上周的盤面焦點首推英特爾(INTC)的財報優於華爾街預期,除了第3季營收QOQ+17%,創下近30年來第3季最大成長幅度,第4季營收還可續成長7%;毛利率從57.6%成長到62%,意味著英特爾強力看多第4季的Windows 7加上Calpella新平台的換機潮效應,表示上游的第4季營收下滑程度可縮小。英爾特財報效應發酵之後,原先讓市場對於後續公布的科技大廠如NOKIA、IBM等重量級權值股也抱持著樂觀的期待,結果NOKIA竟跌破大家的眼鏡,繳出13年來首度虧損的季報(有點類似華碩(2357)也在第1季繳出成立以來首度虧損的季報,但卻是落底);接著公布的IBM因新簽約訂單衰退7%,創下6季以來的最低水準,也讓市場失望以對。單就上周美國科技大廠的季報而言,顯示全球經濟果然是處在剛剛擺脫谷底,慢慢邁向復甦的方向;但各大廠的步調不一,並非是景氣熱絡的主升段所特有的百花齊放盤勢內容。
#@1@#所以對照台灣電子股來看,英特爾財報公布之後,日月光(2311)、矽品(2325)、聯電(2303)、欣興(3037)、華亞科(3474)、矽統(2363)等半導體相關個股都有創新高的表現,唯獨台積電(2330)明顯遭遇到特定賣壓的調節,股價相對落後。由於英特爾財報效應在盤面擴散,使得資金開始尋找下一個美國科技大廠財報可能傳佳音的受惠股,而矛頭自然指向了蘋果(AAPL)。20日盤後將公布季報的蘋果,傳出第4季訂單超旺,iPhone手機出貨將上調20%,讓9月營收創佳績的鴻海集團成為資金匯集的焦點,鴻海(2317)19日收盤133元,不僅填權而且創今年新高;鴻準(2354)也填權、差2.5元就平今年新高,顯然在英特爾的加持下,市場的持股信心有增強。本周21日起由DRAM大廠的南科(2408)與華亞科打頭陣,揭開台灣電子股大廠的第3季財報,22日的友達(2409)法說會眾所矚目,而下周起進入到台股的超級法說會。由於這些大廠的財報動見觀瞻,以至於近期三大法人的動作明顯縮小,以靜制動的意味濃厚,所以《理周日報》上周推薦率先公布第3季獲利優於原先法說會預期的昱晶(3514),股價經過長達1年的築底之後,果然否極泰來,創下還原權值的今年新高,顯示現階段季報業績主導了選股方向。所以近期《理周日報》針對第3季季報率先作地毯式搜索,領先布局今年漲幅相對落後甚多的散裝航運族群當中,前3季賺一個股本的中航(2612),1~3季稅後EPS達10.08元,預估全年稅後EPS約14元,19日跳空上漲,大有準備擺脫除權之後的盤底走勢之姿,以90元收盤價計算,本益比僅6.5倍,若2010年全球果真邁向復甦階段,則向來為景氣的領先觀察指標的散裝航運沒有理由不漲。不過如果明年全球景氣真的邁向復甦期,則受惠於高失業率而興起的宅經濟概念股就要先接受題材性利空的測試後,才能享受經濟成長下的獲利成長果實。
#@1@#當然本欄於9月底看好的營建資產族群更是進入到傳統入帳旺季,近期周末走訪大直(小套房)、內湖(別墅)、南港(三房)等地區所推出的新建案,出乎意料之外的是別墅產品賣得最好,證明先前《理周日報》所提示的房市觀點:「海外回流、本土首購、壽險建商搶地」。今年這波房市起漲初期雖然是海外資金回流卡位,但幾近零利率的環境讓2008下半年想進場的首購族遞延到今年上半年才出籠,尤其是政府推出2年零利率的安心成家方案,更是讓首購族傾巢而出,瘋狂搶2千億優惠房貸的額度,讓5~7月的房市只能用噴出來形容;但另一方面大資金持續搶進豪宅產品,這股熱潮延燒到928檔期,其中信義計畫區的冠德遠見、基泰台大、中山北路的亞昕首藏,都讓股價在10月份表現強勢(圖1),並且確立都會精華區的房市才是陸資來台投資的唯一選擇。而稱得上都會精華區的土地,當然首推信義計畫區的亞太會館與世貿2、3館,其中亞太會館於截稿日的10月20日截止投標,底價為150億元,換算成土地價格高達每坪607萬元,預估得標者要享有足夠利潤,每坪300萬元才有合理的利潤,如果亞太會館能夠順利售出,不僅代表信義計畫區將出現每坪300萬元的豪宅產品;更代表台北市房價還要再進行一波比價效應,而新北市的移民潮將進一步推升捷運沿線的3、4房產品;但投資客將會鎖定新板特區、新莊重劃區、南港重劃區、內湖四期。如果單單靠亞太會館的底標150億元,話題性還不夠;好在如果沒有意外的話,占地近4千坪的世貿2館也確定將在第4季進行招標,從近期各大壽險公司都已經準備好資金,或者已經與建商展開搶地等大動作,預期等陸資來台投資的限制更加放寬,或北京當局對於政治上的需求而讓國營企業加速來台設點,世貿2館的賣相一定會比亞太會館更好。今年台股第1季的農曆年前,市場還籠罩在雷曼兄弟倒閉的金融海嘯來襲的恐懼當中,農曆年後氣氛就因海外資金回流而解凍;第2季就在中國大陸的家電、汽車下鄉的急單回補庫存效應,讓指數1個月漲1千點,跌破市場眼鏡之外,更趁著除權息旺季讓融券回補在波段高點。
