仙人打鼓有時錯
在股市中,不論你自認多精明,在操作時絕對會犯下許多錯誤。很多失敗的交易甚至不能說是錯誤,而是因為發生了不可預期的事故。犯錯不是問題,問題是不願意承認錯誤,問題是讓自己一直錯下去。在操作經歷中,如果不覺得自己愚蠢,那就是沒有妥善管理風險。
有時,當我們認賠之後,股價卻很快反轉而大漲;保證未來一定會碰到此情況。我們是否因此覺得很蠢、惱火?不必,因為投資/交易本就是機率的遊戲。不要期待交易永遠不會賠錢,也不要期待不賣就不賠。「讓你覺得很愚蠢」是市場希望你採取愚蠢行動的詭計,千萬不要屈服。
多數投資人為何不能果斷認賠,是因為沒認清「市場說的才算數」。投資人通常花很多時間研究股票基本面,嘗試公司的產品;但當股價下跌時,則會找各種藉口,搜尋對那支股票有利的資料。想要在股市持續獲得成功,賺錢的重要性必須勝過自我感覺。小虧損是交易不可避免的一部分,若無法處理好此事,終究會大虧。投資個別股票,不能期待自己只要撐在那裡,一切就會變得沒問題。
接受市場的裁判,知道什麼時候錯了
麥可.斯坦哈特(Michael Steinhardt)認為,優秀的交易者懂得如何在秉持自己的想法和承認自己犯錯之間找到巧妙的平衡。「去他的自尊心與面子問題,賺錢才是最重要的。」馬丁.舒華茲(Martin Schwartz)之所以能成為一名冠軍交易員,就是因為他終於能把面子拋在一邊。「你怎麼知道自己錯了?」這個大哉問有個非常簡單但不容易承認的答案,就是「如果股價繼續下跌的話」。
股價如果跌到買價之下,那就代表你犯錯了,至少進場時機不對,不論是短線交易者或長期投資人都必須承認錯誤,時機代表一切。如果想要避免發生重大虧損,唯一的辦法就是在小損失累積成大虧損之前,斷然認賠。
投資人最難確實遵循的一項紀律就是認賠。因為這就等於承認當初的買進是一項錯誤,而沒有人喜歡犯錯。只有少數人會承認錯誤並認賠,因此他們可以創造傑出的績效。
處置效應─投資人真的不願意認賠嗎?
關於過早獲利了結而太遲認賠的傾向,經濟學家稱之為處置效應(disposition effect)。伊扎克.班大衛(Itzhak Ben-David)和大衛.赫舒拉發(David Hirshleifer)兩位學者針對投資人的帳戶於2012年RFS期刊發表論文,總結投資人比較可能讓虧損持續累積,比較不會讓獲利擴大;亦即,太遲認賠,過早獲利了結。相較於獲利狀況,投資人更可能在虧損情況下加碼;換言之,投資人比較願意向下攤平。但千萬不要變成傑西.李佛摩所謂的「非自願投資人」。判斷正確時,扮演短線交易者;萬一判斷錯誤,則變成長期投資人。
世界上沒有安全的股票?
雖然很多績優股「不會倒閉」,但它們都曾經出現股價大跌之狀。以彰銀為例,1988年股價最高達1,105元,現在僅約18元,剩1.6%左右。2011年宏達電利多不斷,高盛上調宏達電目標價為2,000元,證券公司也插上一腳,全都預測股價會上漲,建議客戶做多。
為什麼宏達電股價會下跌,跌個不停,前後長達十年?(如附圖)上市公司基本面有問題時,公司高層可能是最不可靠的消息來源。很多「投資等級」的企業都可能面臨新的挑戰,經營環境也可能顯著惡化。儘管公司高層仍宣稱一切都沒問題,但股價往往會提前反應而暴跌。經營者可能會採用所有合法(甚或非法)的手段安撫股東,藉以保護股價。
股票市場與撲克賭局的相似性
彼得.林區有一段巧妙的比喻:「穩定贏家會在有利的情況下增加賭注,在不利的狀況下出場;穩定輸家則會耗盡資本繼續堅挺,期待奇蹟出現,享受失敗的快感。不論是撲克賭局或華爾街股市,奇蹟發生的頻率剛好多到讓輸家繼續存在」。對賭徒和投機客來說,最致命的痛處就是每一把牌都想跟,缺乏耐心凌駕理性判斷。在撲克賭桌上,起手牌不好就蓋牌,就如同在股市藉由認賠保障本金。優秀玩家知道什麼時候犯錯,懂得如何果斷結束虧損部位,然後再前進。
我們應該學會停損,就如同Kenny Rogers《賭徒-The Gambler》歌詞所描述的,你要懂得何時續抱,何時蓋牌;何時離場,何時棄逃。不論賭場或股市,我們關心的都是機率而不是確定性。若把每筆交易當成這輩子幾萬筆交易中的一筆,就比較容易認賠。嚴格遵守紀律,只接受勝算較高的交易,則長期而言就能夠成為贏家。
在賭場,你要付錢才能看牌,你必須下注才能參加賭局;在股市,你可以觀望,等到較好的進場時機,你不下注就可看到市場手中的持牌,這是優勢。當個機會主義者,慎選進場點;要賺錢,不是要證明自己正確而市場錯誤。