近年來「肥胖」 已躍居文明病之首,正逐步侵蝕著現代人的健康,為了對抗這個潛在病魔,「瘦身」風潮因此孕育而生。其實不僅個人如此,目前企業同樣也面臨同樣的問題,在大環境景氣不佳考量下,為了讓公司體質更加健康,可安然挺過未來的崎嶇之路,或是提升營運獲利表現,上市櫃公司擬辦理減資的風潮似乎已正在興起。減資瘦身後,營運體質更健康在開徵富人稅,加上健保補充保費及股東可扣抵稅額減半等新制上路後,上市櫃公司開始積極辦理現金減資,去年已創下台股歷史新高的二十三家。由於現金減資不列入所得計算,股東所領取的現金減資所得,不必扣健保補充保費,不受可扣抵稅額減半影響,也沒有富人稅的問題,成為許多公司替大股東避稅的重要選項。尤其是那些暫時沒有資金需求公司,更有辦理現金減資的誘因。一般來說,減資是指公司資本過剩或虧損嚴重,減少公司股本的行為,將會使流通在外的股數減少。對股東而言,股東權益並不會改變,減資前後股東可拿到的股票價值不變,但權益報酬率(ROE)及每股淨值會跟著提高,有助公司營運體質更加健康,股價也能有更好的表現。減資又可分為現金減資及彌補虧損減資,當一家公司長年獲利,手中現金部位高,有鑒於本業缺乏成長性,沒有大規模資本支出的需求,又找不到好的投資機會,無法有效利用資金創造更高的投資收益,形成資本過剩的情況,公司為了提升ROE,將閒置資金退還給股東,稱之為現金減資,同時也是為股東繳稅最少的選項。彌補虧損,減資後再增資相反的,當一家公司長年虧損,帳上累計虧損已非常大,導致股本與股東權益差異過大、每股淨值低於十元、保留盈餘負項一堆。此時上市櫃公司為了避免下市(每股淨值轉負值),或是想要找金主來解救,就會拿股本來打消虧損,把負的保留盈餘給填回,讓每股淨值回升,此種減資方式就叫作彌補虧損的減資。減資彌補虧損後基本上後面都會再跟著辦理現金增資,但新股東勢必不會想要以每股十元(高於每股淨值)來認購,加上公司法規定股票發行價格也不得低於面額的十元,公司只好先透過彌補虧損的減資過程,把每股淨值拉到十元以上的水準,才有辦法順利增資。對公司而言,減資彌補虧損除了有利募集資金外,也可避免銀行抽銀根,讓供應商願意持續供貨,增添營運重回正軌的機會。高鐵財務改革後,股價飆新高就像去年一度瀕臨破產的高鐵(2633),在立法院通過通過財務改革方案後,先減資六成、七九二‧六九億元,再以每股十元私募增資三○○億元,股本從一○五三‧二二億元變降至五六○‧五三億元,泛公股持股比例達六四%,正式走向政府主導的國有民營時代。高鐵去年十月完成減資與增資後,整體財務大幅改善,加上年底新增三站營運,運能逐漸成長。根據高鐵所公布的損益狀況,從去年十月起每月稅前損益已經正式轉虧為盈。隨著高鐵成功完成財務改革,興櫃股價也從去年底的四元推升至今年三月二十八的一七‧六元的歷史新高價。目前公司股東會已通過股票上市案,將發行二三○○萬股,預估最快今年第三季掛牌上市。本文附表主要列出今年已宣布將進行減資的公司,說明其減資方式,減資前後的ROE及每股淨值變化。首先在現金減資的必翔(1729)、厚生(2107)、精元(2387)、大毅(2478)、鴻名(3021)、蔚華科(3055)、穩懋(3105)、光環(3234)、律勝(3354)、台林(5353)及中光電(5371)方面,由於股東權益及流通在外股數在退還現金給股東的同時均會跟著減少,減資後的ROE及每股淨值將因此雙雙提升,具有美化財務數字的效果。但在彌補虧損減資的長華(8070)、威致(2028)、台揚(2314)、廷鑫(2358)、矽統(2363)、倫飛(2364)、卓越(2496)、力特(3051)及南璋(4712),因沒有退還現金給股東,僅是股本與保留盈餘沖銷,流通在外股數減少,股東權益則並未改變,所以減資後的ROA維持不變,只有每股淨值增加。其中, 台揚、廷鑫及南璋在減資後每股淨值重回票面,公司將可申請信用交易,有助增加股票交易的活絡度。倫飛及卓越則在減資後,每股淨值回升到五元之上,將能擺脫全額交割的枷鎖,提高股票的流動性。鴻海5G奇兵,台揚EPS將翻倍隸屬鴻家軍的網通廠台揚(建漢(3062)持有二九%股權、鴻海旗下鴻揚創投持有三‧六三%),在減資五成後,股本將從四○‧○六億元降二○‧○三億元,每股淨值則由五‧○二元提高至十‧○四元。台揚多年來專注在衛星通訊設備業務,為鴻海(2314)發展5G的重要奇兵,公司已經對Cloud RAN(Cloud Radio Access Network,雲端無線電接取網路)下很大工夫,5G又與毫米波及RRH(Remote Radio Head,遠端射頻模組)等技術有高度關係,未來將持續深耕這兩個領域。就5G技術而言,鴻海強項在於天線、小型基地台、路由器及低廉製造成本,搭配台揚在毫米波及RRH的技術,將是鴻海搶攻5G商機的一大優勢。三月中全球最重要的寬頻行動聯盟之一的新世代行動網路聯盟(Next Generation Mobile Networks Alliance,NGMN),已與台灣資通產業標準協會(TAICS)簽署5G合作意向書,將成為未來雙方共同推動5G標準的基礎,身為台灣資通產業標準協會創始會員的鴻海,也有望藉此搶得市場先機。近期台揚營運已有明顯改善的情況,繼去年第三季在出售廠房業外挹注獲利下單季EPS由負轉正後,第四季也可靠著本業交出獲利的成績(毛利率一五‧二四%,營益率二‧○五%均連續兩季走升),全年EPS○‧一元,終結連續六年的虧損。今年起單月營收已回升至六億元,優於去年同期的表現,有機會挑戰連續三季獲利的紀錄,加上減資後股本縮水一半,EPS將有倍數的放大效果。中資創投入主,卓越成借殼潛力黑馬光纖廠卓越在減資八四‧一七%後,每股淨值則由一‧○一元提高至六‧三八元。董事會三月決議辦理減資時同時宣布將私募發行普通股,上限為一二五○萬股,並在股東常會決議之日起一年內分三次向特定人募集資金。其實卓越早在去年底就已再度更換經營團隊,新任董事長由陳世峰接任。值得注意的是,陳世峰另一個職稱為中嘉通資本的董事長,中嘉通資本是一家港商的基金管理顧問公司,主要提供兩岸三地併購及上市的財務咨詢服務,而中嘉通資本又隸屬於具有中資背景的「?遠資本集團」,根據先前該集團在人力銀行的簡介,集團共計管理七檔基金,包含三檔美元基金,三檔臺幣基金及一檔人民幣基金。在具有如此背景的新團隊入主後,不免讓市場聯想,卓越是否會成為未來的「借殼潛力黑馬股」?因此,我們可以看到,卓越的股價也在此想像空間下,短短不到三個月的時間,自去年十月時的七元飆漲至二十一元,整整翻了兩倍。此外,公司的單月營收也從去年下半年起,開始出現三位數的爆發成長力道,加上今年一月的單月EPS更交出○‧一二的驚人成績,預期今年轉虧為盈的機會很大。