邁入2023年,全球金融情勢依舊充滿許多不確定因子,疫情反覆、地緣衝突、通膨壓力,以及政策緊縮仍餘波盪漾。加上高物價、高利率的環境,市場紛紛預期歐美經濟將陷入低成長甚至是衰退;不過市場也存在復甦的曙光,包括:中國大陸經濟有望落底回升,全球通膨將逐漸放緩,而美國聯準會很可能在上半年暫停升息,且不排除年底前轉向寬鬆。
在總體經濟環境下,渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪認為,歐美經濟面臨衰退的風險,中國則可能受惠於官方放寬疫情相關的管制措施,以及加強政策支持力道,預期中國的消費與服務業活動將可回升,抵消歐美需求減弱所導致的出口放緩壓力。
「約從今年第2季中國會出現較明顯的復甦跡象。」由於中國正在結束其清零政策並轉向疫後重新開放,預計中國的總體需求可望於今年下半年復甦,並為台灣出口提供週期性支持。對此星展集團資深經濟學家馬鐵英表示,雖然亞洲多數國家今年GDP成長會較去年放緩,但受惠於疫情解封後的經濟重啟與正常化,中國與香港今年經濟有望復甦加速,GDP表現將優於去年,預測中國今年GDP成長率4%,後續有上調至4.5%甚至更高可能。
「全球央行緊縮政策可能在上半年見頂,預估2023年全球景氣下半年優於上半年。」劉家豪預期,各國央行在2023年上半年將維持緊縮政策對抗通膨,美國聯準會最終利率可能會來到5.25%;不過,隨著高利率導致經濟衰退壓力浮現,聯準會年底前可能轉向寬鬆政策,基準利率回落到4.5%。
劉家豪預期美國10年期公債殖利率第一季將落在3.75%~4.0%區間。若聯準會在上半年暫停升息,並於年底前釋放寬鬆訊號,則美國10年期公債殖利率可能回落至3.25%。
劉家豪表示,由於金融資產在經歷了一整年的修正調整後,成熟國家面臨經濟衰退風險,預期通膨逐漸獲得控制後,主要央行將放緩甚至扭轉至貨幣緊縮政策,因此預期債券資產(包括政府及優質公司債)表現將優於股票資產。
相對看好亞洲美元債券,其整體信用品質高、區域經濟前景較強,以及中國的政策支持力道不斷加大;以成熟市場政府債券及投資級公司債券為基本配置的觀點。另一方面,預期美元見頂回落,因此上調新興市場當地貨幣債券,以及新興市場美元政府債券到中性的觀點;但現階段仍相對看淡成熟市場非投資級公司債券,因為經濟衰退的影響可能尚未完全反映在價格中。
全球經濟處於高利率、高物價、低成長的環境,預期將導致投資與消費動能疲弱,對企業未來12個月的盈利預期構成下行風險,因此劉家豪對股票資產看法保持謹慎。
劉家豪預估中國大陸經濟復甦有助於支持企業盈餘動能改善。與此同時,若美國貨幣緊縮接近尾聲,美元趨勢轉弱,可能支持資金重新回流新興市場尋求收益。相對看好中國股票市場,印度股票則持中性偏多觀點。
群益投信固定收益部主管林宗慧表示,在基期效應下,美國通膨在去年第四季觸頂滑落,儘管仍未解除央行的升息壓力,不過若通膨水準保持降速,今年有望迎來升息政策的尾聲,搭配各區域經濟前景不盡相同,主要央行貨幣政策可能開始分歧,收益率投資機會可望恢復。
就資產特性來看,經歷公債利率大幅上調後的信用債,現階段收益率來到極具吸引力的水準,企業信用體質也保持健康,信評維持調升趨勢,預期違約率水準仍將保持低於長期平均,表現可以期待,而若進一步綜合考量殖利率、存續期間以及波動風險,投資級債中以金融次順位債、非投資級債中以優先順位非投資級債最為值得留意,主因在於其都具有高息優勢,但存續期間相較同類型債券較低,有助抵禦市場波動,故可作為優先考量的標的。
「未來6~12個月美元轉為看跌。」劉家豪表示,短期內實質利差上升可能會小幅推高美元,美國聯準會第一季仍將持續升息,美元可能在未來1~3個月維持高檔震盪,但由於聯準會可能在上半年停止升息,且在實質利差收窄,地緣政治風險緩解,以及評價評價面過高的調整後,美元可能在第二季後小幅走低,換言之,歐洲地緣政治不確定性緩解,中國持續放寬防疫措施等因素,導致美元的利差優勢不再且避險需求下降,以6~12個月的角度而言,轉為看淡美元,美元指數全年度可能下跌4~5%。
同時預估歐元和日圓成為美元走弱的主要受惠者。商品貨幣(澳幣、紐幣和加幣)可能微幅上揚,但由於商品價格漲勢有限,可能抑制匯率表現;亞洲貨幣預估也會呈現小幅走升。
預估黃金在第一季將維持橫盤走勢,不過隨著聯準會可能結束升息,且焦點轉向經濟衰退風險之際,黃金的避險特性有機會再度受到市場青睞,預期未來12個月金價可能向上挑戰每盎司 1,890 美元。
全球經濟放緩可能造成的原油需求疲弱,不過預期OPEC+產油國組織將維持產能紀律以穩定油價(估計大約為每桶70美元上方)。預估未來12個月西德州原油均價可能保持在每桶75美元左右。倘若地緣政治導致國際原油供需緊張,或者中國大陸經濟復甦強於預期,可能帶來油價上行壓力。