營業利益是由營業收入扣除掉營業成本及其它一切必要之費用而來,因此,欲追求營業利益成長,除非有能力降低成本與費用,否則,追求營業收入成長就成為必要之途徑。即使企業透過降低成本與費用來改善獲利能力,但就長期而言,不追求營收成長,就猶如畫地自限,陷入在既有版圖中,企業是無法突破與成長。
#@1@#然而,在競爭環境過於劇烈的產業中,廠商為了突破重圍,藉搶攻市場占有率來提高營業收入,往往會採取低價搶單手段來達到目的,再透過大量生產來達成經濟規模,降低單位產品生產成本,進而提升價格競爭力,以打壓規模不大、價格競爭力相對較弱的競爭對手。通常在經過一段時間廝殺後,弱者淘汰、強者恆強環境確立後,才能有較佳的利潤出現。因此,透過毛利率變化,除了可藉以判斷成本是否上揚外,進一步也可判斷出該產業是否面臨低價搶單壓力。營收不斷提高甚至創新高,但毛利率卻不斷下滑的產業,投資人必須謹慎小心,尤其是持有其中不具經濟規模公司股票的投資人,別忘了檢視,營收數字亮麗的背後,毛利率是否控制得當。
#@1@#其中,筆記型電腦(Notebook;NB)代工產業就是一個營收規模不斷成長,但毛利率呈現逐年下滑的例子。在惠普(HP)、戴爾(Dell)等國際品牌大廠大打價格戰以搶攻全球市占情況下,NB出貨量大幅提升,也使得台灣代工廠營業收入連帶一起成長。但在NB終端價格不斷下滑成為常態的壓力下,亦壓縮到代工廠毛利率,加上代工廠間削價搶單現象未見終止,無疑使毛利率不佳的情況更形惡化,所以到了去年,NB代工廠已陷入前所未有的5%低毛利保衛戰之中。為了維持毛利率,廠商紛紛將生產線移往人力成本低的大陸,亦成為不得不為之策略。不過,今年上半年廣達(2382)、仁寶(2324)、英業達(2356)和緯創(3231)毛利率同步小幅回升,毛利率除了有機會保5外,似乎有機會持續向上緩步推升。分析其原因,可從NB零組件來看,包括DRAM、鋰電池、光碟機、硬碟機,以及占成本比重最高的面板,價格無一不是向下調整,而且展望下半年,上述NB零組件價格仍有下修空間。所以,今年下半年雖然低價NB雖為風潮,但在上游零組件成本亦跟著調降趨勢判斷,對於NB廠獲利能力衝擊應是有限,因此,總和來說,今年下半年國內NB代工廠獲利狀況,應相當值得投資人期待。
#@1@#在去年下半年景氣反轉後,仍有不少廠商營業收入逆勢成長,且同時毛利率走揚。營業收入和毛利率自93年第3季以來,呈現逐季向上成長之趨勢,同時94年上半年相較93年下半年成長為條件,營業收入成長幅度較高者優先來排序,選出15檔營業收入、毛利率同步成長股,其中,友勁(6142)以成長高達71.59%居冠,主要是受惠於陽慶轉單的效應所致。友勁與陽慶的合併案,在延宕將近1年後,決議撤銷合併案,改以收購方式達到結合的目的,陽慶則成為友勁100%持股的子公司。由於友勁憂心受到市場傳言陽慶作假帳事件拖累,因此改以收購方式結合,陽慶為人詬病的債務問題,需由陽慶召開債權人大會自行解決。在收購陽慶後,陽慶將影響友勁合併報表的業外表現。然而,在收購陽慶之前,友勁早已受惠轉單效應,季營收呈現大幅成長的態勢,今年第1季和第2季營收連續創下歷史新高記錄。購併陽慶後,友勁產品線更為完整,營運規模將進一步擴大。友勁原先產品線中80%為有線產品,陽慶則在無線通訊的領域研發能力較強,兩者技術呈現互補的情況,雖然在合併前友訊皆為兩者重要的客戶,但商品不盡相同,因此合併後,並不會出現排擠效應。今年在網通產業穩健成長、產品線更趨全面,以及WLAN Switch勢必取代傳統無線基地台架構的預期下,營收及毛利仍具有成長動能。
#@1@#營收與毛利成長排名前40名中,半導體產業相關個股即囊括8個名額,其中,生產IC基板的全懋(2446)、類比IC新兵的崇貿(6280)、生產PC週邊IC的迅杰(6243)、IC設計公司信億(3126)和IC零組件通路商的振遠(6178)等5家更是以優異的表現名列前15名排行榜中。顯示在去年下半年景氣反轉後,仍有不少半導體相關個股維持成長。去年對半導體產業而言是一個重的分水嶺,消費性產品晶片的銷售額首度超越企業用產品晶片,意味個人消費市場對半導體產業的影響力,將超越企業支出,且重心逐漸移往市場成長最快的亞洲。根據ITIS的預估,2005年我國半導體整體產業產值成長仍將成長14.8%,產值為12,793億,遠超過全球IC產業成長率。其中,IC設計業預估成長16.2%,產值為3,020億;IC製造業預估成長14.9%,產值為7,322億;晶圓代工年預估成長率為15.0%,產值為4,631億;IC封裝業預估成長11.7%,產值為1,781億;IC測試業預估成長16.6%,產值可達670億。隨著消費電子產品的熱賣,扮演資訊產業火車頭的半導體產業仍具成長動能,相關個股有表現的機會,值得留意後續表現。