再一次財富重分配 板塊大挪移

四月初的清明節以來，我們從重要指標股的(市值／營收)比開始，以各種不同的角度觀察(尤其是總體經濟)台股，領先市場提醒投資人必須提高風險意識，剛開始可能無感，但近期台股的走勢與外資大幅度的賣超應該讓投資人有感了。

就加權指數而言，

已向下發散，要扭轉這樣的慣性需要時間，跌深了也許會反彈，但建議投資人謹慎為上，不宜躁進，先追蹤外部環境的變化。

台灣產業結構劇烈調整持續進行中

台灣四月出口二二二．五億美元，比去年同期衰退六．五％，連十五個月負成長，超越，創史上最長出口衰退期。其中，扮演出口火車頭的電子零組件，出口金額六八．九億美元，年衰退三．四％；其次，資通訊產品出口二三．八億美元，年衰退一一．四％；光學器材出口八．七億美元，年衰退一五％。比較麻煩的是，去年五月出口二六○億美元，是去年單月最高，在比較基期高的情況下，五月出口衰退幅度可能又擴大。我們為何要在乎這些數據，因為它代表整體上市櫃公司營收的好壞。顯然，五月份整體掛牌公司營收也好不到哪裡。

目前主計總處可能正忙著該如何下修ＧＤＰ預估值，而這些數據都將影響外資對台股的評價。幸好近期不是所有數據一面倒的不好，萬綠叢中一點紅，中華經濟研究院公布台灣四月製造業採購經理人指數(ＰＭＩ)的細項中，景氣擴張最強的是化學暨生技醫療產業(六十一．五)，其次為電力暨機械設備產業(六十一．二)，提供了投資人未來選股的方向。

產業的趨勢決定了投資人未來長期的獲利狀況，這樣的邏輯應該無庸置疑。以此推論，若產業趨勢向上，經由時間的推衍，股價應該是會脫離指數的束縛而越墊越高，這是未來的選股大方向。

若產業趨勢向下，經過時間的拉長，股價可能屢創新低，是投資人該避開的產業。以五月九日收盤價為基準，對照去年八月二十四日收盤價(盤中指數創七二○三低點)，共有三百六十八家公司股價跌破去年八月二十四日收盤價，占全體一千六百餘家上市櫃公司的二三％。

哪些族群產業基本面已悄悄變化

這些公司有可能是因無法跟上科技創新的腳步，而逐漸沒落；或者市場出現強大的競爭者(如紅色供應鏈)，而逐步被取代，或是經營層能力不足無心經營等，股價已陷入長期的慢性盤跌。投資人的辛苦血汗錢不該配置在這些標的，應該認真的、理性的作適當處理，因為產業的趨勢是殘酷的，也不會等人。

如過去獲利極佳，投資人耳熟能詳的績優股瑞儀(6176)，為台灣第一家生產TFT-LCD專用背光模組的廠商，股本過去僅微幅增加，近三年完全未膨脹，過去十幾年，年年大量配出現金與股東分享。但最後還是受到科技演進的影響，陷入慢性盤跌，不只跌破去年八月二十四日收盤價，還繼續跌了四成，股價低於淨值。由於二○一七年開始Apple的iPhone將大量使用OLED螢幕，而OLED不需要背光源，瑞儀必須在兩年內找到新的應用市場。

另外，在厚度與可撓性帶來的產品設計之優勢，顯著優於TFT-LCD，未來於穿戴裝置應用上，成長速度將優於預期。只要成本能持續降低，甚至於滲透至ＮＢ及一般顯示器的應用，指日可待。這就是產業結構更替的巨大力量，無法抵擋。如LED族群的晶電、泰谷、新世紀等，紡織的儒鴻、聚陽、集盛、聯發、遠東新等，富邦金、國泰金、中信金、新光金等一麻袋，鴻準、可成、大立光等，連巨大、美利達都在列。以上族群是否悄悄出現強大的新競爭者或其他因素，都值得我們警惕，股價的背後事出有因。

產業趨勢向上的正面能量 驅動市場

如同前述一樣，以五月九日收盤價為基準，對照去年四月二十八日收盤價(盤中指數創一○○一四的高點)，在目前約八千一百點的指數位階，個股股價已突破去年指數萬點時的收盤價，上市櫃總共有三百四十二家。有明顯族群性的指標例如，生技族群、半導體、網通、車用零件、食品、航太等等。投資人未來可以把有限的資源聚焦在部分族群，作更深入的研究與追蹤，必可收事半功倍之效。

產業的趨勢一旦形成，不會短期內改變，短則五～七年，長者十年以上，因為產業的競爭力是一點一滴培養出來的，一旦勝出也不易曇花一現。就如漢翔、寶一、豐達科等航太零件認證不易、技術含量超高，訂單周期又長，不容易短時間被取代。

生技製藥產業也一樣，不會因為行情下跌，全球用藥量就大幅下降。汽車安規實施的時程也不會因為股市重挫就延後，這些都是投資人的機會。舉例而言，美國已立法要求車廠二○一六年起，全新車款要配備倒車影像系統，至二○一八年要擴及所有車款強制安裝，在中國更是消費者青睞的前幾大配備之一，加上去年底中國推動的購置稅減半，車商都將影像配備視為爭取訂單的重要產品，帶動了同致這一波的成長力道。

而繼胎壓偵測(TPMS)、倒車影像後，自動煞車系統為另一項可望獲得美國立法強制規範的配備，長期趨勢毋庸置疑。在自動煞車系統佈局方面，同致已和中國自有品牌車廠合作多時，目前處於開發階段，未來可藉由高技術與安全相關係數豎立起高進入門檻，短暫的庫存調整不礙於產業長期趨勢，第一季ＥＰＳ五．○二元，數字已代表一切，將進入高速發展期。

和大也一樣，Tesla目前已成為和大第二大客戶，佔營收比重提升至一二～一三％，主要產品為電動車減速齒輪箱組件，並且為和大獨家供應，二○一五年出貨成長一一○％，Tesla預計二○一六年ModelS & X 銷售量目標八萬～九萬輛，成長率估達六○～八○％；目前Tesla預購量持續提升至約四十萬輛的水平，為二○一五年目前既有車款Model S & X全年銷售量的八倍，難怪可維持常態性的高，長線趨勢不會改變。

電池生產 電動車關鍵

Tesla並且宣告年產五十萬台目標，從二○二○年提早至二○一八年，二○二○年目標產能倍增至一百萬台。接下來就是電池和量產的問題了，Tesla是唯一早在去年就投入電池生產的汽車廠，與Panasonic在內華達州的大電池廠(Gigafactory)預定明年初完工。而Tesla的組裝工廠是由一五○台機器人全自動化生產，不必再請技術工人，擴建量產相對容易。

至於生技族群，原本就是趨勢明確向上的產業。尤其是人口老化問題，科學是無法逆轉的，需求只增不減，景氣不論如何變動，都難以動搖這個產業的剛性需求，上周所提的銀髮商機已討論到一部份，未來會再把拼圖一塊一塊的介紹給投資人。