亞馬遜&騰訊帶來新啟示 10檔雲端與內容產業正夯

台股於五二○之後漲了約六○○點，截稿後(六月六日)即將挑戰去年十一月與今年三月的高檔區，此時面臨端午長假、六月份國內外干擾變數多，市場交易量逐步萎縮，投資人操作難度確實增加。

此時，回歸基本面的探討是必要的，營收與獲利的表現，終究是牽引大盤指數與個股股價的最大力量。我們先由外部變數談起。

Ｆｅｄ升息機率降低

目前影響全球資金流向最大的因素非

升息莫屬，其攸關匯市、債市、股市以兆為單位的資產配置移動。

備受關注的五月份新增非農就業報告日前出爐，就業人口成長初值大出意料僅增加三．八萬人，創二○一○年九月以來單月最少增數，遠低於市場預期的十六萬人，三月和四月下修正後的非農新增就業人數為十八．六與十二．三萬人，較原值共減少五．九萬人。

累計今年一～五月非農就業人數每月平均增加十四．九六萬人，遠低於去年同期的二一．八八萬人，顯示美國就業市場動能拉警報，讓原本升息在即的市場氛圍再度轉為延後觀察，造成當日美元指數重挫一．七五％、黃金期貨飆漲二．八五％、美債期貨創波段新高。

截稿前根根據利率期貨顯示，Ｆｅｄ六月升息的機率，從報告公布前的二一％，驟降至四％，七月升息的機率，也從五八％跌至三九％。

但弔詭的是，美國勞工部另一份統計報告顯示，五月份失業率下滑至四．七％，較四月份的五．○％下降○．三個百分點，創二○○七年十一月以來新低(主要是因為找工作的人大幅減少)，這代表升息戲碼尚未結束，聯準會主席葉倫六月六日於費城發表演說，投資人須關注其對近期經濟的發展及升息評論與看法。

未來Ｆｅｄ升息與否，直接主導外資動向，如果不升息，外資可能延續流入新興市場，造成美元轉弱，非美貨幣升值，即新台幣也將重返升勢。

資金寬鬆 五月營收見真章

目前全球股市能依恃的最大力量，說穿了就是資金面的寬鬆。根據信評機構統計，至今年五月三十一日止，全球負利率公債總額達到十．四兆美元，較四月二十五日統計的九．九兆美元又增加五％。

其中有七．三兆美元屬於，

其餘三．一兆美元屬於這些負利率公債分別來自十四個國家，其中以日本政府發行的總額最高，其次還包括義大利、德國及法國。

起初上述幾國只有短期公債殖利率陷入負數，但在歐洲央行及日銀先後實施負利率政策及量化寬鬆之後，就連德國七年期公債及日本十年期公債殖利率都降至負數，可見整體市場資金浮濫的程度。也因為如此，全球股市才能在經濟基本面不明朗的狀況下，維持相當程度的榮景。

但這裡要提醒投資人的是，資金面的寬鬆能長久粉飾基本面的頹勢嗎？如果資金行情未順利接軌到景氣行情，股市就算沒向下修正，也難孤軍深入持續上攻。

建議投資人應緊盯整體上市櫃公司的五月營收，因為類似資料攸關加權指數上檔空間的大小，也攸關個股評價的高低。

新經濟取代舊經濟 大勢所趨

所有投資人都在尋求股市的亮點，如果單看指數絕無法一窺究竟。例如，當全球主要股市指數仍舊膠著的狀況，市場熱烈討論Ｆｅｄ七月是否會升息之時，美國亞馬遜（Amazon.com Inc.）股價日前已創下歷史新高；無獨有偶，當上證指數還在三千點以下反覆築底，香港恆生指數面臨四月高檔區躊躇不前的時候，騰訊控股(0700.HK)日前也創了歷史高價。

