中國大陸十一長假之後的滬深股市有如神助般地連漲8個交易日,直接突破年均價的2889點反壓,觸抵3千點整數關卡後,進行回測年均價支撐的震盪走勢。對照台股的連14黑K,明顯可知這個階段的滬深股市與台股呈現負相關連動,因此儘管市場把「十二五計畫」炒的震天響,但是台股硬是冷處理,大盤指數從8300點逆向拉回到7996點的季線,完全看不出「十二五計畫」對台股的正面幫助;甚至連美企亮麗的財報利多的助益也不大,顯然台股內部因素的影響力大過外在變數。此波電子股匯損 原因在於美元貶值如果硬要找理由解釋,(1)第3季財報須在月底前公布完畢,在台幣仍維持升值趨勢的情況下,匯損疑慮仍是空方打壓的主要議題;(2)10月15日大高雄選情出現重要的變數,泛藍選民恐怕必須先面臨二選一的抉擇,之後才能與現任市長進行一搏,否則這一席位恐怕無望;(3)聯準會主席柏南克15日在波士頓的一場公開演講中表示:「FED有必要採取進一步的行動。」市場解讀為利多,但因柏南克又提到:「FED購買更多資產方面並無太多經驗,因此需謹慎為之。」卻削弱了市場對於FED新的刺激政策的期望,使得美元指數正如前期所提示的在2008年7月15日的71.34低點,連接2009年11月26日的74.17低點所形成的低點支撐線,大約是落在76點附近(實際上盤中低點落在76.14點),出現反彈站回10日均價反壓,準備進行落底前的最後探底震盪走勢。這波電子股的匯損,其實就是美元貶值的問題,與台灣的基本面變化無直接關係,所以當美國財政部長蓋特納15日發表聲明,推遲原定於10月15日公布的主要貿易對象《國際經濟和匯率政策報告》,全球貨幣大戰的緊張度暫緩,美元指數止跌反彈,只不過反彈的力道並不明確,因此仍待11月的南韓G20會議才是真正的轉折變數,目前屬醞釀探底期,屆時如果美國高達9.6%的失業率沒有明顯下降的話,美元的弱勢還是會持續。美失業率若不降 低利率環境恐續延長美國獨立企業聯合會(NFIB)的9月報告顯示,小企業樂觀指數較8月的88.8成長了0.2%至89。但同時有16%的小企業計畫在未來3個月中裁減職位,較8月多了3%,僅8%的小企業表示將增聘人手;美國商業經濟學會(NABE)表示,基於就業人口不如預期,阻礙消費者支出,雖然經濟持續擴張的力道仍在,但今(2010)年第3季的成長趨緩,透露出消費者對財富損失、未償債務的負擔,限制了放貸與購買等的敏感反映,因此今、明(2011)兩年,美國GDP將從原先5月時預測的上升3.2%,下修至9月調查的上升2.6%。此外,這份調查還估計至明年中以前,失業率仍會停留在9.5%,甚至更高,需等到明年底之前才略為下降至9.2%。如果成真,則聯準會維持較長時間的低利率環境,恐怕會較市場目前的預期還要長,其最大的危機在於是否會步入日本失落10年般的零利率環境;只不過聯準會也沒有太多的選擇,因為10月密西根大學消費者信心指數的初值為67.9,低於9月的終值68.2,創7月以來新低,同時也使得消費者對於歐巴馬執政以來的民調跌到新低點。另外自從聯準會釋出將進一步採取刺激經濟計畫之後,市場普遍已經持有FED會擴大購買國債的強烈預期,也是這波美元急貶的最主要動能;但是柏南克15日的公開演講又削弱了這個預期,換言之,如果不是後續的美國經濟出現明顯好轉的話,就是人民幣會在美國推遲匯率報告、給了面子之後,開始進行明顯的升值。實際上,美國10月份IBD/TIPP經濟樂觀指數上升1.1點至46.4,10月份經濟展望指數由9月份的44.2上揚至49.6,聯準會政策樂觀指數從38.8下滑至36.5,個人財務展望指數由52.8上揚至53.1,顯示大環境的數據的確是溫和上揚。而人行自6月19日宣布與美元脫鉤的匯改政策之後,人民幣平均以每個月升值1%的速度在運作,因此如果人民幣每個月的升值速度維持或超過1%的話,那麼美元的確是可以不用再自我急貶,造成全球貨幣一起升值的局面。除了稀土之外 美債為中國另張王牌美國將人民幣匯率問題政治化、國際化,是繼軍事和戰略壓制中國大陸在經濟發展上的延續。