2013年全球投資建議股七債三,股票可加碼新興市場以及中國大陸;債券則以新興市場當地貨幣債最有獲利空間。此外,第1季將開放人民幣存放款業務,台灣的投資人千萬不要錯過。二○一二年以來,政府以及智庫單位公布的GDP數字幾乎都不準,預估台灣二○一二年全年的GDP數字像是衝滑水道一樣,愈來愈低,低到年底只剩下一.一三%,還被笑稱是「平底鍋」。「台灣經濟復甦延宕,而且成長力道不足。」國泰台大合作計畫協同主持人徐之強教授說。展望二○一三年,行政院主計處預估台灣全年的經濟成長率為三.一五%,央行總裁彭淮南也高聲疾呼:「二○一三年走U型復甦,而且現在就在上坡階段。」國際公認的「六星級」彭總裁都開口了,國內金融大老當然也跟著附和。富邦金控董事長蔡明忠表示:「二○一三年景氣應該會比二○一二年好,而且集團旗下的銀行跟人壽都會大舉增員。」 台灣工銀董事長駱錦明也說:「政策配合,加上各產業自行努力,景氣自然會回溫。」倒是遠東集團董事長徐旭東表達較為含蓄,他說:「尊重彭總裁的『U型復甦』理論,但U的底部什麼時候走完,以及往上攀升的時間點及力道,才是重點。」回顧二○一二年,債優於股,進入二○一三年,好消息與壞消息參半,好消息是各國政府作莊,積極降低利率、施行寬鬆貨幣政策,讓全球資金到處流竄;壞消息則是美國財政懸崖懸而未決,二○一三年有大規模的歐債到期,紛紛擾擾的雜音,都會影響投資市場走勢。股優於債 投資比重七:三滙豐銀行個金暨財富管理事業處資深副總裁莊懷德表示,各國政府利用貨幣政策來振興經濟,這股資金行情將持續延燒到二○一三年,對於投資市場的影響就是:波動震盪加劇,任何一個國際事件的風吹草動都會影響各國股市的走勢。「從基本面來看,全球景氣在二○一二年打底之後,在二○一三年將看到復甦。」莊懷德說,從美國的企業獲利有起色、房市價格回溫看起,再加上中國大陸經濟穩定復甦,接班人看重內需發展及推動公共建設等政策,預估中國大陸二○一三年經濟成長可望達到八%。根據IMF(國際貨幣基金)估計,二○一三年經濟成長最快的國家仍為中國大陸,達到八.二%,此外,巴西、印度等新興國家整體有五.六%以上的經濟成長動能(圖一)。由此可見,二○一三年的投資策略,可以積極在新興市場股市中尋找獲利機會。在投資策略上,保德信國際投資顧問公司執行董事兼首席分析師約翰.普利文(John Praveen, Ph.D)建議,二○一三年應加碼歐元區及新興市場股市,減碼美國及日本。在投資比重配置上,針對積極型投資人,股債比約為七比三(圖二),逢低便進場加碼股市,逢高調節債市以及現金部位,保留多一點的實力在手,在市場行情真正顯現翻轉的時候,才有本錢進場搏獲利。尤其兩岸剛簽定人民幣清算協定,最快二○一三年第一季就可以在台灣用人民幣做定存,下半年有機會開放人民幣計價的基金及保險商品,因此投資人一定要保留部分現金,好參與經濟復甦的契機。必買1.新興市場股票以下是二○一三年絕對要進場加碼的三大核心資產:美歐日三大成熟市場持續維持貨幣寬鬆政策,推升資金流竄往風險性資產,其中包括新興市場國家股票,這也使得MSCI新興市場指數在二○一二年以來已上漲將近一三.九%,其中亞洲不含日本指數上漲一九%,表現居前三大新興市場之冠,由此可看出亞洲國家具備相對穩健的經濟基本面,且中國大陸經濟觸底回升趨勢已經成形。富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊執行副總裁周國剛(Eddie Chow)表示,新興市場的優勢在於基本面穩健,且具備長期投資價值:●以外匯存底為例,新興市場總外匯存底二○○五年已經正式超越成熟國家總量,兩者差距也愈來愈擴大,這讓新興市場國家經濟實力愈來愈堅實,政府也有能力去面對歐債風暴及美國財政懸崖的壓力。●總債務占GDP比重普遍較低,相較歐美國家動輒二○○%以上的債務結構,新興市場施展財政政策空間相對較廣闊。●過去十一年新興市場指數單年度報酬,其中有九個年度表現優於世界指數,預期未來新興市場長期投資報酬率仍高於已開發國家,現階段新興股市未來十二個月預估本益比只有十.