透過亞馬遜與騰訊探路


這是「新經濟」取代「舊經濟」的典型代表，網路交易分食了實體通路，資料中心取代了公司機房，雲端運算產生新的服務，影音串流搶食了電視傳統廣告…等等。

總量增長緩慢，卻不影響部份「新經濟」的大幅成長，這是明顯的結構改變，任何市場無法自外於趨勢的影響。

觀察亞馬遜(Amazon.com Inc.)與騰訊控股(0700.HK)的營運內容，項目繁多，歸納後多屬軟體應用、內容服務、雲端運算、影音串流、金融創新等等。

台灣的產業結構過去到現在一直仍在硬體打轉，無法如南韓建立自己的內容生態體系，當然遲遲無法與國際接軌。

台股並非沒有聯結雲端運算、資料中心的相關標的，只是仍屬硬體製造商，市場是否會給予高評價(高本益比)，是個變數。當然，未來全球雲端資料中心的建置仍將大幅成長，所以我們先幫投資人建立口袋名單，如廣達(2382)、英業達(2356)、信譁(5274)、宏正(6277)、F－眾達(4977)。雖然屬於硬體製造，只要本益比夠低，現金殖利率夠高，產業能見度尚佳，股價也許還有機會補漲。

以今年的配息比較截稿前的價位，廣達的現金殖利率約六．六％，英業達約六．二％，宏正約六．一％，F－眾達約六．一五％，如果五月營收年增率表現良好，不排除有補漲機會。

舉例而言，宏正的產品KVM，多應用在IT 機房及資料中心，自有品牌「ATEN」亞洲市場表現亮眼，市占率高達二四％，去年宏正已躍升全球第一大KVM（Keyboard-Video-Mouse，多電腦切換器）製造商，除了KVM 外，其他產品包含Pro AV(視訊產品，影音分配器／切換器等)、USB轉換器／分配器及PDU（電源管理模組）等。

累計取得及申請中的各國專利約六百五十件，在同業中數一數二，而物聯網 （IoT）應用興起帶動全球機房設備大幅成長，對機房整合管理的需求相應而生，宏正透過完整的產品線，規劃為帶來全方位的機房解決方案，結合軟硬體架構，遠端集中控管全球機房內的IT設備，能將管理效益最大化。

內容IP產業值得觀察

除此之外，上游晶圓代工、封測、DRAM等電子上游工廠走向產線自動化，對具遠端搖控功能的Over-IP KVM需求熱絡，預估Over-IP KVM佔營收比重可由去年約七％成長至十二％。由於毛利率的拉升，將使今年獲利成長優於營收成長。

台股中屬於內容IP或軟體服務的公司不多，但未來的成長空間較大，重點是市場願意給予較高的評價(高本益比)，也值得投資人長期追蹤。

未來市場若因系統性風險下修時，可留意是否有被錯殺的情形，再尋求適當的切入機會。

例如華研(8446)，主要業務為音樂製作與發行銷售(三％)、經紀藝人演藝活動(六三％)，並將影視歌曲著作權授權(占三四％)給各大網路平台業者。

華研目前旗下有四十七位藝人(含七位圖文創作者）、詞曲作者有六十三位，擁有一五○○首錄音著作及一二三○首詞曲著作，知名歌手為S.H.E、林宥嘉、信、F.I.R、動力火車、周蕙、Olivia、PopuLady 等，另有主持和戲劇等藝人莎莎、林美秀、喬喬、郭品超等，並於近年簽下網路圖文創作家：爽爽貓、掰掰啾啾、Cherng、迷路、Rumbbell，今年新增彎彎、森田。在著作權法令越趨嚴格下，目前公司擁有的一千多首優質歌曲，為公司長期發展的優勢。

華研自己培養藝人，成名後有十～十五年穩定貢獻。法人預估華研二○一六年營收約十三．一一億元，年增二四．六％，稅後ＥＰＳ約六．四七元，投資人可列為口袋名單，長期追蹤，尋求切入點。