後金融海嘯時代，景氣逐漸露出久違的曙光，去年跌了一大跤的原物料商品，也開始吹起反攻號角，這波自低點反彈以來，包括油價、黃金、LMEX指數(倫敦貴金屬指數)漲幅幾乎都達到4成以上，其中油價更上漲了95.78％。當市場預期金融危機最壞的情況應該已經過去，之前因景氣低迷而受壓抑的原物料需求開始蠢蠢欲動。由於能源的需求來源不只工業用途，還有民生相關需求，如上班通勤的汽車、商業及旅遊的飛機等，因此根據歷史經驗顯示，在景氣復甦前，能源類股將領先基本金屬等其他原物料展開反彈(圖1)。
#@1@#尤其根據Bloomberg統計資料，這波自低點反彈以來，截至2009年5月29日止，油價漲幅已接近1倍，然而同期間能源類股只上漲4.9％，漲幅相對落後；且從第1季財報公布的結果來看，美國35家能源企業獲利優於市場預期的家數就占了74％。獲利超出市場預期、產能持續成長、本益比仍低等題材，使得能源類股中長期相對具有較佳的補漲空間。
#@1@#然而，當油價已飆漲近1倍，不少人也開始擔心油價是否再度反轉，導致獲利落空？從下列5方面觀察，當供給減少而需求可望回溫之下，加上天然氣價格可望走揚，預期下半年能源類股仍可抱以樂觀的態度：1. OPEC國家減產：OPEC(石油輸出國組織)會員國持續維持每日減產420萬桶，且執行程度高達85％左右，有效抑制原油供給成長。2. 非OPEC國家產能下滑：以俄羅斯、墨西哥為例，因油田老舊及設備投資不足，自2007年以來原油產能持續下滑，除非發現新油田及增加投資，否則短期內產能不易恢復成長力道。3. 夏季汽油需求旺季來臨：從過去歷史經驗來看，美國煉油產能利用率在夏季汽油需求旺季來臨前會開始上升，帶動原油需求成長。而目前時序將進入夏季用油旺季，至5月初，美國煉油廠產能利用率已回升至85％，代表美國汽油需求可望恢復成長動能(圖2)。4. 汽車銷量攀升帶動新興市場原油需求：以中國為例，受政府政策激勵，4月份單月汽車銷售量高達115萬輛，創下歷史新高紀錄，1~3月銷售也超越美國市場規模；在中國每千人擁有汽車數量不到已開發國家一半的環境下，快速成長的汽車銷售規模，代表長期對原油需求持續上升。5. 天然氣價格後市看好：天然氣占全球能源比重約26％，且在全球重視節能減碳環保政策下，天然氣由於相對煤發電有較低排碳量，且更具經濟效益，將刺激需求量持續上揚。然而根據Bloomberg資料顯示，天然氣價格與原油價格往往亦步亦趨，具備高度連動性，但今年以來原油價格盤堅而上，天然氣價格卻不漲反跌，截至5月底止，跌幅達31.79％，使得天然氣相對原油價格比已來到過去6年來低點，預期未來隨著天然氣需求開始回升，後市上漲潛力值得關注。
#@1@#除了能源以外，黃金亦是另一個引人注目的投資焦點，今年第2季呈現淡季不淡情勢，接下來動向備受關注。各國政府舉債救經濟，債務風險升高，已引起信用評等業者疑慮，使得投資人對政府公債欠缺信任感，加上市場波動環境可望持續帶動投資需求大增，在在使得金價第3季欲小不易，即使高檔震盪，黃金前景第3季持續看好。根據以往經驗，黃金需求以飾金為大宗，約占6~7成左右，並集中在第4季至隔年第1季，但今年第2季金價在季節性淡季時仍持續維持高檔，並逐步逼近去年高點每盎司1030美元，探究箇中原因，主要推升動能係來自投資需求大增的影響。根據統計顯示，第1季黃金需求量高達1016公噸，較去年同季成長38％，其中投資需求就占了596公噸，比去年同期成長200％以上，超越飾金需求(圖3)。需求結構性的改變是造成金價淡季不淡的關鍵因素，預期未來也可望持續扮演推升金價的重要動能。此外，英美大量發行公債，債務比重提高，加深市場投資人對公債的不信任感，亦使黃金避險功能更為強化。
#@1@#值得注意的是，黃金與各主要指數的連動性相當低，不論是全球股票或是債券，相關係數都不超過0.2(圖4)。這樣的特性讓黃金長久以來，扮演稱職的分散經濟以及市場風險角色，在資產配置的重要性也大大提升。尤其這次遇到美國金融大海嘯襲擊，根據Lipper(理柏)統計資料，自2008年9月15日雷曼兄弟宣布破產以來，截至2009年5月29日止，台灣已核備的全球股票型基金平均下跌21.43％，全球債券型基金則僅微幅上漲1.47％，然而同期間黃金基金的平均漲幅卻高達37.45％。黃金相對於股、債強勁的表現，凸顯在資產組合加入適當比重黃金相關資產，更可發揮資產組合效益。然而，隨著黃金價格愈來愈接近去年創下的歷史高點，雖然大環境條件仍有利中長期金價多頭趨勢，只是為避免承受過大的波動風險，建議還是透過定期定額方式長期來參與較妥當；且由於黃金基金的波動風險較大，即使是積極型投資人，配置比重亦不宜超過總投資組合的2成。
