美股爆噴,聯準會如預期升息三碼,市場又利空出盡,開始認為九月份只會升息二碼,怎麼變化這麼大?先講重點,聯準會正在上演標標準準的「帽子戲法」,在六月份的利率會議上,我就說了聯準會在玩帽子戲法,到底什麼是帽子戲法?
帽子戲法是一個體育名詞,指在一場體育比賽裡,連續造出三次貢獻或完成某一特定任務的成功次數為三。
第一次:5/4升息完大漲一天,接著台股下跌1000點。
第二次:6/16升息完小漲,接著台股下跌1800點。
這次會是第三次嗎?
利率決策會議 會後記者會
美股開始加速上漲是在凌晨2:36左右,當時聯準會主席Powell提到「隨著貨幣政策進一步趨緊,由於聯準會需要評估累計貨幣政策調整對於經濟和通膨的影響,因此放慢升息速度變得越來越可能。」
就是這一句話,讓市場解讀接下來幾次的升息步調會放緩。
但Powell同時也說「下次會期聯準會也將可能適用unusually high的速度升息」,這句話其實很模糊,代表聯準會並不想把自己困住,不讓市場過度聚焦在九月到底要升二碼還是升三碼的問題點上。
目前聯邦基金利率已經來到2.25%~2.5%的區間,在經濟學上已經到達「中性利率」,也就是不對經濟造成刺激,也不對經濟造成壓抑,就是一個不鬆也不緊的貨幣政策。接下來只要升息,都會讓貨幣政策環境轉為緊縮,所以在這個位置上放慢升息步調很正常。
而聯準會打擊通膨的決心並沒有改變,面對現在動不動就超過8%、9%的物價上漲,很顯然利率只有2.5%一定不夠,因此後面還有縮表等著市場。
在書面的會後聲明上,其實也有很多訊息,像是跟著拜登、葉倫來幫市場打預防針,說就算第二季GDP負成長也不算衰退,同時也承認「近期的支出數據跟生產數據」有轉弱的狀況。
還有聯準會已經放棄「前瞻指引」,因為經濟數據的波動實在太大、變化太快,因此聯準會轉成「且戰且走」的模式,未來一段時間不會再給市場明確的方向,這會導致市場更依賴其他經濟數據(PCE、CPI),也會加劇市場波動。
最後再看一下債券市場,雖然美股在2:36開始加速上漲,但長天期國債(五年、十年)隨後快速拉升,代表債市並沒有真正相信聯準會可以控制通膨,而這種預期將會影響未來聯準會的升息速度,這也是需要留意的風險。
我認為是一次性反應,不能過度解讀成利空出盡,誰跟你講利空出盡的,請他來看我寫的看法,看完以後再問他:「利空真的出盡了嗎?」
美國Q2 GDP又見衰退?
美國第二季GDP年化季增率-0.9%,最主要是反映我們四月開始說的「庫存循環修正」,從細項來看,本次庫存的「負」貢獻度將近二個百分點,也就是說如果不看庫存項的話,美國第二季GDP實際上仍然是正增長。
所以數據反映的就是下游需求疲軟,長鞭效應往上游打,去化庫存的狀況在第三季會持續發生,但存貨下修並非壞事,待庫存去化完畢後,就會開啟新一波的循環。
另一方面通膨已經確定侵蝕掉消費者的購買力,美國第二季私人消費支出成長率為1%,是疫情爆發以來最低,消費在第二季季底已經明顯減速,第三季還有下行風險。
美國企業財報部分,蘋果財報超過預期,盤後上漲3%,但蘋果在即將推出新機之餘,手上還有不少舊庫存要去化。亞馬遜則因為雲端服務AWS以及廣告收入比預期好,盤後大漲。Intel表示PC、NB的需求疲軟,下修財測,盤後大跌超過10%。
從企業財報來看,可以發現有好有壞,但這只是反映第二季的狀況,在通膨問題未解以及終端需求還是相當疲軟的情況下,要說是利空出盡還言之過早。
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