台股站穩8300點，類股輪動加速，市場投資氣氛轉向併購及參股題材，電子、金融兩大引擎，緩緩推升台股邁向新高。天下分久必合、合久必分，政治如此，產業發展也相同，進入秋高氣爽時節，台灣資本市場兩大權值類股金融與電子也悄悄出現了未來趨勢的變化。併購、參股傳聞 先漲再說儘管現階段仍屬傳聞或空穴來風階段，不過，從過去經驗，這些傳聞事後都有可能成真，短線併購也好、雙方參股也罷，竄出的新題材概念股總是會先反應一波，根據經驗，有些個股甚至波段漲幅可達一○％以上，待事情塵埃落定還會再有一波反應基本面大幅成長的機會，投資人洞燭機先，提早布局相信終能穩操勝算。先從電子業談起，隨著個人電腦(ＰＣ)與筆記型電腦(ＮＢ)整體市場的衰退，台灣兩大品牌廠宏碁(2353)與華碩(2357)全球市占節節敗退，早在今(二○一三)年九月初，即傳出兩家業者合併之說，當然也有點名聯想併購的說法。原因無他，雙Ａ市占下滑，聯想挾大陸市場崛起之勢，反而持續攀升，並以一．四七億美元收購巴西電子公司ＣＣＥ，因此傳聞非無憑據。華信投顧分析師黃志明表示，事實上，電子業併購整合戲碼每五年會有一次大型案件，當然與市場結構產生變化脫離不了關係。宏碁、華碩ＰＣ銷售大衰退市調機構ＩＤＣ近期公布第三季全球ＰＣ銷售概況，台灣雙Ａ品牌宏碁、華碩雙雙比去年同期大幅衰退，宏碁衰退三四．五％、華碩則衰退三四．一％。今年第三季全球ＰＣ出貨量為八一六○萬台，較去年同期下滑七．六％，較第二季減少九．五％，是連續第六個季度下滑。前三大品牌大廠聯想、惠普與戴爾，在企業用戶市場與政府市場都有好的進展，因此推升出貨較去年成長；宏碁則持續受消費性市場疲軟壓力影響，出貨持續減少。反觀台灣雙Ａ宏碁與華碩的挑戰相同，皆必須面對消費市場需求疲軟的壓力，同時也缺少商用市場的布局。 外資看淡明年ＰＣ營運另一方面，外資發布報告，野村證預估，明年ＰＣ(含ＮＢ)總出貨量為三．○六六億台，年減二．二％。而ＮＢ平均銷售價格(ＡＳＰ)下滑趨勢明顯，今年上半年，三九九美元以下的低階ＮＢ出貨量占比一九％，比去年上升四個百分點。四百至五九九美元的中階ＮＢ出貨占比，由去年的三六％下降到今年上半年的三五％。六百至七九九美元的中高階ＮＢ出貨占比，從去年二八％降至今年二六％。八百美元以上的高階ＮＢ，出貨占比也由去年二一％下降到今年上半年二○％。野村證甚至認為，截至明年第四季，筆電平均單價下滑的情形將更為嚴重。由於ＮＢ產業發展趨緩，台灣ＮＢ股受到牽連，也不被野村證看好。外資看衰ＮＢ股的原因如下：第一，ＮＢ市場持續萎縮，預估明年全球ＮＢ出貨量年減二％。第二，非蘋低價平板電腦搶市，手持裝置的ＡＳＰ被壓縮。第三，聯想、三星in_house自製趨勢，不利代工廠市場。第四，由於先前的換機潮漸趨平緩，因此今年第二季商用筆電的需求量，仍然呈現降溫持平的狀態。而消費型機種的市場，依然乏弱不振。台灣雙Ａ若合併 市占急衝面對全球ＰＣ產業持續萎縮，消費市場也從歐美成熟市場轉向以中國大陸為首的新興市場，從台灣雙Ａ今年第三季銷售狂跌的數據中，即可看出端倪。近期國際外資機構對於宏碁、華碩是否合併指出，以ＰＣ而言，如果兩者合併，在全球ＰＣ市占率可衝至第三，若以ＮＢ而言，全球筆電市占率則可衝至第一，勝過聯想及惠普。從投資角度分析，可由終端消費市場來觀察，成長性最大的消費性電子消費國，已從成熟國家轉向新興市場，具有民族品牌的廠商，就有極大成長爆發性。今年年中，聯想在安徽合肥總部召開全球供應商大會，當時聯想就喊出「ＰＣ＋」策略口號，從家用ＰＣ延伸至行動裝置設備，包括ＮＢ、平板及手機等產品。市場趨勢變化從尖端產品轉往主流產品，並從成熟市場轉向新興市場。聯想蟬聯全球第一大ＰＣ品牌，明確顯示兩者皆為聯想的優勢所在。不僅在ＰＣ市場持續提升市占率，更不斷開疆闢土，推陳出新，開發智慧型手機、平板電腦等突破性產品，致力成為ＰＣ＋領域領導品牌。