隨著全球景氣持續滑落，各國悲觀的經濟數據紛紛出爐，中國政府先前所喊出的「經濟成長保8」口號，也引起愈來愈多的質疑聲浪。儘管外界對中國經濟抱持著較為審慎的態度，大陸投資人倒是信心十足。根據Bloomberg統計，今年以來至2月底，上海綜合指數漲幅高達14.39％，高居全球主要股市之冠，顯示中國本地資金相當看好經濟及股市未來發展。
#@1@#2008年的金融海嘯，至今仍持續影響全球經濟及金融市場，隨著歐美等成熟國家經濟步入衰退的跡象愈來愈明顯，外界「唱衰」經濟成長曾經高達2位數的中國當然也不足為奇。國際貨幣基金組織(IMF)在今年1月份所公布的各國經濟預估中，預測中國今年的經濟成長率(GDP)為6.7％；而經濟學人(EIU)在2月23日最新的報告中，則認為中國今年的經濟成長率僅為6％，皆無法達到北京領導人「保8」的目標。事實上，經濟成長「保8」僅具政策宣示效果，並不具有實質意義，因為不管是要保住多少，中國在2009年相對於其他主要經濟體而言，仍是高度成長，已是不爭的事實。從經濟角度來看，金融海嘯後，如果經濟體需要透過振興計畫才能走出衰退，中國無疑是率先復甦的指標性國家，「保8」意義也被詮釋得更為重要。值得注意的是，若從A股與中國實質經濟成長率的歷史走勢來分析，便可看出在2005年之前，A股與經濟成長率走勢並無關聯，因此A股並不能作為預測經濟走勢的領先指標。不過在2005年下半年起至2008年底，隨著中國進行股權改革和國有股減持日益見效，愈來愈多的機構法人投入A股後，A股走勢與經濟成長率走勢關聯度明顯提高，未來A股是否能夠作為判斷中國經濟走勢的參考指標，相當值得留意(圖1)。今年以來，中國股市表現明顯優於其他金融市場，顯示其資金面及基本面均有強勁支撐，若其出色表現能夠持續，對於提振中國投資信心及消費意願均有極大助益，亦能進一步對經濟成長產生正面貢獻。整體而言，即使今年經濟保8的目標未能達成，中國的經濟實力依舊不容忽視。
#@1@#過去的中國經濟成長仰賴廉價的土地和勞動力，提供歐美等成熟國家低廉的產品，因而有世界工廠的稱號。不過隨著歐美經濟陷入衰退，去年喊著經濟脫鉤的新興市場也受重傷，中國身為全球經濟鏈的一環，雖然不可能置身事外，不過中國的應變能力和效率，皆非歐美等國所能及。就出口來說，一般認為目前中國出口對其GDP的貢獻度約占3成，由於歐、美、日等成熟國家景氣衰退，不少人擔心會嚴重衝擊中國出口，但事實上這部分的影響可能相對有限。首先，中國出口對其GDP的貢獻度是否為市場較常提到的3成仍有待商榷，例如美林證券在今年2月的研究報告中表示，出口占中國整體GDP的比例僅約17.5％，因此出口衰退對於中國經濟的影響程度尚須觀察；此外，中國產品的出口國已較過去更趨多元化，也有利於因應這次金融海嘯所帶來的衝擊(圖2)。再者，目前中國的經濟體質不僅在新興市場中名列前茅，更可與成熟國家一較高下。中國的外匯存底在去年12月底，以高達1兆5千萬美元高居全球第一，外債占GDP的比重僅18.5％，在全世界中也算偏低；此外，中國經常帳仍保持盈餘，貿易持續保持順差，良好的財政狀況累積充分的財力，因而能讓中國政府在此時積極推動財政及貨幣政策等各項振興經濟方案。
#@1@#中國政府自去年第4季起積極推動各項財政及貨幣政策，以避免經濟發展因為金融海嘯而受挫。根據中國國家發展改革委員會的資料，去年第4季中國政府先推出高達1000億人民幣的景氣對策方案，範圍涵蓋基礎建設及能源等產業，隨後更推出4兆人民幣的振興經濟方案，其中超過2兆的金額集中在鐵公路等基礎建設上。至於農曆春節的「家電下鄉」政策，不僅激勵中國農村消費金額持續成長，所產生的龐大需求更進一步帶動台、韓等亞洲市場的企業訂單成長。此外，產業轉型也帶來新的商機。自1978年起，中國展開工業化的腳步，過去30年來的確也造就出驚人的經濟發展；然而事實上，隨著國民所得的增加，中國龐大的內需市場已逐漸帶動服務業發展。法國巴黎銀行的報告顯示，中國服務業自2003年起開始穩健成長，成長率從2003年的12.2％增加至2007年的18.1％；相對地，工業則是在2004年達到年成長18.4％的頂峰(資料日期：2009年1月)。
#@1@#雖然工業產業過去幾年成長速度仍超過服務業，但未來中國的服務業如消費、金融保險及房地產等將可望在更多的開放政策激勵下蓬勃成長，後續表現值得留意。雖然不少分析師對於中國政府的振興景氣方案成效存疑，不過中國物流與採購聯合會(CFLP)發布的2月中國製造業採購經理指數(PMI)為49.0，已經是連續3個月上升，顯示製造業景氣已有自谷底翻揚的跡象。即使短期內中國經濟難免受到金融海嘯影響而趨緩，但與其他國家經濟陷入衰退的困境相比，中國的經濟表現仍非常出色。中國能否走出陰霾，並進一步成為帶領全球經濟走出衰退困局的一盞明燈，全世界都抱持高度期待。(本文作者吳君函為ING中國機會基金經理人)
