率水平約3.4%,顯示明年升息預期將趨於緩和。
五月份美國高收益債違約率略上升至0.43%,遠低於長期均值3.2%。不過,Fed推升借貸成本下,投行預估今、明兩年違約率將自0.75%、1.25%,分別上修至1.25%、1.75%。然而,在先前低利率環境下,部分企業再融資並延後債務到期時間,使得近兩年債務到期金額不多,高峰將落在2029年以後,有助於維持違約率於低檔。
劉文茵指出,在通膨壓力尚未明顯緩解前,Fed偏鷹立場將反覆考驗市場。過去數次經濟陷入衰退時,多伴隨著違約率的攀升,但由於部分體質不佳企業已於先前衰退循環中淘汰、加上油價持穩及整體企業信用體質佳的支撐,預期非投資級債的違約率可望保持低位,亦顯示整體非投資級債的基本面仍無虞。
在基金投組配置策略上,考量目前相對利差,建議以已開發國家非投資等級公司債將以BB等級債券為主;新興市場企業債也以BB等級為主,至於下半年要觀察的風險,包括美國經濟趨緩、俄烏戰爭未止、中國的清零政策反覆、全球央行貨幣政策多同時緊縮,皆可能為下半年市場增添不確定性。