#@1@#就在市場多空爭辯之際,政策在上半年快結束時釋放了開放陸資來台投資的訊息,扭轉了市場剩餘的悲觀氣氛,頓時股房兩市的投資人都對台灣未來充滿了希望;第3季的電子看回不回、反映傳統旺季需求熱絡,而傳產與金融維持強勢的大區間震盪,但幾乎所有類股都在第3季再創今年新高,所以大盤應該是進入到初升段的第5波延伸當中。回顧今年的走勢可以發現一個重點,那就是面對百年難得一見的金融海嘯衝擊,全球政府與央行聯手祭出擴大公共工程支出、減稅的財政政策與寬鬆貨幣環境,而台灣另外再加上獨一無二的兩岸和平紅利,更讓外資、陸資、融資、台商、海外台資等五資匯集,創下了百倍的高本益比,所以處在初升段的資金行情卡位戰當中,除了留意資金動向,政策更是重要,尤其國安基金雖說年底前不釋股,但近期在大盤突破7600點之後,隱約可以感受到有股賣壓趁著美股上漲的利多之際,逢高進行調節,市場與媒體皆指向政府基金,否則又有什麼樣的賣壓可以阻檔外資的連續單日百億買超呢?(圖2)就長線的角度,這個盤勢架構在「中華民國建國百年」、「辛亥革命百年」等歷史重大意義,除了開啟兩岸政治氣氛進一步融洽,背地裡更隱藏著互爭中華文化「正統」地位的暗潮洶湧,所以為了留名青史,這次3年長多行情,就架構在政治盤底下。
#@1@#攸關台灣推動再生能源的政府收購電價,在10月19日業者拜會吳揆陳情之後,終於獲得吳揆要讓業者獲利的承諾,在沒有給予太陽能設備補助的情況下,讓太陽能收購價提高至15~16元,較之前所提出的8元左右,已經趕上國際水準,一旦塵埃落定,則不僅增添業者的營收動能,最重要的是,未來太陽能業者的產業能見度就不必全部受制於外國市場的政策走向,自主的成份提高。加上幾近零利率環境下的原油就已經站上每桶80美元的不便宜價格,幾乎可以預見,2005~2007年油價邁向每桶145.78美元的飆漲行情又將重演,因此預期2010年起,油價大漲、刺激各國政府對於推動再生能源的積極度環境將再度重現。另外,歐美對於中國太陽能業者的低價、低品質搶市也很反感,9月下旬全球最大的太陽能業者Q-Cells SE執行長Charles Anton Milner在接受德國金融時報專訪時指出:「中國太陽能電池廠商幾乎從不遵循環保標準,且該國政府給予補貼支持。他認為中國、德國太陽能產業的競爭態勢已經遭到扭曲」。根據該報導指出,Conergy將聯合其他同業向德國政府和歐盟委員會申請對中國產太陽能電池板進行反傾銷調查。此外,先前傳出太陽能產業可能列入中美貿易大戰的第2波選項,頗有記取德國發展太陽能產業過程的教訓,企圖提前防堵中國大陸業者搶食歐巴馬的阿波羅計畫大餅的味道,避免歐巴馬想要藉由綠能產業增加工作機會的財政救市失敗。過去讓昱晶投資評價低的重大理由之一──MEMC的10年長約,在昱晶拿出誠意溝通之下(上半年虧損超過14億元),獲得MEMC承諾未來按現貨價供料,配合近年不斷增加其他低價長約,終於解除了10年高價長約將使公司倒閉的顧慮。但反過來看,不用再擔心成本問題之後,有MEMC作靠山,將來產業重返成長之路時,昱晶的擴展速度將十分驚人,這點從尚德短短的幾年就拿下全球第二大的地位,可見一斑。過去另一個讓投資人不放心的關鍵在於過去陸續籌辦3個聯貸案,加起來聯貸金額為110億元的高負債。第2季清償了20億元的貸款且回沖超過20億元的購料預付款,可動用資金超過20億元,再加上目前正在籌辦的27.6億元現金增資到位後,預期年底前負債/股東權益比將進一步降到75%以下,可動用資金超過50億元,現增價訂為42.5元,10月26~30日為繳款期。原預估第3季EPS為1.64元,昱晶14日公告第3季EPS為1.74元,優於預期,目前產能滿載,預估第4季獲利將優於第3季,因此較原先第4季EPS預估的0.87元,將近成長一倍以上,不僅全年的虧損可縮至2.3元,更重要的是2010年的獲利從原先2.5元的預估上調至4.5元,歷史本益比下限為25倍。