中磊股份有限公司(Sercomm,股票代號5388,以下簡稱中磊),是全球領先的電信和寬頻設備製造商,總部位於台灣台北,其全球運營網路覆蓋北美、中美洲、歐洲和亞太地區的市場,客戶群包括世界頂級服務提供者、網路OEM和系統整合商。中磊於2022年被《亞洲金融》雜誌評為「亞洲整體最佳管理公司」和「亞洲最佳電信公司」。
中磊全球員工共有八千人,研發工程師二千人以上,研發中心 在台灣,另一個研發地點在中國蘇州。在台北、新竹都有製造工廠,菲律賓也設有製造工廠。南亞印度有營銷、製造工廠,產地自銷。中國市場由蘇州生產、製造、銷售,並設有研發中心。
歐洲包括英國倫敦、法國巴黎、德國杜賽爾多夫、義大利米蘭都設有銷售據點。
美國加州、亞特蘭大、中美洲墨西哥市都有銷售據點。美洲的產品由菲律賓工廠製造。
中磊提供的全方位解決方案包括在軟體、硬體設計、製造,加上經營管理軟體,融入AI人工智慧的全方位解決方案,滿足客戶所有需求、解決客戶所有問題,因此成為市場領先的品牌廠商。
財務數據
2023年H1:中磊2023年上半年在客戶庫存去化未如預期的大環境下,營運數據不論YoY、QoQ都呈現成長狀況,突顯經營團隊的經營能力。
2023年H1oH1:2023年H1營收313.26億元,相較於2022年H1營收278.90億元,成長12.3%;單看營收成長12.3%,從EPS來看,2023年H1的4.02元,相較於2022年H1的3.09元,則大幅成長30%。
2023年Q2 YoY:以2023年Q2營收156.66億元相較於2022年Q2營收152.16億元,成長3%。而在Q2辛苦的環境下,EPS交出2.05元成績,相較於2022年Q2的1.79元,成長14.5%。公司不僅戮力於營收的提升,且用心在成本與費用的控制。
2023年Q2 QoQ:以2023年Q2營收156.66億元相較於2023年Q1營收156.59億元,幾乎零成長,EPS仍維持4%的成長,從Q1的1.97元到Q2的2.05元。
中磊2023年Q1營收成長率23.5%,毛利率從13%成長到 13.7%,EPS 從1.29元成長到1.97元,成長幅度52.7%。
2022年營運狀況
中磊2022年全年營收645億元,相比2021年全年營收439億元成長47%,過去23年來(自2000年起算)營收年複合成長率23%。
按業務別:2022年全年營收645億元,按「業務別」區分主要收入來自於四大業務,比例相較於2017年的比例,及其成長率如表一。
從表一可以得知:中磊在2022年相較於2017年業務別上,以「服務提供」業務的成長比例最大,營收占比成長112%,其次是「企業產品」比例成長100%比較大。
按產品別:2022年全年營收645億元,按「產品別」區分主要收入來自於三項產品,比例相較於2021年的比例,及其成長率如表二。
從表二可以得知:中磊在2022年相較於2021年營收按照「產品別」,以「企業」產品成長比例最大,營收占比成長37.5%;「寬頻」與「IOT&基建」營收比例都減緩,分別減緩5.6%、15.3%。寬頻產品在2022年仍是最大的收入項目。
與2021年相比,2022全年營收成長率47%,毛利率從12.9%成長為13.3%,EPS 從3.44元大幅成長到7.57元。
2023年H1營收占比
2023年H1營收(依產品別)比例相比較於2022年的比例,及其成長率如表三。
中磊在2022年三分之二的收入來自於寬頻產品(broadband),直到2023年H1寬頻收入仍是最大宗,占營收(按產品別)61%。無論是光通訊、5G、WiFi…等都用得到。
2023年H1寬頻產品營收比例下降的原因有:1.歐洲營收調整,歐洲自2022年第三季開始調整減少,預計2023年第四季訂單可以逐漸恢復; 2.北美已經調整兩季(2Q),預計第二季可調整完畢,2024年Q1~Q2訂單回升。
2023年H1企業端占比提高
與2022年相較,2023年H1營收在「企業端」產品占比持續增加,成長幅度31.82%、占比29%,在「寬頻」、「IOT&基建」方面逐漸減少,營收占比分別減少8.95%、9.09%。
2023年全年營收考量2022年Q3「企業端」基期比較高,全年可以維持上半年的成長幅度,亦即營收成長幅度12%以上,利潤成長幅度維持32%以上,營業利益成長幅度可以比上半年45%稍高一點,在營業利益則守住4%的營業目標。
贏得信任的價值主張
中磊產品策略,客製化應客戶需求,與客戶共同開發產品,從硬體設計、產品規格確認、製造與測試、運營管理軟件、導入AI、嵌入式軟體等,是一家完整解決方案的提供者,以這樣的價值主張贏得客戶信任。
在贏得客戶信任時,客戶有需求就找中磊一起開發、設計、製造、測試,直到產品合乎客戶需求,再做量產。設計與製造向來是台商的強項,中磊自信在設計、製造的軟實力上領先同業,在全球有正面的評價。