聯想崛起 朝全方位ＰＣ大廠發展聯想可說占盡地利優勢。中國大陸仍有一半人口居住在農村，電腦普及率不高，未來仍有相當大的成長空間。舉例來說，前年四到六月，中國ＰＣ市場衰退二．八％，但聯想卻逆勢成長九．二％。加上聯想是中國品牌，又有加分效果。在筆電市場方面，聯想今年全球市占率達一五．三％，已快速拉近和惠普的差距。至於智慧型手機市場，聯想已是中國第二大廠。平板電腦方面，聯想主打通話平板，力抗華碩、三星。至於伺服器領域，聯想與EMC合作，力抗惠普、戴爾。聯想崛起，往全方位ＰＣ大廠發展，在筆電製程中，跟著受惠的台廠供應鏈有仁寶(2324)、緯創(3231)、廣達(2382)、和碩(4938)。和碩是Medion的代工廠，Medion被聯想併購後，和碩可望擴大聯想訂單的比重。在各大筆電代工廠中，聯想與仁寶、緯創的關係密切。聯想在成都設立西部產業基地，仁寶、緯創接連跟進，先後進軍成都設廠。中國為發展西部筆電聚落，大西部政府及企業積極釋出訂單，而聯想和中國政府關係良好，其設廠西部的代工廠將同步受惠。此外，聯想一體成型電腦(ＡＩＯ)訂單集中在精英(2331)和英冠達，關係密切的零組件廠商有連接器廠宏致(3605)、太康，散熱模組廠超眾(6230)、雙鴻(3324)則透過ＯＤＭ廠，間接出貨給聯想。其次，就在截稿前兩天，宏達電也被市場點名，聯想有意併購，個股股價開始呈現反轉。仁寶與聯想合資發展聯寶(合肥)聯寶(合肥)公司為聯想與仁寶電腦(2324)共同合資企業，聯想股份占51％，仁寶則占49％股權，聯想目前為仁寶前三大客戶之一，占仁寶筆記型電腦出貨量約25～30％，雙方合資成立新公司更緊密合作，仁寶為聯想代工的機種可望從消費型跨至商用型。 聯想積極在各地設廠，擴大自製基礎的策略，除了聯寶合肥廠之外，也在成都、武漢打造新廠區，成都以生產桌上型電腦為主，武漢則專攻智慧手機、平板，同時也不斷擴大美國、日本等海外產能。宏達電考慮策略聯盟或委外代工宏達電力圖扭轉劣勢，到底該與聯想策略聯盟，或是採取委外代工？不管選擇哪種方式，似乎都與全球個人電腦市占第一的聯想脫不了關係。曾是台灣之光的手機品牌大廠宏達電面臨前所未有的困境，如何突圍成為眾所關心的焦點。宏達電高階手機近幾年飽受蘋果及三星夾擊，中低階手機亦受到中國品牌手機小米、中興、華為和聯想包圍，甚至近期又發生「內鬼事件」，宏達電三大核心之一的設計部門副總簡志霖及處長吳建宏意圖將二○一四年即將推出的新介面技術「Sense 6.0」，外洩給大陸廠商。內憂外患之下，宏達電股價首先反應，第二季每股淨損三．五八元，是掛牌以來首度季報虧損。法人預估，第三季將有可能持續虧損，後勢不樂觀。不過董事長王雪紅表示，公司今年第四季與二○一四年將展現更多創新，尤其對中國大陸布局相當有信心，預期宏達電明年中國大陸智慧型手機市占率可達二○％，讓外界對於這段話產生許多「聯想」，宏達電是否有意與大陸品牌策略合作，成為眾所矚目的焦點。法人忙點鴛鴦譜，從中興、華為到聯想，都曾被傳聞是宏達電合資或可能戰略合作的對象，其中又以聯想最常被提及。大陸市場 策略聯盟將由聯想主導市場上也傳出多種揣測，無論哪種方式都與聯想有關。其一就是聯想在坐穩全球個人電腦市占第一寶座後，更進一步想要拓展手機事業版圖，與宏達電做策略聯盟；另一種可能則是宏達電分割品牌、製造工廠，改以委外代工。市場研究機構ＩＤＣ表示，中國大陸的智慧型手機出貨量預計到了二○一七年將可以成長至四．六億支，未來幾年中國大陸的智慧型手機出貨量將占全球第一位。然而，宏達電手機在中國大陸市占率早被擠出前五大。法人預估，宏達電今年全年手機出貨量，約在兩千八百萬支左右，第四季將會是關鍵，也因此在未達到經濟規模下，若以相同零組件製造一支手機，宏達電成本將比其他手機代工廠來得高。