全球股市好不容易自2008年10、11月之際出現一段反彈漲勢。豈料好景不常,在美國英特爾公司公布獲利僅2.34億美元,較2007年同期衰退90%,以及花旗銀行出現超出眾人預期、2008年虧損達到187.2億美元的雙重打擊之下,美股再度扮演起領跌的角色,本已脆弱的投資信心再度顯得疲軟。展望2009年全球經濟局勢,目前多數機構法人與投資專家看法仍普遍較為保守、悲觀,因為,身居世界消費市場重心的美國如果未見起色,各個國家出口貿易均好不起來,即便祭出金額龐大的財政政策刺激景氣,能否順利抵消負面影響所帶來的衝擊,尚屬未知。
#@1@#所以下階段的投資焦點勢必回歸各國基本面,各自搞好內需之後才能談未來國際經濟的發展,有鑑於此,擁有龐大人口市場及外匯存底的中國,當然成為聚焦所在,亞洲中屬於大中華區內的香港與台灣能否連帶受惠,也備受矚目。「全球經濟在接下來的2年內,很難見到從衰退中復原、重新復甦成長的走勢,即便各項經濟數據開始出現轉正情況,但應該會持續處在相當虛弱的水準之中。」貝萊德集團首席經濟學家奧榮(Richard Urwin)直言,金融危機、投資信心低落與高商品價格3大因素,導致各國陷入經濟衰退甚至通貨緊縮風險的挑戰,目前仍無法判斷嚴重程度與持續期間,並且短期來看條件仍處不利階段,預估G7(七大工業國)的經濟成長率(GDP)比較接近陷入衰退的起點(見附圖),而非許多人所認定的終點。判斷未來經濟趨勢,美國仍為不可忽略的重要核心,雖然國際油價大幅回落,加上各國央行聯手降息至接近零利率的水準,奧榮認為美國民眾消費支出、存款收益大為降低下,有助於資金進入投資市場;但目前金融單位與一般投資民眾持續進行去槓桿化操作,個人負債比率超出市場預期水準之高,顯示不應放款者還是照樣能借到錢,預估未來1年內美國金融機構甚至還有高達1兆美元的資產減損必須提列下,對實質經濟成長活動的影響勢必更長,需要更久方能恢復。因此,反映在股市走勢上勢必仍會劇烈震盪,即便現階段企業盈餘隱含過高的風險,觀察股票價格對應本益比也可看出投資者對於未來企業獲利的疑慮,就算符合預期,也僅是創造反彈條件,要是不如預期反而會出現回測低點的情況。
#@1@#在這樣的投資環境中,奧榮認為目前資產配置組合裡,債券仍可望有優於股票的報酬表現,但隨著各國政府財政政策投入的資金規模、對於減緩經濟衰退產生的效果,仍能促使經濟基本面逐步回穩,因此,下半年將提供長期投資者陸續加碼股票的絕佳時機,他舉例說明:「單純將中國與美國分別推出的4兆人民幣與7750億美元救市方案來看,加起來就能推升全球GDP高達2%的貢獻。」特別是中國金融機構體質仍舊健全,加上具備龐大人口內需市場,未來可望率先脫離全球經濟衰退階段,可留意逢低布局的進場時機。雖然中國人民銀行行長周小川公開表示2009年GDP難保8%水準,加上最新公布進出口貿易大幅衰退的數字,似乎呼應了他的觀點,引發投資市場對於看好中國前景的疑慮。但保德信大中華基金經理人楊佳升認為,中國在推動4兆人民幣擴大內需方案下,不僅可望提升本國基礎建設,成為推動國內貿易的起始點,同樣也是一個將未來10年內基礎建設計畫提前推動的觸媒,只要政策落實執行成效彰顯,連接各地的基礎建設鐵公路順利完成,配合逐步開放的資本管制,中國民間消費就可成為下波推升經濟成長的主要動能,香港、台灣等大中華區經濟體也會在「先行者優勢」之下連帶受惠。
#@1@#楊佳升進一步表示,目前中國個人消費支出對GDP貢獻程度相對其他國家水準較低,但中國家庭資產結構中現金與定存占了70%以上比重,顯見民間消費市場潛力無窮,預期在政府減稅、促進就業、提高社會福利、農地自由移轉等政策刺激下,可望有強化表現。此外,對於大中華區其他經濟體而言,具有經濟發展較早優勢,無論資本、技術及經驗都有助於拓展中國事業版圖,在兩岸大三通正式啟動以及金融監理備忘錄(MOU)簽訂後,勢必會開啟一番新氣象。儘管中國經濟發展長線向上成長趨勢不變,但楊佳升提醒,短線股市仍易受消息面影響,出現較大幅度的波動,預估2009年第1季指數將在下檔空間有限下,維持區間盤整格局。不過考量當前企業訂單已逐漸下滑,第1季末便可能出現庫存回補,若中國景氣能夠提前回溫,將有機會彌補部分歐美市場處於急凍狀態的需求。