這樣的經營策略在贏得客戶信賴後,客戶有產品需求會來找中磊,運營商先給訂單,帶動中磊的商業模式,一起研發客戶需求的產品,這樣的研發模式是因應客戶需求開發設計,成本比較高以致減少收益,不過,可以掌握規格製作、掌握商機,投入這樣的研發,讓中磊的價值提升。
客戶在哪裡,中磊就到哪裡
這樣的商業模式促使「客戶在哪裡,中磊就去哪裡」,客戶帶著中磊到全球各地,產品設計出來後,從租生產線開始小規模經營,再擴增到向企業租廠房生產,當到達一定規模後逐步擴大到併購或買廠房、買生產線或自建生產線,再擴大則自建大的廠房與擴充生產線。
在全球的廠房分布比例,依地區別在菲律賓、中國、台灣、印度等四區廠房生產線規模比例是4:4:1:1。
AI布局
中磊提供的服務在AI的布局包括人工智慧驅動的智慧家居和物聯網設備,擴展智慧家居安全,包括工地安全監控、商業視頻和訪問控制、SMG/MDU物聯網解決方案、行動物聯網設備等。
中磊推出幾種新的解決方案,包括用於DIY市場的低成本AI驅動的室內/室外攝像機,新的LTE-CAT1攝像機以及用於攝像機的雷達技術的集成,以改善威脅識別。整個物聯網感測器產品群組現在都支援Matter協定,以增強可靠性和安全性。
存貨管理
中磊隨著市場變化在存貨管理上適度因應,2022年H1存貨179.55億元,在總資產占比43.8%,2022年Q3即因應市場變化調整庫存,在2022年存貨已經調降為168.44億元,在總資產占比調降為38%(從43.8%調降至38%)。這項存貨調整因應策略持續到2023年Q2存貨為154.17億元,占總資產38%。
隨著客戶庫存調降預期在Q4到達目標部位,終端需求預期Q4逐漸增加,中磊考量在Q3調高庫存備料,以因應Q4客戶需求提高之所需。
現金流管理
2023年H1中磊在營運面創造24.25億元現金,主要來自於營運上的稅前利潤。惟基於經營管理上需要,因應第四季訂單需求可能提高,中磊將自第三季開始備料,現金支出增加,現金流將會轉為「擴張性成長」的現金流。
中國市場的經營策略
中國勞動力成本低的誘因逐步降低,產業界PC、NB、iPhone生產逐步移出中國生產基地。在中國終端需求並非最大,惟在供應鏈上中下游的連貫性存在,因此中磊並未放棄在中國的產能。中磊在蘇州廠的人力成本(薪資、餐費等)已經提高,產品價格漲不起來,當地廠商生產線外移嚴重。
中磊在中國的產能並未下降,中國區域營收占比下降的原因在於新增的營收來自於「非中國」區域的產能,過去營收在300億元時中國區域占比八至九成,2022年營收成長到645億元,占比下降為四成。
在南亞及墨西哥布局
在南亞地區未來二至三年有成長機會,以印度為基礎,印度是最大的單一市場,可以替代中國市場。
中磊在中美洲墨西哥的開發尚在起步階段,俟當地政府政策明確,再進一步發展。中磊策略發展從「街頭」到「家戶端」的基礎設備布建。
未來成長動能
1.北美光纖布建與商機
美國總統拜登宣布,基礎建設法案中提撥逾420億美元(近新台幣1.3兆元)打造全美高速網路,美國拚寬頻基建,這項政策提供台灣廠商大好機會。
中磊在北美地區電信商看到三方面的機會:
(1)寬頻導入、光纖導入,2024年預期WiFi 7成長大,寬頻導入單位價格提高,對公司營收正向加分。
(2)頻寬提升,增加有效覆蓋面積,將光纖拉到住宅家戶(類似在中國的做法)。
(3)北美現在無法做到光纖拉到住宅家戶,5G介入將光纖先拉到街頭,再由街頭將光纖往前布建拉到住宅家戶內。
美國基礎建設法案的寬頻基建,寬頻要有較寬的覆蓋,機會不在於CPE(使用者駐地裝置),而是在於小型基地站,大型運營商沒有興趣做,不會找大型運營商做,會找小型運營商做。
在街頭的頭端設備標準化後,再將設備往前拉到住宅家戶內。
由街頭到住宅家戶,中間需要安裝小型基站,以十個CPE即可布建完成,將低覆蓋區完成寬頻覆蓋的基建工程。
中磊的機會在街頭,再由街頭將光纖拉到住宅家戶內。這項商機預計2024、2025年發酵,將為公司帶來相當的營收貢獻。
2.Q4訂單做不完
第四季通常為網通旺季,中磊在5G、光纖設備、基地站等各方面布局已久,且具有產品優勢,今年客戶庫存考量訂單延後,第三季才陸續下單,在良率提升要求、產能配合及交期考量下,預期第四季產能滿載,訂單做不完,使中磊第四季營收大幅度成長。
3.印度市場商機
中磊在印度供貨量大,在當地市占率相對較高(雖然尚無競爭者統計數字),尤其在光纖、5G、無線光纖有很大市場,中磊是這方面的優勢廠商,具備競爭力,南亞市場可望有爆發性成長。
4.全球營收布局
隨著中磊的全球布局與策略調整,未來積極爭取北美商機,開發歐洲、南亞印度市場,未來全球營收布局在北美、歐洲、亞太地區,所占營收比重分別是6:2:2。依照這個營收比例推算,中磊未來在營收成長空間仍大,尤其是在北美、歐洲、印度地區的成長空間仍大。