經營績效最好的企業 你手上有嗎？

全球熱錢氾濫，如洪水猛獸般衝向有機會的市場，雖然台灣的經濟數據不振，出口連續十三個月衰退，但亞洲的日本連十二個月衰退，新加坡連續十七個月衰退，甚至連美國的出口數字也連續十七個月衰退。相較之下，台股本益比低、現金殖利率高，對於國際上許多零利率甚至

的投資環境來說，台灣仍是投資天堂。

在經濟基本面還沒有令人振奮的數字前，部分個股己經連續兩個月繳出漂亮的成績單，這些從各產業族群中強出頭的佼佼者，可望領先景氣復甦的腳步，成為台股多頭的明燈，吸引市場資金進駐。

總體經濟數據仍差 外資持續買超

全球金融市場的資金十分充沛，在過去的一個多月，我們也不斷的提及「市場資金總量太多」，在實施負利率的國家增多之下，勢必驅使一部分資金重新湧向果然，以石油為首的原物料出現「物極必反」的強力反彈，全球股市的反彈波也正進行之中。台股現在的狀況是，不論總體經濟的數據多差，外資仍舊持續買超。

中華經濟研究院日前公布，二月及雙創統計以來新低；PMI較一月下跌九‧九至四一‧四點，NMI下跌五‧九點來到四二‧九，都低於五十的榮枯臨界值很遠。但是，由於台股整體的現金殖利率約三‧八％，在亞洲地區魅力無法擋，持續吸引外資擁抱台股。

累計二月十六日以來，波段買超金額突破千億元大關，一路推升加權指數站上八千七百點。就在游資逐漸回流新興市場之際，歐洲再度擴大貨幣寬鬆，看來「無基之彈」的資金行情不易在短時間內消退，雖然眾多法人預期加權指數上檔空間並不大，但及個股表現仍將持續。

現階段可預見短期的未來，全球資金總量仍會持續膨脹，主要是歐洲央行(ECB)三月十日決策會議後全面擴大寬鬆，一口氣提出六大刺激經濟的新方案，決議結果遠遠超出市場預期。商業銀行在ECB的存款利率由負○‧三％降至負○‧四％，再融資利率從○‧○五％調降五個基點至○％；並將推出第二波共四輪的定向，每一輪TLTRO到期時間為四年。

四月起，量化寬鬆每月購債金額由六百億加碼至八百億歐元，特別是將非銀行機構的投資級公司債納入資產購買計畫的收購標的，確實超出預期。ECB出手購買企業債意義重大，可讓企業用更低成本取得貸款進行投資，歐洲企業債將因而成為ECB最新一波擴大寬鬆的贏家。

市場目前已預測接下來美國聯準會三月不會升息。各國央行為了本身需要而執行的貨幣寬鬆措施，至今沒有停止的跡象，預估今年還會繼續循環下去。台灣央行總裁彭淮南指出，受短期循環性及長期結構性雙重因素影響，出口劇減，面對全球景氣展望保守，今年台灣經濟仍難明顯成長，台灣通膨率較主要國家低且穩定，貨幣政策有較大彈性運用空間。從各項長短率先行指標來看，包括、、指標等，均持續位在歷史低點，代表市場對台灣央行三月底降息預期更加確立。

目前在全球資金被趕來趕去的過程中，不論是債券市場、股票市場、貨幣匯率，今年的波動幅度肯定擴大，振盪頻率也肯定拉高，投資人應預先想好風控執行的SOP再下海衝浪。當然，在技術面未出現危機以前，貪婪的資金仍將四處亂竄。

營收＋財報 決定個股續航力

上周提到個股一～二月的營收很重要，如果在台灣出口訂單連續二位數衰退的狀況下，還能異軍突起表現優異的公司，大致上都具備特別的競爭優勢，也將是基本面值得持續追蹤的標的。

例如一月十二日提及的同致(3552)，雖然當時股價已接近三百三十元，但由於營收成長的透明度非常高，市場仍將給予高本益比的評價。主要原因是，美國國家公路交通安全局宣佈，二○一六年五月起在美國販售之新款車，重輛低於一萬磅之乘用車至少一○％配備倒車影像，而二○一八年時制定所有出廠新車都必須配備倒車影像系統，此舉將更加確定倒車影像在汽車安全配備產業的長多趨勢，估計在美國即可創造出每年一五○○萬套CMOS、超過七億美元的商機，且如同TPMS 一樣，預期未來將有更多國家追隨美國的腳步強制加裝，倒車影像未來商機龐大。

時間是站在同致(3552)這邊，果然最高來到四百七十一元。筆者主要的用意不是要投資人去追同致，而是要讓大家了解漲升的背後原因。由為升(2231)再到同致，未來還有類似的機會嗎？

