道瓊指數自5月2日的12876高點拉回24個交易日，已跌破半年線的12112點支撐，前次回測半年線支撐為3月16日的11555低點，這次如果不守的話，恐怕得回測到去(2010)年7月2日的9614低點連接同年8月27日的9936低點所形成的長期下降壓力線支撐，約略落在年均價的11380點附近。與前次因美元指數疑似失去避險貨幣功能而遭賣壓的情況不同，這次引發道瓊的跌勢最主要的關鍵在於美國國債的3A信評地位遭到挑戰。政治角力會落幕 國債違約風險勿擔憂雖然美國5月份的製造業指數下滑、失業率上升、消費者物價指數(CPI)上揚，甚至QE2將在6月底結束，但這些都不及美國國會於上周否決了美國無條件將聯邦債務上限提高2.4兆美元的議案所帶來的影響。5月31日，美國國會眾議院以97票贊成、318票反對，擊敗了民主黨議員提出的關於增加國債總額至2.4兆美元的法案，這次兩黨政治角力目的是要政府提高借貸能力的同時，也必須削減開支。儘管民主黨發表聲明指責共和黨趁機模糊焦點，但共和黨沒有任何妥協的跡象，堅持他們不接受任何增加債券措施。共和黨的另一條件是，他們只有在削減開支超過國債增加幅度的情況下，才同意提高國債上限，意思是不增加額外新的債務。這次投票距離財政部長蓋特納所說的債務上限必須提高的截止日期還有2個月，如果到8月2日國會不採取行動，美國就有債務違約的風險。對於全球股市而言，在8月2日之前如果看不到美國國會釋出善意的話，那麼三大信評公司很有可能會在7月調降美國信評，當然具有引發經濟再次衰退的風險，而此時屬於利空未出盡的跌勢，市場必然站在賣方。然而時間到了8月2日如果真的出現兩黨政治協商未果，美債上限無法及時提高的話，那麼應該視為最後的利空趕底，勇敢危機入市才對，正如同日本核輻射危機最恐慌的3月15日正好是全球股市最近的一次低點。畢竟這些政治菁英雖愛面子，但還不至於真的失去理智弄假成真，成為背負美國經濟衰退的罪人，因此這場政治角力必有落幕的一天，屆時又得把焦點回到經濟基本面。製造業復甦放緩 升息與否陷兩難就在聯準會表示傾向6月之後暫時不會再有新的刺激方案之後，很巧合的，5月的製造業指數明顯滑落，而且不單單只有美國而已，歐盟與中國大陸也同樣出現製造業滑落的跡象，如果單看這項數據，其實不會感受到有什麼問題；但是，如果把CPI指數也拿出來看的話，就可以知道決策者的為難之處。美國5月芝加哥採購經理人指數自4月的67.6下滑至56.6，連續第3個月走低，低於市場預估的62，主要是受到原物料成本高漲，以及日本311強震干擾供應鏈的影響；5月份ISM製造業指數由4月的60.4下降至53.5(圖1)，創1年來新低，也低於市場預期的57.1均值，主要反映新訂單與生產表現欠佳的情況；美國4月整體CPI單月上漲0.4％，低於3月0.5％的漲幅，扣除能源與食品後的核心CPI單月上漲0.2％，高於3月的漲幅0.1％，但都符合市場預期。若與去年同期相較，美國4月CPI上漲3.2％，創2008年10月來最大升幅，比市場預估3.1％增幅高，核心CPI上漲1.3％，與市場預期相符，很明顯的，聯準會刻意維持超寬鬆貨幣政策卻僅收到經濟溫和復甦的效果，但通膨卻是明顯的增溫。如果當下就開始進入到緊縮銀根的循環，別說一時之間壓抑通膨難以收效，就單單還沒緊縮銀根就出現製造業復甦力道放緩的證據，恐怕一旦緊縮銀根，增加企業借貸成本，勢必更加影響製造業復甦速度。而這樣的兩難局面，目前似乎朝向惡化的機會居多。天災頻傳 原物料價格難回檔今(2011)年以來，不在預期之中的天災人禍頻頻上演，日本311強震、歐洲與中國大陸乾旱、澳洲旱澇無常，光是這一連串的天災就足以讓原物料價格居高不下，進入到6月，食品安全危機又助長了糧食價格上揚的力道，相信各國的CPI指數又會再提升一級，尤其是中國大陸原先預期6月將是今年CPI指數見頂的月份，恐怕預期落空的機會很大(圖2)。台灣的塑化劑風暴動搖了數十年來引以為傲的食品GMP國家認證，風暴歷經2周，卻不見有收尾的跡象，擴及的層面持續放大，儘管WHO稱塑化劑雖會致癌，但無立即致命危險，意思是暗示消費者不必恐慌。但是反映在消費者的購買行為上，已經造成新鮮水果的暢銷與價漲：愛買商場端午節水果買氣是去年的2倍，大西瓜3天內賣出2萬顆，愛文芒果進貨10公噸即將銷售一空；家樂福的奇異果一天可賣2~3萬顆，玉荷包5~6千斤；大潤發15萬粒鳳梨賣到缺貨，榴槤3天內賣出百噸。經詢問市場盤商得知，價格有翻倍的漲幅，如原本每公斤賣價約12元的西瓜，如今已經到每公斤24元左右。無獨有偶的歐洲也陷入毒黃瓜事件。歐洲毒黃瓜受污染蔬菜引起的腸出血性大腸桿菌疫情在歐洲蔓延趨勢不減，就在端午節期間，德國的疫情突然又有大爆發，一天之內有500人疑似或確診感染疫情，感染總人數達到2000人，其中死亡18人。毒黃瓜事件凸顯了現在歐洲農產品是完全自由流動的市場，內部流動不存在任何的關稅和非關稅壁壘，完全自由流動，一旦歐盟成員國之間猜疑蔓延，樹立貿易壁壘，將影響歐盟經濟。毒黃瓜疫情擴大 恐成歐元解體引信而這個衝擊會比希臘的國債是否違約所造成的歐盟邊緣國可能脫離，進而造成歐元解體的風險還要有可能成真。如果歐盟之間樹立了貿易壁壘，就某種程度上來看，必然會引發市場認為這是歐盟解體的初端，相信歐元還要接受利空測試。歐元區財長輪值主席Jean-Claude Juncker表示歐元遭到高估，美元指數在聯準會明白表示QE2於6月底結束時著實反彈了一波，但隨著近期的經濟數據較市場預期的差之後，又幾乎跌掉了6成的反彈幅度，歐美兩大經濟體的近況都不盡理想的情況下，日圓就成為比爛過程中的勝出者，6月6日的日圓升破80日圓兌1美元的新價位(圖3)，要知道這個80元關卡是當初G7聯手進場干預的參考價，如今升破又無任何的官方出面干預，就可知道背後隱含了歐美經濟有多麼不盡人意的暗示。整體來說，亞洲貨幣仍屬強勢，尤其在中國大陸6月CPI恐達5.9％的壓力下，人民幣匯率勢必再創匯改新高，藉以舒緩輸入性通膨的壓力。
