今年全球央行為了打通膨，貨幣政策轉向緊縮，全球股市大地震，台股也難逃修正命運，上半年下跌三三九三點，跌幅達十六％，創三十二年來最慘上半年。在此背景下，交易大戶持續退場觀望，根據證交所統計資料，今年第二季單季交易金額達五億元以上的大戶降至二三二二人，較去年第四季的三七九一人減少一四六九人，減幅達三九％；單季交易金額約一億元到五億元的中實戶降至一九二三六人，較去年第四季的三○四六三人減少一一二二七人，減幅達三七％。
定存族最愛金融股榜上有名
有別於大戶退場，操作偏好越跌越買的一般投資人交易倒是逆勢增加。第二季單季交易金額低於一億元的投資人降至四一七萬四一九四人，較去年第四季的四一二萬二二八人增加五萬三九六六人，增幅達一％。不少熱門指標股，在股價下跌過程中股東人數更大幅增加，與目前市場悲觀氣氛形成強烈對比。
統計今年來股東人數增加排行居前的個股以金融股居多，排名前三十檔中就佔了十一檔，截至六月底十五家金控股東人數達六二二萬五八四人，較去年底增加五四萬一八五○人。其中，增加排行前三名分別為開發金(2883)、新光金(2888) 及台新金(2887)，增加人數分別為一一萬五四一二人、八萬三九五一人及五萬五一五六人。市場認為股東人數增加主要理由是金控股股東多以存股族為主，股價下跌時不易停損仍會續抱，未持有者還會逢低撿便宜，或看好七月有除權息行情，近期陸續逢低進場。
市場原預期金融股將會是全球央行升息循環的最大受惠者，但從近來的獲利表現來看，似乎有點事與願違。十五家金控六月稅後純益合計二五八．三億元，年減五七．九％，前六月稅後純益合計二二九四．五億元、年減三二．八％，領先台股出現獲利衰退，主因金控中的產險子公司或孫公司上半年提列防疫險理賠金額大增。
金融股利多提前反映
防疫保單理賠六月加速，整體產險公司賠付件數及金額分別增加二四．三八萬件及八五．六億元，平均理賠金額為三萬五千元，上半年理賠件數佔有效保單八．七五％，仍低於確診率一七％。再加上全球股債雙殺，十五家金控上半年累計獲利全數呈現衰退，六月也僅有永豐金(2890)、日盛金(5820)及合庫金(5880)三家較去年同期成長。
雖然第三季進入壽險認列現金股利收入高峰期，美國十年公債走升至三％將有助壽險新錢收益率提升，但仍不利壽險債券評價。市場預期七月及九月美國聯準會將再度各升息三碼及二碼，九月台灣央行可能再度升息半碼，台美央行持續升息有助提升銀行淨利差及淨利息收入，但對壽險換匯避險成本擴大。
法人認為金融股的升息利多已在第一季提前反映，本波股價高峰恐已過，加上金融股跌幅又不如台股指數大，對想搶反彈的投資人不具吸引力，甚至還有補跌的壓力。由於短線基本面不會有太大起色，在股東人數大增後頻頻面臨台股破底考驗，持股信心不足的賣壓很容易被誘發出來。
半導體兩年榮景將反轉 股價已先跌了大半年！
股東人數增加僅次於金融股的族群是半導體股， 在股東人數增加前三十檔中佔了六檔，前三名為台積電(2330)、聯電(2303)及聯發科(2454)。其中，權值龍頭台積電為台股中股東人數增加的榜首，截至六月底總股東人數為一三八萬七七○四人，較去年底的九一萬六三九七人增加四七萬一三一○人，增幅達五一％。對照六月底創今年低的股價表現，等於今年買進台積電的四十七萬人全都住套房了。
事實上，維持兩年的半導體榮景正出現反轉訊號，股價提前反應市場對未來產業景氣下行的預期。IC Insights在最新報告中，將美光及台灣半導體廠視為礦坑裡的的金絲雀，認為半導體產業週期轉捩點的早期警訊變得更加明顯。IC Insights表示美光為全球第三大記憶體供應商，以其含七月及八月的會計年度第四季財測中間值估算，營收將季減十七％，但這段時間通常是半導體產業一年中營運表現最強勁的季度，財測展望卻預警記憶體市場將非常疲軟。另觀察台灣前十大半導體廠六月營收表現，合計營收月減五％；台積電、聯發科(2454)、聯電(2303)及瑞昱(2379)前四大半導體廠中，有三家廠商六月營收較五月下滑，僅聯電維持成長態勢。
記憶體股價將領先報價落底向上
IC Insights指出一般營收月減不會引發憂慮。但根據過去歷史顯示，半導體業者每季最後一月(即三月、六月、九月及十二月)的營收，月增率總是最高。如今前十大半導體廠六月營收月減五％，似乎預警第三季將迎來的旺季不旺表現。但在記憶體方面，觀察過去產業景氣下行循環週期，可發現股價大多領先報價五至十個月(二至三季)前落底，以目前市場預估明年第一季記憶體報價有機會落底向上，記憶體族群股價將會領先整體半導體提前落底。
富邦證券認為晶圓代工產業剛剛步入庫存及產能利用率調整階段，未來幾季將出現更多負面發展。目前為止已看到產能利用率從八吋晶圓開始調整，第四季將擴及十二吋成熟製程，年底或明年第一季台積電的先進製程也將受影響。預估台積電明年第一季的產能利用率將下降至九○％至九五％，第二季有進一步下滑的潛在風險。台積電的五大客戶，已看到聯發科、nVidia及AMD調降晶圓需求，蘋果及高通可能跟進調整。對於被市場眾多雜音干擾的股價，需等待台積電七月十四日法說釋疑後，是否能夠出現利空出盡表現。
由於國安基金於七月十二日宣布將進場護盤，應有助提振已極度恐慌的市場信心，帶動台股短線止跌反彈。依照過主要護盤標的觀察，剛好正是今年股東人數增加最多的半導體權值及金融股，短線股價彈勢有望超越整體權值股，讓眾多股東們稍稍喘口氣。但護盤效應淡化後，股價還是會回到產業基本面。
一般而言，股東人數短時間增加愈多，籌碼愈凌亂，加上上檔層層套牢賣壓，股價易跌難漲，就算出現反彈也不容易維持。持有這些股東人數大增股的投資人，可能需要多點耐心，等待籌碼逐步洗清、股東人數下降後，股價才比較容易有表現。
