疫情爆發後全球央行印鈔機催落去,再次讓熱錢前進金融市場興風作浪,激勵股市重返多頭行情,美股那斯達克指數更已領先創高,對比剛脫離谷底、尚未跟上腳步的實體經濟,結果就是股市本益比的拉升,這個評價重新調整潮正從美股開始向外擴散開來,目前台股也逐步反映此轉變。
美股本益比創二○○二年來新高
與美股脫鉤的企業獲利,進一步拉高美股評價。Factset統計至 六月底,標普五百指數成分股中有一八三家企業已取消全年度財測,僅有四九家企業對外公布第二季EPS的財測(當中有二七家再次下修財測數字,僅二二家上修預估EPS),不僅創五年來新低紀錄,更低於金融海嘯期間的六三家,顯示在疫情衝擊下,許多美股企業已無法掌握未來營運發展。
根據Refinitiv六月二五日最新預估,今年標普五百EPS為一二四.三美元,較二○一九年的一六五美元衰退二四.六%。換算標普五百本益比已達二一倍,創二○○二年以來的新高,相較台股的十六倍,應仍有向上調整的空間。
IC設計搶當新千金
在評價重新調整過程中,原先本益比就高的股票影響程度自然會被放大,而台股中本益比最高的族群就屬IC設計(含矽智財IP)族群,指標股矽力-KY(6415)、祥碩(5269)、力旺(3529)等本益比均快速飆升,即使以二○二一年的EPS估算,也已提高至三十~五十倍。在指標族群帶動下,評價調整效應也逐漸擴散至整個台股。
隨著IC設計族群評價調整、股價噴發,一度催生出矽力-KY、祥碩、信驊(5274)、譜瑞-KY(4966)、昇佳電子(6732)等五千金,創造台股七千金的新紀錄。基本上台股千金都具有股本小、高成長、高獲利的特性,高股價又讓擁有大部位資金的法人、主力好進好出,自然成為本波資金追逐評價重新調整熱潮的主要焦點。
當千金越來越多,除了可引發資金追逐高價股的羊群效應外,對台股的多頭氣氛也有加溫的效果,營造加權指數有機會挑戰一二六八二點的美好未來。相信只要熱錢未退潮,台股千金秀就不會結束,現任千金或千金候選人就成為台股多頭行情的新主流指標。
資金雙主軸:IC設計、蘋概股
截至六月底,股價達五百元以上的個股共有十六檔,合計市值近三兆,成為足以撼動加權指數的新力量。其中IC設計占了六檔,蘋概股占了六檔,族群性相當明顯,可預期在未來挑戰千金的過程中,將對族群發揮母雞帶小雞的比價效應。想參與行情,卻買不起高價股的投資人,或許可考慮同族群中股價較低且獲利具有成長性的優質股。
高價IC設計股六月底受法人結帳影響,股價多呈現漲多拉回的修正走勢,但在預期獲利連年成長的趨勢下(凱基投顧預估族群今年成長二六.四%、二○二一年成長一六.四%),資金主流地位仍不會改變,未來股價都還有再創高的機會。
中國去美化+產業步入旺季
根據國票投顧的分析,IC設計族群的主要亮點有三,首先是華為禁售令升級,中國半導體產業去美化的動作將加快腳步,委託設計(NRE)、客製化晶片(ASIC)等IC設計產業將獲得更多訂單機會。
其二是疫情改變生活型態,在家上班、遠距教育的趨勢,提前掀起資料中心、伺服器需求潮,IC設計廠將大啖商機。
其三是受惠伺服器、人工智慧、5G等新應用,加上即將步入產業旺季,營收有望續創高峰。
在純IP股中,股價漲幅較落後的就是M31(6643),股價尚未突破去年十月的高點。公司目前最大客戶為台積電(2330),其次為格芯、華宏、華力等十六家晶圓代工廠,及超過兩百家IC設計客戶,主要競爭對手Synopsys、Cadence等,目前市佔率僅三%。
M31主要優勢在於高效能、低功耗、面積小等核心技術,客製化IP相較外商具有成本優勢,基於競爭者Synopsys為美商,在中國去美化及IC自給率提升的趨勢下,中國市占率有望逐步提升,提供營運成長動能來源。
今年主要成長動力來自產品線逐漸完備,成長主力將由二八奈米持續往十二、十六奈米推升。
受肺炎影響新開案進行,大客戶台積電五~六成的授權金將集中在下半年支付,市場樂觀預期今年EPS年增幅有上看兩成的機會,二○二一年再持續成長,本益比往指標股的三十~五十倍靠攏,應該只是時間的問題。
人人想咬一口的蘋果
蘋概股之所以可在千金秀中占有一席地位,主因蘋果產品週期長、訂單量大,每每新採用的功能規格,都能創造供應鏈營運爆發的無限想像空間,供應鏈無一不成為市場資金追逐的焦點,加上下半年電子產業亮點題材本已有限,自然可以提高蘋概股的能見度。
相較各產業第三季展望不明,有新品備貨訂單需求加持的iPhone供應鏈,拉貨動能將從七月開始轉強,提供營收成長的保證,自然可以吸引法人資金持續轉進,族群指標可放在有機會挑戰千金的玉晶光(3406)。
葫蘆裡賣什麼藥?
近日外資已將目標價由六字頭往上調整至八字頭,摩根大通表示玉晶光為iPhone 12發展七片及ToF鏡頭,進度優於預期,不論鏡頭認證或代工廠部分都有更高能見度,預估在七片鏡頭市占率將從二○%提高到二五%,ToF份額也會從五○%增加到六○%,並預估第三季營收有望季增六五%,今年EPS可達三十元。
同樣將目標價調到八字頭的美銀,也看好玉晶光高階鏡頭發展加速,包括三鏡頭、ToF、五片、六片鏡頭擴張,推動二○二二年其在蘋果的鏡頭市占率可達三四%。另從競爭對手看,大立光和舜宇光的產能擴張有限,後進者瑞聲科技、歐菲光又還有很長的學習曲線,提供玉晶光衝刺非蘋鏡頭的絕佳機會,今年EPS預估跟摩根大通一樣是三○元。
由於兩家外資預估二○二一年的EPS均已突破四○元,在目前高價股評價已大幅提高的背景下,若未來股價真見到八字頭,可合理推測外資下一步就是再出千元目標價的買進報告,有助增添蘋概股的題材性。