若是宏達電與聯想採取策略聯盟，則有機會成功取得中國大陸銷售通路，強化滲透率，擴大經濟規模，並強化供應鏈管理，達到類似中國電子製造服務(ＥＭＳ)的垂直整合供應鏈，有助於降低宏達電手機製造成本，並產生新結盟供應鏈，而原宏達電供應鏈勢必受到衝擊。聯想企圖利用策盟擴展四屏理周投研部表示，以聯想的角度來看，最終目的還是希望透過併購、策略聯盟方式擴展四屏(電視、手機、筆電、平板)業務，若與宏達電結盟，將可借重宏達電累積多年的高階智慧型手機之研發製造經驗，進一步拓展聯想手機版圖。至於宏達電，其中國大陸智慧型手機市占率一直無法突破，為積極打入多元化的中低階市場，宏達電也必須擁有良好的控制生產系統，以確保其穩定的生產進度與效率。在整合研發、採購和資源後，將有機會搶攻中國低中高階智慧型手機市場；並可藉由和聯想的成功結盟模式，再憑藉自身的研發資源優勢，進一步複製並拓展海外市場，尤其是歐洲、中東和非洲的ＩＴ製造商現階段正試圖擴大其規模，並尋找合作夥伴，對宏達電來說是不錯的機會。因此，富邦投顧預估，宏達電在成本結構正向調整和新品引發的想像下，明年前景可望回溫，將其ＥＰＳ預測自六元調升到八．五三元。尤其正當中低階智慧型手機躍升為市場主流時，宏達電除創新之外，更需要的是手機價格考量。因此，宏達電若切割品牌、製造工廠，HTC品牌不僅可降低成本、提高毛利，經營階層將有更多心力全心經營品牌、布建行銷通路。切割出的製造廠，宏達電可與國內代工大廠包括緯創、和碩、廣達、華寶(8078)等合作、整合。若分割品牌委外代工 仁寶(華寶)機會大其中最有可能合作的公司，非最近剛被仁寶合併的華寶(8078)莫屬。仁寶總經理陳瑞聰表示，華寶現有三個主要手機客戶，預計二○一五年會增加至五至六個，且很有信心華寶二○一四年營收將比今年倍增，合併效益將在一至兩年浮現。由此看出仁寶對於華寶合併後的訂單來源已了然於胸，加上ＰＣ、平板、手機跨界競爭，各大廠均放眼在智慧終端市場，仁寶集團的目標是，最快二○一五年平板加手機占總營收要達到三○％，筆電則占六○％。在仁寶與華寶合併後，將擴大手機和平板規模，最有機會極力爭取宏達電委外訂單。綜觀上述，兩件傳聞電子業大併購案，都與聯想扯上關係，如果以聯想為中心軸畫上台廠供應鏈與宏達電、宏碁與華碩重疊部分，可以從中推敲找出最有機會竄出的新題材股。其中就產業趨勢論產業，智慧型手機的成長性還是較ＮＢ來得大，也因此仁寶是最有具代表性。根據法人指出，華寶原本已是聯想智慧型手機的代工廠，不管是聯想併購宏達電，還是宏達電為降低成本委外代工，仁寶顯然是最大贏家。金保會終破冰 市場聚焦參股該公司上半年每股仍虧損○．六元，但已低於市場預期，且多數法人認為，下半年獲利也有機會大幅成長，全年可望轉正，其中最大客戶諾基亞(Nokia)的銷售增長外，另外就是聯想智慧型手機的爆發性出貨。當時法人給予的股價評等僅是三十八元，但十月初已由其母公司仁寶以每股五十元價格併購了。理周投研部表示，華寶短線已停在五十元，建議以前述邏輯購買其母體公司仁寶，未來勝算較大。除了電子股隨著產業結構的改變，陸續進行大型整併風潮外。另外，就是兩岸金融業參股作為了。兩岸金保會終於要召開了，繼金銀會、金證會後，金管會於本周四(十七日)與對岸保監會主席項俊波進行會談。台灣金融類股長期受到兩岸政策影響，尤其對銀行及證券等政策更常常拋出關愛眼神。今年年初，對岸證監會主委郭樹清造訪台灣，當時即拋出兩岸證券商互相參股及擴大QFII額度等政策。其次，兩岸金銀會則朝向擴大兩岸銀行參股比重及銀行設點綠色通道。本次金融政策風水輪流轉，開放利多朝著保險類股，本次預計討論利多政策，包括：取消大陸保險業來台參股信評、台灣業者參股比重逾五○％、合資對象不限一家等。