三倍,相較於全球股市的十二.三倍,仍具投資價值。進一步就股票評價面來看,目前新興市場的本益比約十二.五倍,低於美國及歐洲加日本,更低於長期平均值十五.七倍(表一),這代表現階段進場加碼新興市場股票仍有絕對的獲利空間。摩根JF亞洲基金經理人魏如宏說明,根據歷史經驗顯示,在估值偏低時投資亞股,可望提高勝率,並獲得較高的預期報酬率。一旦不確定因素淡化,股市補漲可期。新興市場基金主要以亞洲、拉丁美洲、東歐等新興市場股票為主要的投資標的,儘管看好未來經濟成長率,但各國面臨的政策、社會環境都不盡相同,投資風險也有高有低,因此建議投資人在加碼新興市場時,避開單一國家基金,而應以「區域型」的新興市場基金為主。理周小辭典:新興市場世界銀行在1981年首度定義「新興市場」,以當時平均每個人的國民所得少於9,266美元的國家為主,主要分布在東南亞、中亞、東歐、拉丁美洲等開發中國家,新興市場基金是以亞洲、拉丁美洲、東歐等新興市場股票為主要投資標的的共同基金,雖然具有爆發性獲利機會,但波動風險也較高。加碼區域型基金 避開單一國家二○一二年以來,六十多檔新興市場股票型基金報酬率約九.六九%,表現最好的是安本環球新興市場小型公司基金,報酬率二七%,此外,凱基新興市場中小基金、安本環球新興市場股票基金、首域全球新興市場領先基金、富蘭克林坦伯頓高風險市場基金等,都有一成多以上報酬率(表二)。聯博亞洲股票基金經理人李士德指出,受惠中國政經情勢明朗,有利支撐投資信心,先前因市場不確定性而被壓抑的亞洲(不含日本)價值型股票,投資價值也跟著浮現。由於中國大陸經濟觸底回溫,有利支撐亞洲(不含日本)穩步前進,部分投資價值具吸引力個股投資價值浮現,故現階段布局不妨聚焦在體質相對較佳的亞洲股票市場,以價值型投資策略介入陸股或亞股,找到相對較佳的投資機會。南台科大財金系教授朱岳中強調,二○一三年投資股票型基金絕對不能少了新興市場,然而新興市場單一國家波動大、投資風險較高,建議投資人還是要買「自己看得懂」或區域型的基金比較安全。較特別的例外是俄羅斯,由於俄羅斯股市波動明顯,與油價相關係數高,再加上目前本益比低,評價面相對便宜,因此朱岳中過去幾次大膽操作俄羅斯基金,利用波動操作,每次買賣都獲利,從來沒有虧過。必買2.資金重回陸股 搶人民幣商機沉寂兩年多的大陸股市,一直是各方焦點,尤其在新領導班底順利接班之後,人事、政策確定到位,再加上工業生產指數站上成長趨勢線後,外界更是看好中國大陸未來在經濟面及技術面的成長潛力。瑞士寶盛股票基金投資長黃意芝指出,由近期經濟數據分析,大陸經濟已出現反彈訊號,預估二○一三年經濟增長維持在八~九%左右。在政權交接後,政府積極推動經濟改革政策,可以多留意與消費相關基金及科技基金。政權交替首年 吸引資金進駐瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬表示,依據歷史經驗,中國大陸在權力交替後的第一年,基礎建設投資都是最快的一年,且因為高儲蓄率、資本管制,在人行兩次降息之後,市場資金又再度回流房市,預期未來十二個月內,房價還是會溫和上漲。也因為看好二○一三年基本面的表現,中國大陸境內預估全年經濟成長率約在七.六%到八.二%;海外部分,?豐銀行預估中國大陸經濟成長率最高可到八.五%,IMF預估也有八.二%的成長(圖三)。富達中國內需消費基金經理人馬磊(Raymond Ma)在二○一二年初,即預估到陸股將在第三季脫離谷底表現,「近期更多像是採購經理人指數(PMI)、固定資產投資(FAI)以及房市逐漸穩定等指標,都指向中國大陸經濟將逐漸好轉。二○一三年更邁向溫和復甦。」從技術面來看,十二月以來,上證指數一掃先前的頹勢,一口氣上漲了九.二%,A股的ETF指數也上漲了一成,「在A股連續走了三年的空頭之後,如果二○一三年沒有變得更好,那我會非常訝異。」富達國際投資總裁安東尼.