上證A股指數不畏上月底大跌六．五％，在本周一次補回空檔，漲破5000點關卡。激勵A股爆衝續當奔牛的原因，除了中、港兩地基金互認的政策利多外，更不乏外資加油添柴，如全球最大指數基金公司領航集團、英國富時指數，皆先後宣布投資A股，也讓陸股一飛沖天。中國證監會上個月中旬宣布，中國、香港基金相互認證將於七月一日實施，初始額度為三千億人民幣，獲准核可的中、港基金可以在雙方市場銷售，此對「奔牛行情」的陸股而言，無非是增加陸股資金流動性、拉抬陸股再創新高的強心針。近期陸股火熱的程度，連全球最大指數基金公司的領航(Vanguard Group)都在日前宣布將開始投資中國A股。相同熱度也反映在國內的基金市場，光第二季就有七檔跟陸股相關的基金上市募集，等於平均約每半個月就有一檔上市。
中港基金互認 中國股匯再現錢景中國證監會發言人鄧舸日前宣布，中、港兩地證監會已就基金互認，簽署監管合作備忘錄，符合條件的中國與香港公募基金，只要通過雙方的監管機關簡易地認可，即可各自向香港或中國大陸人民進行銷售。至於雙方基金的基本銷售條件，則是香港基金進入中國大陸，需成立一年以上，資產規模不低於二億元，非以大陸市場為主要投資標的，並於大陸銷售占比不超過基金總資產五○％，且最近三年內或基金成立起，未遭受香港證監會重大處罰；至於中國基金進入香港，也需符合對等條件。中國證監會初估，目前符合標準的香港基金約百檔上下，中國基金則有八五○檔之譜。在中國證監會公布基金互認實施消息之前，市場就已經傳得沸沸揚揚，不但拉抬港股恒生指數大幅走高，一度漲破二萬八千點大關，上證綜指更是創下近七年新 高，大漲以四六五七點做收，反映市場對中港基金互認的樂觀期待。據統計，到今年四月底止，大陸公募基金資產規模已達六．二兆元人民幣，中國人民存款總額更高達一一七兆元。在中國人行近半年來的降息、降準政策延續下，中港基金互認，將有利中國民眾將存款轉為基金投資。《華爾街日報》(The Wall Street Journal; WSJ)分析指出，深港通與基金互認對Ａ股納入ＭＳＣＩ新興市場指數將是一大助力。目前對Ａ股納入ＭＳＣＩ的主要阻力是來自於陸股對資本項目的相關管制較多，還有Ａ股對外開放程度不足。市場人士分析，率先進入中國市場的一百檔香港基金中，港股所占投資範圍不大，對港股影響較小，若依現有額度計算，未來其增長空間超過七○％。至於投向香港的中國基金，主要以Ａ股和中國債券為主，另高派息及固定收益基金亦受歡迎。德盛安聯人民幣貨幣市場基金經理人林素萍表示，中港基金互認，成為繼滬港通後另一個資金南北互通的管道，也提高了市場對港股通未來擴大或取消額度上限的預期。滬港通開通後，不僅帶動陸股成交量激增，外資排隊換人民幣前進股市，激勵陸股不斷創高，人民幣匯價也有一波漲幅。隨著中港兩地基金互認，中國證監會公開表示深港通下半年可望開通，預計也將為陸股挹注豐沛的資金活水，中國股匯預料將再現一波錢景。
投資流通放寬 增添資金活水富邦中國新平衡入息基金經理人呂其倫認為，在目前中國處於牛市格局下，初期應更有利於香港與其他海外資金進入Ａ股。短期中國國內資金出來投資香港基金的規模應該不大，但是對於一些有特殊需求想投資美股，或海外大宗商品基金的境內客戶，可以更方便地進行投資。復華中國新經濟Ａ股基金經理人余文耀表示，以往外資欲直接投資陸股，只能透過申請QFII、RQFII、QDII、RQDII等額度，或者借助去(二?一四)年十一月開放的滬港通，但其對投資人資格或標的多有限制。中國境內資金欲投資港股亦有類似狀況，例如以往中國境內資金欲透過滬港通投資港股，會要求證券戶至少要有人民幣五十萬元。不過，隨中港基金互認上路，將使兩地資金雙向流動性更加密切，不僅可透過香港的基金買港股，亦使香港資產管理市場及產品將更多元。