如果台股的行情發展明確,不論是朝多或空的方向,我都能夠採取適當的操作策略,達到投資獲利的目標;但是,每當指數遭遇壓力或支撐關卡的時候,總是會陷入一段盤整格局的期間,這時候我就不知道應該怎麼調整手中的股票部位,所以老是把賺到的獲利都給賠了回去,真是氣死人!」小王操作台股一段時間下來,發現自己在投資上最大的罩門,便是不懂該以何種技巧應對盤整格局。其實,不光是小王有這樣的問題,絕大多數的股票投資人,遇到行情進入區間震盪的盤整發展時,也總是難以決定該如何操作。因為既然買進股票持有,便是看好未來股價有上揚的機會,所以當眼睜睜見到價格忽漲忽跌的過程,該等、賣,還是加碼的決定,往往會讓股民內心陷入十分煎熬的窘境,並且容易在拿不定主意的時候,錯失買進賣出的最佳時機。
#@1@#雖說股票投資操作,目前仍為多數民眾較常選擇的投資工具,但隨著近年來期貨市場發展益發成熟,指數型衍生性金融商品也愈來愈受青睞。元大期貨副總經理洪守傑表示,特別是金融海嘯發生,造成投資人全數慘賠的情況,也使得投資人開始重視善用期貨與選擇權策略進行避險,保護手中投資部位的效果。在實務操作上,若以兩者本身具備的商品特性來看,期貨簡單來說其實就是未來的股票,反映現貨漲跌速率較快,但由於契約價值所需保證金的金額較高,相對較為適合手中資金部位較大的法人,反觀選擇權就相當不一樣。「指數選擇權因為契約規格較小、槓桿操作倍數較高,因此相較於指數期貨來說,操作上具有更加靈活的彈性,對於本身可用投資資金較少的一般民眾來說,只要懂得善用,便可成為大增投資勝率的避險利器。」洪守傑指出,由於選擇權可任意採取買、賣方立場操作,並可因應行情發展情況,挑選適當的履約價位進場擬定避險策略,所以不論行情怎麼變化,都能對應組合出適當的避險組合。雖然機構法人較常使用這樣的操作技巧,若能夠掌握箇中訣竅,其實散戶也可變成法人。
#@1@#在進行避險操作時,首先必須要清楚了解自己手中持有的投資部位現況,洪守傑表示,由於投資具有多、空方向的不同,若不小心搞混了,很容易出現本來打算避險,卻反而成為加碼的狀況。以買進股票為例,由於是看好未來股價上漲所創造的投資收益,因此方向上便屬看多,接下來建立避險組合的布局,便須買進反向看空的部位,以選擇權而言便是採取買進賣權,或是賣出買權,如此才能順利發揮預期的避險效果。那麼,當行情陷入盤整格局發展時,應該採取哪一種策略較為合適?洪守傑認為,有3大關鍵必須留意:選擇權會因為愈接近到期結算日,產生權利金內時間價值遞減的情況;此外,當波動率愈高的時候,也會促使權利金價格變貴許多;當然更重要的是,選擇權依據履約價位的不同,因為本身具備內含價值的差異,反映在權利金價格上也會有明顯落差。所以,唯有依據本身對後市行情的看法,並掌握這3大判斷關鍵,才能擬定合適的操作策略。
#@1@#以2月23日台股加權指數收盤價格4478點為例,假設股票與大盤之間漲跌走勢同步,若小王看好未來半導體產業的後市發展,買進10張每股價格為45元的台積電股票,總計持有部位金額達45萬元(45元x1000股x10張),洪守傑認為,由於金額過小,若採取指數期貨進場避險,會出現過度避險,反而使整體投資組合方向轉為看空的局面,因此,採取指數選擇權會是較為適當的作法。若以3月份的台股指數選擇權來看,由於距離到期結算尚有18天,選擇權所具備的時間價值較高,加上近期行情波動較為劇烈,在波動率較大的情況下,促使權利金價格也產生變貴的情況。洪守傑指出,這些情況均代表若以買方進場操作,相對必須支付較高的成本,以及承擔較大的風險,顯見其實較為不利,所以,對應當前行情發展,應採取賣方進場操作,以賣出買權的方式進行避險較佳。
#@1@#「通常來說,當大盤陷入盤整格局的期間內,行情一般比較不容易出現過大幅度的漲跌,所以說,以履約價處於價外3至4檔的選擇權布局,會是比較適當的作法。」洪守傑進一步表示,由於選擇權在尚未到期結算之前都不具有內含價值,以內文所述例子來看,至少還需等候18天左右的時間,相對來說便是避險部位所承擔的風險,因此,以履約價較為價外的選擇權布局,會是比較適當的作法。不過洪守傑也提醒,由於履約價愈是價外的選擇權,愈不具有履約價值,因此權利金價格便愈低,能夠產生的避險效果也就愈受限制。以2月23日台指選擇權報價來看,履約價4500點的價平買權,權利金為130點,但反觀價外4檔、履約價4900點的買權,權利金卻僅有14點,以賣方立場操作,能夠收取的權利金點數差異顯見一斑。有鑑於此,在擬定避險策略之時,自己預期想要達到的避險比率,也是決定建立選擇權部位的履約價高低時,判斷上的重要因素。