現在國際情勢不好,證所稅又沒完沒了,外資布空單,主力出清存貨,台股在沒有量能的情況下,短期內不太可能有什麼大行情。」一名投信研究部主管說,如果連外資、主力這些「大咖」都不玩了,散戶哪有機會跟著行情賺波段財?因此,從今(二○一二)年第二季歐債風暴擴大以來,很明顯可看出股市量能衰退,但投資人賣股之後的現金該往哪裡擺?「放保險雖然有三%多的報酬率,但是一擺就要擺上六年才能動;因此很多投資人把錢先丟到債券裡頭,先求保本,等到股市行情好,再移轉資金進場。」一位常幫大戶理財的CFP財務顧問說。匯豐雙高收益債券組合基金經理人曾淼玲表示,截至六月二十二日為止,全球高收益債最高,達七.○四%,新興市場債則為六.八二%,投資等級債約為二.六一%,在低利率的環境底下,許多投資人受到高利率的吸引,往往會先把資金放在高收益債利率當中(圖一)。股市行情差 資金轉進債市因此今年以來,可以很明顯看到債券型基金的績效打敗股票型基金,其中,高收益債基金今年以來的平均報酬率五.一七%,表現最好的一檔基金報酬率甚至超過一成,相當吸睛(表一)。儘管報酬率較高,宏利投資策略部協理鄭安佑提醒,高收益債基金波動較大,而且與股市連動性也較高,根據歷史經驗,高收益債表現與S&P 500指數相關係數達○.七,因此若是股市波動大,連帶也會影響高收益債的表現。因此建議投資人,仍應該依照個人的投資屬性及個性來選擇適合自己的債券型基金,以下將根據風險承受度不同,為投資人作債券型基金的投資選擇建議:積極型:前進美高收益債宏利投信表示,目前美國高收益債券殖利率大約八.一%,在低利環境下具備相當程度的吸引力。預料在市場信心改善之下,到年底前至少還有收斂回今年低點七.六%的空間,可望創造約二~二.五%的資本利得,加上約四~四.五%的票息,下半年的美國高收益債券還有不錯的收益可以期待,尤其以CCC等級債券跌深反彈幅度潛力最大(圖二)。根據統計,今、明兩年美國高收益債券到期金額分別剩下一六○億及四二○億美元,僅占美國高收益債券市場規模約一%與三%,加上企業基本面維持良好,因此摩根大通預估近兩年的違約率將維持在一.五~二%的低檔,「我們建議當高收益債的價格在一百美元以下的時候進場,獲利的空間會更大。」宏利投資策略部協理鄭安佑表示。穩健型:納入投資等級債ING全球固定收益投資主管暨ING(L)環球高收益基金經理人史特漢認為,二○○七年起股市波動性加劇,在這樣的情形下,投資人應該要仔細思考選擇何種投資標的,才能獲得較高收益。以實際金額來推算,假設五年前分別投資十萬美元於美股、美國公債、美元投資級債券和環球高收益債券,經過二○○八年金融海嘯洗禮以及隨之而來的反彈行情,五年後的總報酬率和年化報酬率,皆以環球高收益債券勝出,受惠於較高債券票息收入,高收益債券年化報酬率可達七.七九%(表二)。因為風險趨避,今年以來資金明顯流入債券市場,根據EPFR資料統計全球資金動向發現,國際錢潮連續三周從新興市場債券基金撤出後,再度於六月初回流,推升新興市場債券基金資金淨流入居各類資產之冠,達整體資產比重的○.三%。一直熱門的美債則流入幅度縮小,僅占○.一%,為過去十二周來吸金表現最弱。華頓新興亞太債券基金經理人蔡宜君則相對看好亞洲投資等級債市場,觀察今年第二季以來,全球投資市場受到風險性系統干擾,整體利差型債券資產面臨修正,但亞洲投資等級債表現卻相對抗跌,比起幾乎無利可圖的美債和風險仍高的歐債,相對具備投資吸引力。 再從亞債指數(JACI-投資等級)來看,在前兩次歐債危機期間表現相當穩健,二○一○年第一次歐債危機期間甚至未受外部干擾,波段漲幅高達四.六七%,而二○一一年歐債危機再起,雖拖累亞債自高點下跌約三.一%,但半年內就漲回原本的高點,且再創新高,展現亞洲投資等級債相對抗跌與強勁的回補能力。富達全球固定收益投資長安德魯.威爾斯建議,投資人若想要擁抱債券,又不想要被低利的公債所束縛,則可以選擇投資等級債,主要是看中其中企業獲利能力依舊維持高檔,以及財務體質的大幅改善,優質企業的財務結構甚至優於一些政府機構。此外,由於亞洲多數的經濟體少有歐元區及其他已開發國家所面臨的債務問題,投資人對於亞洲債券市場的胃納量也已逐漸提高,其中,對於亞洲的投資級債券需求尤為強烈。 保守型:適合組合債以上是高收益債以及投資等級債的介紹,如果還是不知道該如何下手,這個時候,建議投資人可以買組合債,也就是把資產交給專業經理人代為操盤,透過benchmark(基準條件)的資產配置,來達到績效報酬的最大化。德盛安聯四季回報債券產品經理鄧漢翔表示,美國政府施行「扭轉操作政策」,對投資級公司債及中天期公債有利,而QE3在釋出大量資金後,新興市場債與高收益債等風險性債券可望受惠,現在最好以組合債作為核心配置,因應聯準會(Fed)政策變化,對各類債券進行靈活配置。宏利全球債券組合基金經理人陳培倫認為,在利差擴大的時候,買入基本面佳、具備投資價值標的的高收益債及新興市場債,可獲取超額報酬。組合基金結合投資等級債、新興市場債和高收益債,可平衡不同資產間的投資風險,且經理人依據不同市場環境動態調整投資比重,多元及靈活的配置,在市場震盪之際,投資人可以考慮將債券組合基金納入投資組合。鄧漢翔也提醒,投資人在挑選組合債券基金時,除了參考QE2前後期間的表現,以了解投資團隊是否有掌握Fed政策變化的能力外,在QE3出爐前市場波動劇烈的此刻,最好也把標準差納入考量,以挑選出相對高報酬、低波動的投資標的。