波頓(Anthony Bolton)說。陸股技術面翻多 領漲亞股從H股與A股之間價差,可以看出陸股目前處在的位置的確過低,以往A股明顯溢價於H股,但近期H股與A股卻有四%左右的價差,這代表外資看好中國大陸股市,但A股卻沒有反映真實的價值。「A股與H股存在價差,主要的原因還是來自於大陸內地房地產價格的不穩定。」天達投顧研究部主管唐宗凱指出,由此可見投資界對於中國大陸政府打壓房價以及後續造成的衝擊都存有疑慮,「不過整體來看,大陸景氣回溫已經確定,再加上政策風險可望逐漸消除的情況下,預料有機會帶動亞股的漲勢。」唐宗凱說。此外,從資金面來看,全球基金目前都減碼陸股,持股部位不足,預料未來資金由債市回流時,陸股將是優先得利者。目前台灣有十多檔中國基金,二○一二年以來平均報酬率為一一.三二%,基金報酬率明顯優於陸股表現,表現最好的是瑞銀中國精選股票基金,二○一二年以來報酬率達一七.四三%,近六個月報酬率也有一二.○一%。倒是整體基金兩年的績效仍為負值,為負一九.三四%(表三)。建議買在高點的投資人,可以趁現在陸股在谷底翻揚的階段進場加碼,壓低投資成本,利用定期定額搭配「不定時單筆加碼」的操作策略,較能夠參與陸股獲利成長機會。二○一三年不能錯過的還有人民幣的獲利機會。兩岸剛簽定人民幣清算協定,再加上中國大陸政府一直有意將人民幣變成國際通行貨幣,因此各界專家皆看好台灣開放人民幣的腳步時程。人民幣來台 優先開放存款業務施羅德投信投資長陳朝燈說:「最快二○一三年第一季有機會看到人民幣存款業務在台灣發行,至於人民幣計價的基金或保險商品,則要等到下半年才有機會看到。」根據業者推估,人民幣存款利率大約在二~三%之間,「再高就會被主管機關道德勸說」,但這樣的定存利率仍高於美元及新台幣定存,再加上人民幣本身的穩定升值空間,都將吸引國內投資人競相加碼人民幣資產。除了擁抱人民幣現金資產之外,台灣投資人現在也可以藉由基金來參與人民幣的商機,包括宏利投信、惠理康和及?豐投信皆有發行「點心債」,二○一二年以來平均報酬率為三.三%,其中又以?豐中國點心高收益債的報酬率表現最好,達五.二%。如果從基金成立以來來看,則以美元計價的宏利中國點心高收益債表現最好,報酬率達七.六一%(表四)。台灣還有另一檔中國高收益債,由施羅德投信發行,投資內容除了點心債(五五%)之外,還有無評等的中國債及少部分的投資等級債。施羅德中國高收益債基金經理人李正和強調,此檔基金考驗的正是經理人選券的功力,因為中國大陸當地企業發的債,有很多都沒有取得國際信評,然而基本面及財務體質都很好,因此經理人如何從中挑選出票息佳、違約率低的企業債,才能為基金創造獲利。必買3.高收益及新興市場當地貨幣債二○一二年以來,高收益債表現紅通通,投資報酬率達一八.七%,全球新興市場債也有一七.九%的報酬,莊懷德認為,儘管債市漲多,但因為全球資金氾濫,再加上各國都施行低利率政策,錢依舊會自動流向具有收益率的債市。簡單來說,投資債市最重要的獲利來源有三個:資本利得(債市價格的價差)、債券利息以及匯率。瀚亞縱橫全球高收益債基金經理人周曉蘭強調,高收益債價格在二○一二年已漲多,二○一三年資本利得空間絕對不如二○一二年,但是就債息來看,高收益債依舊能夠提供約六%的利息,成為希望擁有穩定收益投資人的投資工具之一。此外,景氣好轉將能進一步降低企業發債之後違約的可能性,國泰策略高收益債券基金經理人古學敏表示,全球景氣穩步復甦,企業獲利水準及現金部位同步回升,企業倒閉風險降低,JP Morgan預估二○一四年中前,高收益債市違約率將維持二%左右,低於長期均值的四.一%。如果能夠承受多一點風險的投資人,在選擇債市的時候,可以將「新興市場貨幣」也考量在內,因為全球資金一旦流入新興市場股市,將會進一步帶動當地貨幣升值,讓投資人在享有新興市場債的利息及資本利得空間之餘,還能享有當地貨幣升值的機會。值得住意的是,無論投資期間是短期或一年以上,新興市場當地貨幣計價債皆為正報酬,代表這類型的基金禁得起時間的考驗。