根據J.D power 二○一五年全美消費者滿意度調查報告指出，美國汽車消費者最感興趣的五種汽車新配置為盲點偵測、夜視、防碰撞、智慧後視鏡與自癒車漆，目前防撞系統是全球各大車廠積極朝普及化發展的方向之一。

NHTSA(美國國家公路交通安全管理局)已宣布將自動煞車系統(crash imminent braking, CIB)與動態煞車(dynamic brake support, DBS)兩項主動式煞車輔助配備列為新車推薦配備項目之一，這樣的商機台灣也有代表性的關聯廠商，就是一月份曾推薦的F-IET(4971)，其主要業務為三五族化合物半導體磊晶片，已切入Skyworks、安捷倫、美國國防部等重量級客戶供應鏈，其中GaAs磊晶片就應用在微波、高頻通訊（雷達、基地台、GPS）市場，如汽車防撞安全系統、相關Sensor。

目前UMS在全球汽車防撞雷達市佔率約八五％，為全球領導廠商。F-IET為其砷化鎵磊晶片唯一供應商，在防撞雷達市場由高階車種延伸至全車系皆採用的狀況下，未來成長空間極大。由於汽車電子著重於安全性以及穩定性，因此認證期較長，新競爭者短期切入原廠車的機率不高，初期原有的領導廠商將為最大的受惠者，UMS供應鏈F-IET將因而受惠，其一月營收年增七‧五％，二月營收年增九‧七％。

我們再舉一個案例，去年十一月下旬曾提及國內航太供應鏈，除了投資人熟悉的漢翔(2634)以外，還有一家技術受到國際飛機引擎大廠認可的零件公司寶一(8222)，當時股價約二十二元，截稿前最高來到三十四‧四元。

寶一是目前國內上市櫃公司中九九％以生產航空引擎零組件之專業廠商，主要核心技術涵蓋超合金及鈦合金之機械加工、熱處理、流量測試、螢光檢驗、X光檢驗等特殊製程能力。主要產品聚焦引擎高溫燃燒段、渦輪段，零件替換率高，且特殊製程多，不易被取代。

主要客戶包括美國Pratt & Whitney、法國Snecma、法國Hispano-Suiza、日本三菱重工、HITACHI、德國MTU、比利時Techspace Aero等，其中八二％訂單來自Pratt & Whitney、Snecma，屬一階供應商(不必透過漢翔)，進入門檻相當高，寶一元月營收年增四九‧二％，二月營收年增一五‧三％。目前國際公認下一代CFM-LEAP 為未來最具成長性的發動機產品。新型單走道飛機皆搭配下一代發動機CFM-LEAP系列，今年寶一針對CFM-LEAP僅小量出貨，後續在二○一七～二○一八年進入爆發期。寶一的CFM-LEAP零件訂單是在二○一一年開發期就參與，有較佳訂單掌控力、議價能力。投資人不必現在追高，但如果在未來股市行情低迷之際就不要忘了它。

豐達科扣件 航太不可或缺

在航太零件供應鏈裡，還有具潛力而可能被忽略的公司嗎？豐達科(3004)算是其一，豐達科技於一九九七年在桃園成立時，原名「皇旗航空工業股份有限公司」，一九九九年更名為「宏達科技股份有限公司」，二○○八年神基科技參股後才改為現在的名稱「豐達科技股份有限公司」，神基目前持股三九％。

豐達科的創始團隊是由來自美國前四大航太扣件製造廠AVIBANK的台籍技術人員結合工研院的相關人才所成，主要業務是製造銷售航太、電子與高階工業用的扣件產品。

航太工業的產品生命週期極長，動輒數十年，製造規範相當繁瑣，尤其對於飛機引擎及其相關零件更是特別講究安全，供應商都需經過嚴格的認證考驗。所以，航太產業的特質就是技術層次高、認證時間長，進入門檻高，上下游關係密切，廠商不輕易更換供應商等。此外，由於航太扣件需要多種金屬進行合金物理層次的混合，以達到耐高溫與抗高扭力的要求，益增困難程度。

豐達科團隊有其技術實力，所以在創立後兩年，曾吸引了製造幻象二○○○戰機的法國達梭集團投資持股七％，二○○一年，豐達科更通過美國最大飛機引擎製造商的認證，成為亞太地區唯一被認證合格的航太引擎扣件公司。豐達科一月營收年增二○‧九％，二月營收年增一四‧一％。

總而言之，營收能在淡季連續增長，十分可能為基本面的質變，其背後的原因都值得投資人關注。如果營收能持續增長，同時營益率又高的公司，則獲利的爆發力不可小覷。