在人民幣問題施壓中國大陸,往往引來中國大陸挑戰美元的國際儲備貨幣的地位,同時這些年來中國大陸也效仿美國的圍堵作法,除了嘗試突破美國在太平洋沿海的軍事圍堵,也在經濟上拉攏同屬共產主義的俄羅斯,積極謀劃建立新的全球金融秩序,例如亞歐峰會中俄允許各自貨幣掛牌交易,甚至可追溯到前幾年原油飛漲時,也與伊朗策畫建立以歐元為計價單位的原油交易所等,種種跡象皆顯示中國大陸正在學習世界各國防堵中國大陸崛起的作法,並且善用自己的優勢,影響美國經濟決策和行動,避免貿易保護主義抬頭,如同這次對日本祭出稀土牌的殺手?一樣,讓美國國務卿希拉蕊硬生生的把美日安保條約這張牌給吞了下去(圖1)。除了稀土牌之外,美債是另一張中國大陸對美國的王牌。8月份中國大陸持有美國國債總額增加217億美元,達到8684億美元,成為美國最大的債權國。中國大陸若減持美國國債,會導致美國利率大幅上調,甚至意味著會引起全球投資者對美國政府的巨大融資需求的擔憂,導致利率急劇上升,對美國主權債務的信任危機,以及美元急劇貶值,讓維持史上最低利率的聯邦赤字基金處於水深火熱之中,這也是為何美國一方面施壓人民幣升值,另一方面又推遲匯率報告的背後思維,顯示作為美國最大的外部債務國,美方在對其最重要的債權國施壓時需格外小心。季線絕對是 電子選股重要參考指標由於執政黨在北台灣選情緊張,使得莫名的力量有意讓股市在選前下跌,激發出安定牌的選票出籠,正值10月財報月的不確定因素,原本傳統上易跌的9月走勢,被遞延到10月份發酵。15日高都選情出現重大變數,泛藍陣營出現兩強競爭的局面,被視為選情緊張的象徵,根據過往經驗,愈接近選前,則民調的差距會縮小至令選民緊張的範圍,屆時任何的政治議題消息都會左右股市敏感的神經。根據9月的盤面脈絡,高價股已先後出現拉回的跡象,恐有大戶提前出場的疑慮,如今回頭檢視,差不多當時就是個相對高點,因此可合理解釋9月中旬以來在8200~8300點之間的連14黑K止漲警訊。目前下檔較可靠的支撐並不是落在季線,而是7032點連接7577點以來的上升趨勢線(圖2)。短期匯損問題只能留待下旬的法說會見真章,但可視上中旬的回檔是提供下旬低接電子的搶短機會。惟須提醒,11月仍有一次起漲前的甩轎,過早的起漲須留意選後明顯拉回。季報絕對是電子選股的重要參考指標,領先公布的美科技龍頭股的財報可作為推敲的依據。英特爾第3季營收年增18%至111億美元,創歷史新高,展望第4季營收上看114億美元,可望再刷新紀錄,毛利率則續升至67%,今年出貨成長18%,預估2011年維持2位數成長。雖然今年有iPad搶市,但心裡衝擊大過實質,英特爾的財報證實,iPad仍屬小眾市場,還不至於影響PC市場每年2位數成長動能。截至9月25日的蘋果第4季財報,營收達到203.4億美元,優於華爾街預期的188.6億美元,較去(209)年同期的122.1億美元增長67%。淨利達到43.1億美元,較去年同期的25.3億美元增長70%,每股盈餘4.64美元,優於華爾街預期的每股盈餘4.06美元,創歷史新高;但毛利率為36.9%,低於去年同期的41.8%;且展望未來一季的毛利率還將進一步下滑至36%。其中iPhone共計出售1410萬台,YOY成長91%;iPad銷售量為420萬台,較市場預測少80萬台;Mac銷量為390萬台,YOY增長27%,iPod賣出 910萬台,YOY下滑11%,是唯一銷售量下滑的產品。雖然蘋果的iPad、iPhone和Mac電腦的強勁銷量推動蘋果第4財季的收入和利潤均創下歷史新高,但盤後交易中下跌6.13%。原物料的強勢 架構在美元的弱勢美兩大科技業龍頭的財報都無法對台股產生明顯的正面影響,對照台股最弱勢的半導體與NB族群來看,半導體的股價已經對明年首季營收往下走的利空開始產生抵抗力,而NB族群因為受惠於中國大陸黃金周的銷售強勁,庫存的去化優於預期,因此對於後續的聖誕節與農曆春節的需求仍可期待。智慧型手機正在修正中,光電族群因整理甚久,在宸鴻掛牌之後應有帶動效應。勝華(2384)連續6季的虧損,終於在第2季轉虧為盈,但小賺的背後其實並不足以維持50元以上的高股價,可是存在就是事實,能夠解釋的就只有投射式電容觸控是市場看好未來的明星產品。但是如果勝華僅不到1成的良率都可以逆勢走強,那麼良率比勝華高的宸鴻就更有看頭。原物料的強勢架構在美元的弱勢、台塑集團燒了兩座廠、棉花、白銀、黃金等貴金屬創新高的替代效應(圖3)、歐美中的紡織貿易戰、ECFA的關稅優勢、以及反聖嬰底下的罕見寒冬將至預期心理,造成電子類股月底的季報行情未塵埃落定之前,紡織塑化及化工恐怕都會是撐人氣的重點。