日前美國總統川普表示,中、美雙方於第一階段協議方面有所進展,一旦貿易協議文本完成,兩國元首將在美國境內簽署協議。在雙方貿易談判代表為兩國元首簽署第一階段貿易協議尋找新地點之際,川普持續釋放善意,不但考慮取消在十二月對價值一千六百億美元之中國產品加徵新一輪關稅,也打算撤回部分對中國產品已加徵的關稅。基本面調整需時間 A股指數區間整理不論這是否只是川普想交換其他利益的手段,還是真的佛心來著,股市都予以正向反應,美股創了歷史新高,A股也出現反彈。尤其人民幣一路反彈升值,突破七元整數關卡,在岸價一度達六.九八七元,當然,升值過程也不脫美元在國際市場貶值的助力。不過,若單純以股市表現觀察,美股還是優於A股,美股四大指數已創歷史新高,A股仍未脫離區間整理,僅有代表大型股的A50指數微幅突破今年新高。顯然,仍有資金、題材等因素以外,仍未改善的因子在干擾。根據大陸國家統計局公布的數據顯示,十月製造業採購經理人指數(PMI)為四九.三%,低於市場預期及前月的四九.八%,創八個月來新低。十月非製造業PMI較上月跌○.九個百分點至五二.九%,綜合PMI指數為五二%,低於上月的五三.一%。官方版本的製造業PMI數據與財新版本有落差,財新的製造業PMI是由前月的五一.四上升至十月份的五一.七,擴張力道是增強的方向。由於採樣的不同,可以解讀為中小型企業調整的速度優於大型製造業,在分類表中,中型企業在整體新訂單與出口訂單方面皆有改善的現象。非製造業PMI部分,官方與財新版本則同步持續轉弱。整體而言,中國基本面之調整仍未結束,脫離谷底仍需時間,A股指數區間整理時間自然拉長,這是A股指數期貨操作者需明瞭的。MSCI季度調整 將注入更多流動性在資金環境方面,M1的數據遲遲沒有改善,讓市場對流動性無法樂觀期待。不過,官方也並非無所作為,人行於十一月五日進行人民幣四千億元MLF操作,並將一年期MLF利率從三.三%調降至三.二五%,雖然只有小小五個基點,也算丟出了降息或降準的風向球,且四千億的額度並不小。這也等於回應了經濟存在下行壓力,貨幣政策有寬鬆的必要和空間,只要人民幣匯率保持平穩,未來人行的貨幣政策空間比較充裕。另一方面,國際指數編製公司明晟(MSCI)將於八日凌晨公布季度調整,大型股納入因子從一○%提升至一五%,十一月再將大型股納入因子從一五%提升至二○%,並納入中型股,納入因子為二○%。A股在MSCI新興市場指數中的權重將由目前二.八%提升至四%。據中金公司報告指出,可為A股帶來的被動及主動增量資金規模約三五○至四百億美元,假設追蹤MSCI指數的被動資金佔全部資金比例約一○%,估計本次提高納入比例對於約二百檔中型股的被動資金流入,相當於這些股票日均成交額約二三%,而大型股該比例約為一二%。未來資金貢獻中型股流動性之效應將高於大型股,中型股ETF受惠大。