希臘債信問題牽動全球資金流向，QE2將到期及經濟復甦遲緩也衝擊投資市場，債券再度成為資金的避風港，基金經理人下半年仍看好新興市場債及高收益債。希臘債信風暴再度擴大，美國前聯準會主席葛林斯潘指出希臘倒債風險幾乎成為定局，目前希臘政府債務累積已經超過3500億歐元，標準普爾再次調降希臘債信評等，由B降至CCC，成為全球評級最差的國家，上周希臘2年期公債殖利率衝上30％，再度影響全球市場資金流動。根據EPFR統計，上周資金由全球新興市場基金流出5.73億美元，近5周以來，累計流出超過9億美元，而新興債市則無畏利空，3大新興債券(含美元債、本地債與混合債)單周吸金5.52億美元，連續12周淨流入，再創今(2011)年新紀錄。利差引導資金流向近期因為歐債及中、美景氣復甦遲緩疑慮等一連串不利的因素影響，國際股市呈現緩跌盤整格局，而因為風險趨避的心理因素影響，使得國際資金不斷流入債市。施羅德全球策略高收益債券基金經理人王瑛璋表示，近期勞動市場及製造業ISM數據雖顯示全球經濟成長動能有減緩趨勢，但是還不至於有陷入二次衰退的疑慮，這可由美國聯準會主席柏南克不願實施QE3看出。英、美等國目前利率水準都不超過1％，而歐盟雖然已由1％的低點開始啟動升息循環，但是其利率仍然以逐季緩步調升的方式進行，與其他的新興市場國家動輒3、4％以上，甚至是2位數的利率水準比較起來，2個區域之間的利差相當大，因此新興市場債市的高利率仍然相當吸引資金套利。王瑛璋表示，美國若要升息，最快應是在明(2012)年第1季底，因此利差交易的情況預料仍然會維持一段時間，而且就算美國決定升息，其龐大的國債與貿易逆差也將會壓抑美元的上檔空間，因此，預料資金往新興市場移動的趨勢不會改變。王瑛璋指出，新興市場的經濟成長動能是支持貨幣的主要推手，IMF預測，未來幾年，對全球經濟成長的貢獻仍然是新興國家大於成熟國家；再就購買力平價的角度來看，根據Bloomberg的統計，許多新興市場國家貨幣，包括人民幣、馬來西亞林吉特、菲律賓披索或泰銖等，價值都明顯被低估，換句話說，新興市場貨幣即使在過去2年已累積不少升幅，但是仍然具有升值空間。新興市場貨幣升值的潛力，仍將持續吸引市場資金流入相關國家的金融資產。高收益債成市場寵兒另外，巴西、印尼、俄羅斯、南非及墨西哥等國家，由於蘊藏大量原物料資源，在全球消費人口成長帶動下，對相關資源的需求持續上揚，使得坐擁這些資源的國家持續吸引大量資金流入，這些國家的貨幣也成了強勢貨幣，長期可望持續升值。王瑛璋指出，短期來看，包括升息、美國QE2到期、歐債危機等雜音，將使得股市、匯市、債市的波動變大，投資難度提高，將促使投資人更追求較高收益，預期包括可提供較高收益率的全球高收益債、新興市場債券(包括當地貨幣計價與美元計價債券)，仍會是今年下半年的市場寵兒。ING投信固定收益部主管黃若愷指出，亞洲債券除了債息較高以外，還有利差水準擴大和貨幣升值等利多，由於新興國家升息不遺餘力，與成熟國家間的利差水準拉大，且部分國家放手讓貨幣升值，包括印尼、澳洲、南韓和新加坡等國，今年以來兌美元的升值幅度一路放大，一旦人民幣兌美元浮動區間放寬，將導引一波亞幣升值，使得當地貨幣計價的亞洲公債獲得額外的匯兌收益。由於新興國家經濟體質遠優於成熟國家，因此，今年以來新興市場債持續吸引資金流入，自1983年以來，新興市場總違約金額還不如任一歐洲債務危機國目前的債務負擔，因此歐洲債信問題，引發全球系統性風險升高，但是新興市場國家在經濟快速發展、債信評等持續提升下，系統性風險所造成的損失程度已經逐漸降低。至於通膨問題，由於去年第3季起，食品、油價開始起漲，隨著基期墊高，新興市場通膨在第3季可望觸頂回落，通膨壓力將趨緩，預料新興市場緊縮貨幣的腳步也可放緩，將有利於新興市場債的表現。但是投資人仍然要密切留意農產品及原物料價格，以及未來新興市場的通膨數據。另外，黃若愷也看好高收益債，由於公債殖利率處於低檔水準，高收益債與新興市場債與公債之間的利差有擴大的情形，未來有進一步收斂的機會。以基本面來看，高收益債在投資資金追捧下，初級市場暢旺，企業債務成功地展延，近3年到期的規模大幅下降；而且因為企業營收表現優異，高收益債發行人近2年評等調升大於調降的比例來到歷史高點附近；摩根大通銀行預估，截至今年環球高收益債券的違約率降至1％，均使得高收益債的投資價值水漲船高。不過，美國總經數據放緩，將會減少美國高收益債的吸引力，而歐洲高收益債則受到歐元匯率的影響，這2個區域及因素要持續留意。
