4月12日下午，板橋地檢署因英業達集團旗下的英華達公司高層涉嫌內線交易，動員約200人，多路搜索位在台北縣五股的兩家工廠及嫌疑人住處一共28處。從明基、力廣，到英華達，短短一個月內，相繼出現三起上市電子公司因涉嫌內線交易案，公司高層紛紛遭到檢調的調查。這些出事的公司平時形象良好、動見觀瞻，堪稱業界的模範生，而公司的CEO亦為產業的重要發聲者；如今，這些曾是媒體的寵兒，現在一邊忙著處理官司問題，一邊急於向員工及媒體澄清他們的無辜，狼狽之極，卻得不到任何的同情。因為，投資者心中有太多的為什麼：這麼「好」的公司，原來是地雷股？這麼「好」的老闆，竟然蔑視小股東的權益，到底，投資人該如何捍衛自己的權益？避免踏入下一個地雷股？本期《理財周刊》專訪證券投資人及期貨交易人保護中心（簡稱投保中心）總經理詹彩虹，從一連串的內線交易案看投資人的權益。以下為採訪內容摘要：《理財周刊》問（以下簡稱「問」）：最近一個月，從明基、力廣，到英華達，都傳出公司高層涉嫌不法交易情事，還有雅新也出現財報灌水的重大事件。對於一般投資人來說，這些公司的形象都很好，居然也會出現這種狀況，投資大眾不禁要問該如何事先防範，避開這些地雷股？
#@1@#投保中心總經理詹彩虹答（以下簡稱「答」）：美國歷史上最大商業欺詐案安隆公司（Enron）的前任執行長Skillingy掏空，造成公司倒閉，還有電信巨擘世界通訊（WorldCom）前任執行長Ebbers也爆出會計醜聞。像安隆、世界通訊等大公司在出事前形象良好，但是自從這些大規模的公司出狀況後，全球開始改變對公司治理的要求，尤其是資訊透明化這部分。其實這些涉嫌犯罪的行為，都不是1、2天內的犯行，而是長久以來的精心策畫的結果。以前因為資訊的透明度不夠，未被充分揭露，而現在大家講究資訊公開，就是要把以前在桌子底下的，全部攤在陽光下，讓大家看到。基本上，全世界各地在追求提高公司的資訊透明度，這個趨勢對投資者是好事一樁。以前出事到檢調手邊的時候，都已是「紙包不住火」的狀況，現在是要求資訊透明度要處理，所以就提早爆開了。問：所以，這已經是進步的狀況了？答：從這個角度來看，是的。以往國內投資人不覺得（內線交易）有什麼嚴重，但是這在別的國家是很嚴重的：輕則傾家蕩產，重則加上身敗名裂，甚至自殺謝罪。在台灣，以前把內線交易當成小事一樁，認為錢A到我手中，就是我的錢了。很多內線交易在爆發當時，大家都覺得事態嚴重，可是等到法院判出來的結果發現罪證不足，或是無罪，投資人頂多自怨自艾，以逆來順受的心態就算了，但是現在投資人認為，他們需要社會正義、法律公義，以及各種不同的要求。
#@1@#問：安隆和世界通訊出事的時候，大家都在問：台灣的企業是否也會出現這樣的狀況？只是，當時我們的層次還停留在：不把這個問題當作問題？答：有些企業家會利用個人的身分去做帳，如個人宴客、小孩生日派對等用公司的名義出帳，他們的心態就是，既然是我幫公司打天下，花這一點錢算什麼？但是，他今天有什麼能耐可以賺這麼多錢？沒有我們這些股東挹注資金給他們，他們的能耐在哪裡？我想強調的是，所謂「巧婦難為無米之炊」，就算是這些公司做出上好的料理，創造很高的利潤，也是因為有我們這些小股東提供「米」的關係，公司才能成長。然而，好人也會做壞事，一切都要回歸他的行為是否合乎誠信。問：站在股東的立場來看，他們已經是「民智大開」了嗎？答：應該說是「民智已開」，還有未開的部分。例如收購委託書這件事情，股東是可以對重大議案，例如海外長短期投資的議題有決定性的影響，可是有心人就會採取略施小惠的方式，讓股東拿個紀念品，每股拿個幾塊錢，來收購股東的委託書，結果這些股東因小失大，喪失了最關鍵的權益。這些無知的股東沒有真正意識到，董監事配票是掌握在他手中的，他是有權利通過重大議案的，如果公司擅自決定海外長期投資，賺來的錢就可能到海外繞來繞去，落入有心人的口袋了。所以你剛說是「民智大開」，我是覺得「民智已開」而已，還有很多努力的空間。