此外，國際資金有更多管道投資大陸Ａ股，也進一步讓人民幣更國際化。永豐投信固定收益暨組合基金暨人民幣貨幣市場基金副總廖俊強指出，中港基金互認上路，對於陸港兩地都將有正面影響。對中國來說，除了可增加Ａ股國際能見度，內地投資者也可透過香港做全球資產布局；對香港來說，為了瞄準中國市場，將可吸引國際資產管理公司來港，推動香港成為更全面的國際資產管理中心。廖俊強認為，中港基金互認措施更重要的一層意義，是能夠策略性地增加人民幣需求，輔助中國力推人民幣國際化的想法。目前，中國透過三寶積極將人民幣推向全世界，其中一寶是人民幣清算協議；二寶是RQII試點區，已拓展到十個境外國家和地區，開放額度高達八千多億人民幣；三寶則是與二十八家央行或貨幣當局，簽署雙邊本幣互換協議。中小型Ａ股躍升為「新藍籌股」在政策刻意作多行情下，六月五日上證綜合指數開盤即直接衝破五千點大關，中國「基民」(基金投資者)亦看好陸股牛市，搶進Ａ股基金。根據中國券商最新報告，今年以來中國新募的股票型及混合型基金中，以中小型股為主的「成長投資型基金」最夯，共募一七二檔，規模近五千億人民幣，折合約新台幣二．五兆元，是各類Ａ股基金中最獲中國投資人青睞的標的。保德信中國中小基金經理人陳意婷分析，每輪牛市表現最優的通常是當時的主導產業，目前Ａ股看好政策扶持的互聯網＋、中國製造2025等「新經濟概念股」，基中小型Ａ股儼然躍升為「新藍籌股」。保德信中國品牌基金經理人楊國昌指出，Ａ股政策面與資金面雙重利多不斷，日前滬深兩市新增開戶數達四四三．五萬戶，創官方開放一人多戶後，單周最高紀錄，也是連續七周新增開戶數破二百萬戶；近期中韓簽訂自貿區、官方有意擴大債務置換規模等，均有利推升Ａ股行情。楊國昌提醒，Ａ股在五月底出現大幅修正後，中國官媒立刻出面消毒，宣示「適度調整讓市場走得更遠」，官方以政策力挺的態度依舊，經過三個交易日後，便迅速收付失土，顯示Ａ股修正不必然意味著市場轉空，反而可能是牛市中的買點。摩根中國基金經理人沈松指出，目前陸股正處在中期多頭波段的起漲點，只要中國經濟維持成長態勢，陸股大跌後彈力更高，將是投資人逢低布局的良機。以今年一月十九日單日大跌後三月觀察，甚至有機會上看三五％的漲幅。他認為，瞄準陸股大多頭行情下的反彈爆發力，短線暴跌拉回反而是長線布局的最佳時點。沈松分析，陸股低迷多年，即便去年下半年開始大漲，本益比仍低於長期平均值，估值修復行情持續上演；再者，中國政府積極祭出刺激經濟方案和資本開放政策，除了經濟結構調整步伐更加穩健，也進一步增強市場投資信心、驅動陸股多頭行情。中國貨幣政策偏向寬鬆基調雖然市場一度憂心人行收緊資金，短期利率可能見底，但人行近期針對特定銀行進行「抵押補充貸款」(ＰＳＬ)操作，規模可能擴大至一．五兆人民幣，相當於二次降準，由此可見，人行對於貨幣政策的態度依舊偏向寬鬆，加上目前經濟成長動能仍然偏弱，官方政策料將維持先前的擴大刺激調性。此外，五月份中國官方及匯豐ＰＭＩ指數雙雙回升，顯示中國經濟動能平穩。中國官方ＰＭＩ中的新訂單、新出口訂單指數上升，反映市場需求回溫，也突顯中國經濟增長漸進穩定的趨勢。沈松認為，中國官方調整經濟，自然不希望股市表現太差，但也不樂見股市飆升的速度比經濟復甦快，因此，官方口頭示警或小規模緊縮政策出爐，都是為了要避免陸股漲得太瘋。他強調，官方調控的是速度而不是趨勢，不會阻斷陸股長線走多行情，加上一帶一路、亞投行、中國製造2025等題材不斷，官方政策力挺股市態度鮮明，有望支持陸股多頭續揚。德盛安聯中國策略增長基金經理人許志偉表示，受到ＩＰＯ凍結天量資金、多家券商上調融資門檻，以及官方減持指標股等利空共振的影響，市場信心鬆動，引發近期陸股短線震盪。