中壽領先同業在大陸布局建信人壽建信人壽為中國建設銀行專業化人壽保險公司，為國務院批准的國內首批銀行控股的保險公司之一。中壽(2823)做為建信人壽創始股東之一，目前股權為19.9％。 建設銀行為國有四大銀行之一，建信人壽90％的保費收入來自銀行通路，與建行的合作網點達到4300家，建行的龐大通路資源是建信人壽發展的重要依靠。本次金保會將對兩岸保險政策大幅放寬，中壽營運可望母以子貴，因轉投資獲利增添題材想像空間。參股比重可望逾五○％換句話說，首次金保會首要任務是搭建平台，保監會現階段較專注其國內市場發展，有關兩岸部分，跟銀行、證券相比，保險部分可能相對保守，不易突破，這次服貿協議保險議題僅兩項就可看出。現階段，由於依中國規定，外資壽險登陸，須與中國企業合資成立保險公司，雙方合資持股比限各五○％，且合資對象僅限一家；但合資對象限制屬「內規」，只要中國官方點頭解禁，對台資保險業將是一大利多。而在參股合資條件部分，部分國內保險業者希望爭取登陸設立合資保險公司，能不僅限於一家合資對象，且合資比率的上限能提高至五成以上，以取得絕對主導權；兩岸保險業者也都期望來台參股條件的調整，以利雙向參股的談判。外資搶買龍頭金控台資保險業者爭取的政策放寬不外乎登陸門檻降低、參股合資條件調整及保險資金投資的彈性，其中在登陸門檻方面，除中小型保險公司將持續爭取「五三二」(資本額五十億美元以上、經營保險業經驗三十年以上、在陸設立代表機構二年以上)條款的放寬外，保經業者也期許「一二二」(申請前連三年營收不低於一億美元、經營保經業經驗二十年以上、在陸設立代表機構二年以上)條款有調整空間。首度金保會正式召開，縱使短時間可能會遇到一些政治上的亂流有待克服，但兩岸經濟、產業上的交流開放必定是未來趨勢方向。自二○○八年開始，兩岸的金融開放，大部分政策皆獨好銀行機構，隨著兩岸金融業擴大開放，保險及證券產業開放程度，可望追上銀行業。理周投研部分析，從本次金保會政策方向，台資保險業擴大參股比重來觀察，可說是為台灣保險業者量身打造的新營運模式，下半年保險股將有爆發性上漲動能，大者恆大、強者恆強的金控壽險股，將是未來投資主軸。本波台股指數能強守八三○○點，並站穩各均線之上，金融類股的強勢表態為最大關鍵，外資自八月底以來強力回補金融持股，尤其以大型金控股為主。時間點進入十月，外資及投信法人依舊對相關題材股進行買超動作，外資搶補為具保險效益之金控龍頭股，富邦金買超逾三．五萬張、國泰逾三．六萬張、兆豐金逾四萬張，投信買超則聚焦中壽、國泰金及兆豐金。國泰金九月扮演金融股大漲領頭羊，除外資加碼是重要功臣，國泰蔡家大舉敲進，也是推升股價創新高的最大推手。據平面媒體報導，董事長蔡宏圖家族，自九月至今，大舉加碼國泰金持股逾七．二萬，從國泰金股價走勢強勢觀察，買盤源源不絕是最大功臣。國泰金自七月以來，呈現兩階段階梯性大漲，從七月低點四十元算起，至今股價攻上四十六元，波段漲幅逾一五％。外資及國泰金本身買盤是力拱國泰金創波段新高關鍵。如今股價接近二年半前高點位置，並逼近五十元整數關卡，現階段國泰金會面臨技術性獲利了結賣壓，唯實質基本面獲得改善，金保會政策可望發酵，搭配外資法人看好台灣今、明年金融股表現，國泰金可望走出中長多走勢。中壽長線上看四十元投信十月積極回補中壽，台灣壽險股受惠於新台幣升值，以及金融股重回主流，中壽股價近期帶量收高，從題材面來看，金保會及服貿協議有機會在本會期過關，都可望成為中長利多。中壽為國內少數切入中國國有銀行體系的保險業者，轉投資一九．九％中國建信人壽，建信人壽擁有中國建設銀行銷售通路，透過銀行銷售據點可超過萬個，這是中壽股價最大上漲動能。中壽上半年已賺二十七億元，ＥＰＳ一．一四元，全年預估二～二．二元，按中壽本益比區間十八～二十二倍觀察，配合政策加持，中壽股價長線上看四十元。