#@1@#問：每一次上市櫃公司出事，我們就必須用更多的法條去規範它；如此，是否讓CEO們產生更複雜的思維和邏輯？答：你的意思是說「道高一尺，魔高一丈」？這個全世界皆然。這些出事的公司所可能犯下的罪行是一個集體創作，而且是智慧型犯罪，他們的精英組成包括律師、會計師、財務顧問等。你說，散戶的力量怎麼打得過他們？問：所以即便是民智已開，但是遇到這樣的事情，還是只能宿命的自認倒楣？答：大家要有認知：投資本身就有風險，對於風險，你的認知有多少？要給自己設一個限度，了解自己能夠控制多少，這是非常重要的。如果，你對這些都沒有把握，就不一定要投資股票，就算是要買基金，但是也有很多基金經理人素行不良，少數的經理人有業績壓力會作弊。現在我們台灣的資本市場是屬於開發中國家，還不屬於成熟或高效率投資市場如歐美等國家，這些地區的法人會比較專業。我們有少數的法人為了個人的業績，會自己先上車（大量買進），才給散戶放消息，要他們跟著買進，然後等散戶接了之後，他們再賣出。當然這些少數的法人，也可以振振有詞地說：這是散戶你們自己的事，我又沒有叫你們買。問：距離到成為成熟的自然人，走向「民智大開」的道路上，台灣還要多久？答：很難講，有很多因素交叉影響，包括政府主管機關、學者專家的意見、社會風氣輿論，當然還有投資人等。舉例來說，有些已經被稱為所謂的地雷股老闆，照理說他應該要傾家蕩產了，可是我們還是可以從媒體上看到他們出門有名車、保鑣，甚至出入高級夜店包廂，還有閒錢可以供養全身名牌的情婦。諷刺的是，這個社會卻沒有因此給他負面的評價，我們少見學者專家去譴責他們的違法行徑，包括破產的人不能擁有這種享受，而鎂光燈也追著他們的奢華生活跑，鉅細靡遺地報導，整個社會價值沒有聚焦在他們可議的行為上。
#@1@#問：這也顯現我們法治觀念的薄弱。那麼，投資人想要在地雷股爆發前，如何從財報中，提早發現出內線交易及不法交易的端倪？答：各位可以從以下幾點去研究：一、產品的存貨狀況：要分辨這些存貨的真假，與是否具有市場價值，還是過期的產品。二、要觀察應收帳款、應付帳款是否與上下游廠商來往，若只是關係企業間的，就值得注意。三、是否經常性做跟本業無關的資產處理。四、海外投資常是公司金錢流到私人口袋的大洞，如果常搞海外投資，就是一種警訊。此外，私募和併購都是企業間非常複雜的商業活動，很多不法交易也會藉此發生。由於每個個案情況不同，所以政府機關要留意海外新的犯罪手法，訂定符合時宜的法令來執行。其實，即便是發現不法之情事。對於執法單位來說，也是有限制的，首先，這些關鍵人物要被起訴，若是本身具有公務員資格，還可以直接行使公權力去執行，若不是就無法使用公權力。還有事發之前，這些智慧犯罪者早已研擬做財產外移，事發後，他們也可以弄個假債權，那麼我們要對他執行財產的處理，就有很高的難度。這個為難之處在於：我要照程序走，要守法，他卻可以不用守法！（編按：意即犯罪的人可靈活運用找法律漏洞，就可以閃避很多罪責，可是執法單位卻沒有足夠的辦案彈性空間。）縱使有法律做後盾，投資人基本上還是很弱勢。
#@1@#但是，投資者無法掌控投資風險時，我十分推薦可以採用ETF（Exchange Traded Funds，指數股票型基金）（註）的被動式的管理，因為它不是透過基金經理人所選出，而且是透過專業的第三人幫你選擇，適用於「不懂股票、沒有時間看股、不想拿固定收益」投資人的投資工具，甚至金管會以政策鼓勵四大基金長期導入ETF市場。問：所以，散戶自己要挑選適合的諮詢對象？答：我認為，若不做固定收益（fixed income）的投資方法，可以採用被動式的ETF，比較保險一點。問：你認為台灣這一連串涉及內線交易的事件，是否造成台灣股市競爭力的流失，未來在國際競爭上處於弱勢？答：世界的熱錢（hot money）到處流竄，而股市太好或太不好的地方，都會有人要去；太好的市場會吸引不同的投資人，太不好的會吸引「武功高強」的投機客，因為雖然風險很高，但是報酬也很高。重點是，台灣的股市要定位在哪裡？台灣的自然人很多，所以我們的資本市場應該要往效率高的地方走。