不過，陸股牛市格局依然穩固，中國官方希望將經濟與股市導向「慢牛」的健康方向，避免Ａ股泡沫化的風險。除了降準降息挹注經濟動能，在「保增長」與「促改革」的目標下，各項改革也持續推行，包括中港基金互認簽署協議、國企改革1+N方案、地方債置換方案等改革紅利，都有助陸股維持長多格局。陸股開放 朝國際化前進陸股逐漸開放與國際化的趨勢，近來也受到肯定。英國富時指數(FTSE Group)已將Ａ股納入全球基準過渡指數，顯示陸股朝向國際化的進程，將有利吸引資金進駐，推升陸股走揚。其中，波動與基期相對較低的Ｈ股與港Ａ股，投資價值浮現，產業方面，則以新經濟題材為主的科技與消費族群較為看好，建議可藉由投組涵蓋新經濟題材Ｈ股的中國基金，伺機布局，以利掌握陸股的投資機會。富邦中國新平衡入息基金經理人呂其倫則認為，六月份中國股市應該會出現大幅波動，去年十一月至今，中國股市的上漲符合中國政府的期待。透過降息降準，中國央行鼓勵資金流入股市，政府也認為，通過股市上漲公司來籌集新股，企業可利用現金流入償還過去的高息債務，使中國企業更加健康。不過，中國政府希望的股市牛市絕非不受限制地大幅上漲。由《人民日報》、新華社、證監會官員的社論與發言可以明顯了解，中國需要的是穩定而持續的慢牛與長牛，如果Ａ股近期再次持續出現的大漲，例如上證快速地突破四九○○到五二○○點區間，預期政府隨之而來的打壓措施一定會持續出台。因此，建議投資人以保守及多元配置進行風險分散投資，而預期經過整理後，中國市場將更為健康，後續表現指日可待。群益中國金采平衡基金經理人林宗慧表示，就陸股表現來看，今年牛市行情加速主要是因為中國正處於社會財富配置轉型的高峰期，資金由房地產轉出股市，為股市帶來更多資金潮，另外ＩＰＯ註冊制、國企改革、經濟去槓桿及促進創新轉型等政策都仍在進行，來自官方的政策帶動不容小覷。市場聚焦第二波深港通效應就題材面來說，林宗慧認為自去年滬港通啟動陸股多頭後，今年市場焦點都聚集在第二波的深港通效應。不同於上海股市，深圳股市的成分股中有許多科技產業，是中小企業重要的融資來源；深圳股市包括主版、中小版與創業版，中小版是深圳市場上市公司最多、總市值規模最大的一個板塊，也是後續相當值得留意的部分，至於創業版是今年來陸股主要指數中表現最吸睛的一個，深具投資吸引力。除了深港兩地的Ａ、Ｈ股外，深證成指剛宣布擴充，指數樣本大增，投資上也可望更多元，加上深港通可參考滬港通經驗，補足滬港通不夠完善的部分，有望吸引更多資金進駐。林宗慧進一步指出，不僅股市深具魅力，中國債市相對於全球亦相當具有吸引力。近期國際債市大幅震盪，人民幣債券擁有不受國際干擾的優勢，貨幣政策進一步寬鬆將繼續驅動債券牛市，加上全球主要央行競相寬鬆，低利率時代延續，人民幣提供吸引人的收益率，離岸人民幣高收益債指數平均殖利率達六．三二％、投資級公司債指數平均殖利率達四．一七％，後市持續偏多看待。政策加持 陸股長期看多復華中國新經濟平衡基金經理人顏毓靜指出，漲多是目前陸股最大風險，預估盤面可能因消息面而出現震盪，但是Ａ股在資金充沛、政府持續作多，以及新經濟投資邏輯持續受政策支持環境下，高本益比類股將持續受資金追捧，趨勢可能走得更長久。由於目前並無泡沫化風險，可持續留意國企改革等經濟轉型概念題材或Ａ股基金，若擔心近期波動風險，則建議可透過平衡型布局，同步獲取中國股債市投資契機。國內第二季針對陸股推出的七檔基金，分別為永豐投信人民幣傘型基金、永豐人民幣債券基金、富邦深証一○○證券投資信託基金、復華中國新經濟平衡基金、復華中國新經濟Ａ股基金、群益中國金采平衡基金，與德盛安聯人民幣貨幣市場基金。相關資料如下表所示(依基金發行先後順序排序)。
