由於美股維持強勢格局,美國投資人情緒如預期的好轉,ETF資金也開始轉向原先偏好的科技股,此氣氛轉變將有利台股電子族群的反攻。聯準會表示美國經濟尚未感受貿易戰所帶來的衝擊,並上調明年美國GDP成長率,加上美、加、墨達成三方新協議USMCA,有利擴大北美貿易量,可預期市場情緒將回升,提高資金持續轉進股市的意願。貿易戰衝擊淡化 那斯達克有望再戰新高近一周(九月二十日至九月二十六日)美國散戶情緒指數(圖一)開始好轉,看多者比例增加四.二個百分點,升至三六.二%,但仍低於歷史平均值的三八.五%,氣氛尚未過熱。看空者比例持續減少○.九個百分點降至三一.一%,接近歷史平均值的三○.五%。中立者比例減少三.二個百分點,降至三二.七%,略高於歷史均值的三一%,原先觀望者心態轉趨樂觀。同期間的ETF資金流向(圖二),繼前一周大舉回補美股ETF後,隨美國投資人情緒恢復,追蹤那斯達克指數的QQQ如預期再度回到買超排行中,單周資金淨流入一四.五億美元,九月二七日及九月二八日續流入五.五億美元。另因投資機構近日再次調升蘋果及亞馬遜的目標價,提高資金繼續追逐的機會,QQQ也將持續獲得資金的回補,那斯達克指數再創高應只是時間的問題。但也由於聯準會升息腳步並未改變,吸引資金回流美元資產,美元指數轉強重新回到九五之上,原先預期資金回補新興亞股的機率將降低,加上川普放話要再對中國二六七○億美元商品課稅,恐會引來外資對台股的調節賣壓。但因在美國牽制中國經濟崛起的最高戰略指導原則下,貿易戰僅是工具之一,對中國所有商品課稅,課好課滿只是遲早的事,更別說全球貿易量並不一定因美國所掀起的貿易戰而減少,對市場心理面的衝擊將越來越小。台股歷經漲價題材股的一輪修正,不僅讓法人籌碼清了一遍,也幾乎讓各類股評價都有所向下調整,跌深股的本益比都降至歷史區間的相對低檔,能提供賣出的籌碼已不多,且權王台積電(2330)又是目前資金在半導體產業中的最佳避風港,因此貿易戰對台股的衝擊也越來越小。本益比修正過頭 低基期股將輪流彈升就目前台股盤面觀察,可發現跌深反彈股占每日強勢股排行的比例已逐漸變高,像是台灣五十中的台達電(2308)及研華(2395),或是政策護盤的風力發電及生技股,近期股價均有低檔轉強的情況,顯示已有部分資金提早轉向低基期股卡位,加上日本電產溢價一五%收購超眾(6230),也會讓投資人試探低基期股評價是否偏低?預期隨著資金轉進,股價超跌低基期的評價將有回升的機會,例如矽晶圓、被動元件、電動車、散熱模組、紡織中上游等族群。特斯拉利空出盡 電動車反攻引擎啟動由於特斯拉執行長馬斯克(Elon Musk)與美國證券交易委員會(SEC)就指控他詐欺一案達成和解,馬斯克辭去董事長、續任執行長,將任命兩位新的獨立董事組建一個新的獨立董事委員會,對馬斯克的言行加以監管。市場正面解讀此訊息,激勵股價以利空出盡大漲反應,有望降低對國內電動車族群的負面干擾因素。因特斯拉突破Model 3量產瓶頸,每週平均產量已達四六○○台左右,旗下電動車款總產量將達八千台,第三季Model 3產量五~五.五萬輛的公司目標可望達標,單季銷量則將高於此數字,產銷均將創下新高紀錄,預估第四季會再創新高,對供應鏈的營運面也有正面的推升效果。特斯拉日前已宣布在中國上海獨資設廠,將建立大規模上下游產、銷一條龍體系,規劃於未來二~三年內,將電動車款年產能,大幅拉升達五十萬輛規模,最快可望於未來幾季內開工建廠,預計二○二一年左右正式量產,提供供應鏈未來營運成長動能的新來源。中國營收占比高 將享有更高評價值得注意的是,受美國與中國對能源車政策的差異,可預期中國將成為全球最大的電動車市場,中國電動車營收占比高的供應鏈,未來股價將享有更高的評價。中國新提出的二○一八年新能源汽車政策,主要目的是為了強力推動電動車於中國車市成長擴量,並期能有效減緩中國日益嚴重空污問題。要求凡是外資品牌的電動車款,今年起皆規定於中國當地設廠生產,預估二○二○年包含電動車在內的新能源汽車,總產量需達該品牌全年汽車總產量一二%比重。若用二○一七年中國年產二九○一.五萬輛汽車估算,約三四八.二萬輛,遠高於同年全球電動車銷量的約一二○萬輛。根據宏遠投顧分析,因電動車使用大量且複雜的電子化控制、遙控、偵測、網路互聯、自動駕駛,傳統車廠已無法完全自產,如此的結構性大改變將促使汽車產業生產模式由封閉演變為半開放或開放式,分工及代工將成未來汽車產業新趨勢。對以代工見長的台廠而言,代工趨勢將是未來能夠分食商機的機會點。中國電動車市場目前市占率、市場競爭力高的車廠,主要有:比亞迪(BYD)、北京汽車、知豆、吉利、江准等電動車廠。目前和大(1536)已切入比亞迪、北京及吉利汽車變速箱零組件供應鏈,健和興(3003)切入比亞迪車用端子供應,康舒(6282)切入比亞迪車用電源供應器供應鏈,致茂(2360)切入比亞迪車用量測儀器供應鏈,貿聯-KY(3655)則已與中國電動車新創公司洽談。溢價收購激勵 散熱模組價值將重估散熱模組族群則有望受超眾收購案激勵,獲得評價提升的機會。從去年以來產業面臨較大產業競爭,相關公司毛利率均下滑,股價也跟著一路流滑梯。隨著伺服器平台滲透率逐漸提升、顯卡散熱新品出貨、英特爾晶片缺貨有解,配合營運步入傳統旺季,成長動能將轉強,族群下半年基本面有望優於上半年。目前主流伺服器平台仍為採用英特爾Grantley平台,Skylake架構的Purley平台 下半年滲透率將提升,Purley處理器因面積變大,散熱問題較容易處理,客戶為降低成本,伺服器散熱模組採用熱導管設計比重增加,新進業者雙鴻(3324)、泰碩(3338)有機會在Purley平台伺服器市場取得市占率。近年來電競筆電逐漸轉往輕薄設計,散熱方案已逐漸往均熱板散熱模組發展,且NVIDIA規劃薄型電競筆電厚度未來需降至十六mm以內,在空間限制下,採用均熱板設計機會高。電競筆電散熱模組需同時解決CPU及GPU的熱源問題,故散熱模組設計較一般筆電複雜。其設計較簡單者,其售價約五~六美元,較複雜者售價可達十美元以上。隨著客戶搭載新晶片的電競新品陸續上市,有望帶動散熱模組廠營收表現。