近期美國十年期國庫券期貨價格創波段新低,當然,這也代表十年期公債殖利率創近期新高,截稿前殖利率已達二.五五四%。另一方面,美股持續創歷史新高,促使美股S&P500指數的整體股息殖利率一路走低,去年十二月底為一.八三六%,目前應該更低。兩相比較,利差逐步擴大,這說明一件事情,除了少部分風險偏好較高的資金以外,股市對市場資金的吸引力逐步降低之中,股市必須有讓投資人更具期待性的故事,否則持續創高的過程,也代表風險將一路升高,這將是投資人今年必須面對的課題。另外,金融市場在中期發展上還需面臨另一個問題,就是債務膨脹的問題。根據Bloomberg資料統計,先進市場總債務(含主權債、地方債及貸款)接近三十八兆美元,而新興市場債務估約九.五兆美元,其中,中國又占了新興市場約四三%。若按國家排名的話,全球總債務約有三○%為美債,日債占一九%,中國債務占九%,合計前三大債務國家的發債總額約當全球債務六成。再以到期年份觀察,此三大債務國二○一八年到期債務金額約六.三兆美元。由於二○一八年是美國央行縮表的重點年度,稅務改革後又將大幅舉債。另外,歐元區央行QE至九月結束,當央行不再購債將促使歐元利率走升,所有發展方向不只將使借新還舊的再融資成本快速上升,債券市場還需承受因殖利率上升引來的龐大債券賣壓。以此推演,屆時貨幣在高債務水準下要收縮,是否引起擴及股市的蝴蝶效應,身在股市的投資人不得不防。以美國為觀察指標,未來稅改上路初期增發國債已無法避免,近期各種期別的公債期貨出現重挫,債市風險已開始表象化,是否將引爆一波股債雙殺,投資人需相當留意後勢發展,以便在資產配置上提前應變。