美國聯準會4月27日於FOMC利率會議決議中，維持聯邦資金利率於0~0.25％水準不變，一如市場預期；以及將在今(2011)年第2季結束前完成購買6千億美元較長期美國國債。會後市場關注的QE3議題，聯準會主席柏克南於記者會上留下了微妙的模糊空間，因此總結這次的利率決議可知，基於美國的通貨膨脹壓力相對於其他國家少很多，且失業率為二次大戰之後的最高，整體經濟呈現溫和復甦的現象，顯示縱然QE2不是很好的刺激方案，但寬鬆的貨幣環境還是對經濟復甦起了作用，所以在美國房市還未脫離低迷的情況下，升息對美國而言還是個較遙遠的議題，誠如柏克南所說的：「縱使QE2結束，聯準會仍將繼續對到期債券所回收的資金進行再投資，讓貨幣政策寬鬆的程度不受影響。」換言之，前兩輪量化寬鬆的成效令聯準會滿意。但柏南克指出，當前仍處衰退的房地產市場正在阻礙經濟復甦步伐。房屋止贖率仍然很高，許多家庭發現自己欠的房貸比房子的市價都高，顯然勞動力市場受到房地產市場的拖累。美通膨已見上升 仍在政府接受範圍之內於是聯準會聲明一出之後，美元指數應聲走貶，並在4月28日下探至72.832，為2008年7月份以來的最低水準(圖1)；人民幣直接升破1美元兌換6.5元人民幣的重要關卡，美國維持弱勢美元刺激出口的立場不喻而明。美國4月ISM製造業指數從3月的61.2％下降至60.4％，雖然下滑，但優於市場預期的下降至59.5％，且為連續第21個月呈現擴張。聯準會在4月27日將今年美國經濟增長預期從1月份預計的3.4~3.9％下調為3.1~3.3％。4月ISM製造業指數也同時顯示原料物價格指數由85.0％上升至4月的85.5％，創3年新高，顯示通貨膨脹上升。美國商務部公布第1季不包括食品和能源價格在內的消費價格指數年增率上升1.5％，升幅高於去(2010)年第4季的0.4％。當季整體消費價格指數上升3.8％，升幅明顯高於去年第4季的1.7％。不過儘管美國第1季通貨膨脹率大幅上升，但都還在官方可接受的範圍內。大陸宏觀調控見效 經濟成長與通膨趨緩因此對照5月2日傳出恐怖份子賓拉登被美軍擊斃的消息，美元指數也僅一日行情的反彈，意味著國際資金此時回流美國的機會不大。中國大陸4月份製造業採購經理指數為52.9％，較3月下滑0.5％，其中反映內需的新訂單指數下降1.4％至53.8％，因為出口訂單增長放緩，4月出口訂單分項指數下滑至51.3％，反映經濟增速和通貨膨脹壓力均出現趨緩的跡象，初步收到了中國大陸官方的宏觀調控的目的。4月往往是歷年PMI數值較高的月份，而今年4月PMI的月增率回落，顯示中國大陸官方應對高通貨膨脹的調控措施發揮了作用。但中國大陸的4月CPI 5.4％，超過官方設定的4％，在美國聯準會已經定調弱勢美元的情況下，中國大陸若不想讓輸入型通貨膨脹打亂了陣腳，就得繼續調升存準率或基準利率，不然就是讓人民幣升值，尤其今、明(2012)兩年是兩岸領導階層異動的敏感期，而同時又逢中國共產黨建黨90周年。由此可知，新台幣將受到人民幣升值趨勢的連動，全年易升難貶。新台幣於5月3日盤中走高至28.548元，再度刷新13年半盤中新高價，距離1997年匯價天險28.518元，僅一步之遙(圖2)。盤中台股大跌百餘點也未見央行出手干預新台幣的升勢意圖，顯然在聯準會確定QE2將執行至6月底的影響下，央行有意趁著日震災導致電子供應鏈斷鏈，影響出口的情況下，放手讓新台幣一波升到底，如此7~8月可能會出現新台幣重要的轉折。歐盟可能再升息 將拖累邊緣國家償債能力4月歐元區製造業採購經理人指數由3月的57.5上升至58，高於初估的57.7，為2000年以來最佳表現，歐洲最大經濟體德國4月失業人口跌破300萬人大關，為近19年來首度低於300萬人，顯示歐洲製造業克服高油價以及財政緊縮的衝擊，經濟擴張情況優於預期，也讓歐洲央行有立場支持升息的決策。不過由於4月7日歐洲央行才宣布上調基準利率25個基點，至1.25％，一般市場預期5月5日在赫爾辛基召開利率會議，最快要到6月才會有另一波升息。且多數經濟學家和市場預計歐洲央行今年還會上調利率兩次，各升息25個基點，使基準利率達到1.75％。換言之，1.49美元的高價還不是今年的高點，歐元仍看升。隨著歐洲央行(ECB)行長特里謝任期結束日的臨近，由23人所組成的歐洲央行管理委員會今年將對1/3的成員進行改組，變動程度居歷年之冠。在通貨膨脹增溫的背景下，歐銀對抗通貨膨脹的鷹派勢力將會愈來愈強，未來持續升息的可能性也將大大增強。只是ECB升息的決策必然會引來市場質疑歐盟邊緣國的償債能力，就在5月5日的ECB利率會議之前，歐盟對葡萄牙緊急援助計畫的初步方案將很可能在5月4日公布，藉此舒緩市場對於歐債危機的疑慮。只是往往好事多磨，葡萄牙6月5日將舉行國會選舉，且民調顯示反對黨居上風，微妙難測的政治因素讓大約800億美元貸款救援計畫前景困難，且愈來愈多的歐元區國家對緊急救援持反對態度。歐元區各國財政部長紛紛要求葡萄牙各大政黨必須支持目前討論出的救助方案，以防重新談判。美債信評等可能再降 唯大陸不會減持美債弱勢美元對於背負大量外債的美國而言，美元貶值則會減輕未來償還債務的負擔。此外，美國政府財政赤字即將觸及上限，而上調債務上限遲遲未獲通過，美國將最早於7月8日面臨債務違約的嚴重後果，更添加市場對於弱勢美元的共識。不過，美國財政部打算自本周起就採取特別的緊急措施，諸如暫停聯邦政府與地方政府國債的發行、文職退休和殘疾人基金相關債務的停息、暫停政府證券基金的國債日常再投資，暫停外匯平準基金的日常再投資。如果在所有的特別措施都已用盡，美國財政部長蓋特納表示將會停止或推遲軍人津貼、社會保障和醫療補助、債務利息以及失業金的發放。由此可知美國真正破產的危機並不會發生，但是類似先前標準普爾(Standard & Poor's)調降美國國債展望的利空，仍有可能在民主黨與共和黨的政治角力下重演。就算美國債再次被調降信評等級，持有美債最大單一持有國──中國大陸(1.611兆美元)，基於合作與競爭的考量，相信也不會減持美債，藉以提升國際政治地位(圖3)。
