美債痛失3A級信評，聯準會破例宣示維持史上最低利率水準至2013年中；中國大陸強忍CPI指數創新高而不調整利率政策，人民幣創匯改新高。從歐債到美債，凸顯人民對於失業率居高不下逐漸失去耐性，各國執政黨的2012年政權保衛戰開打，股市成為穩定政權的必爭之地。義大利英國感染美債壓力美債史無前例地丟掉3A級信評，立刻引發市場聯想新一輪的全球主要國家的3A信評將陸續被檢討，首當其衝的就是早先已被點名的法國。本欄在564期針對標普欲降法國3A信評一事做了以下的分析：「標普在6月10日以法國未來3~5年人口老齡化，醫療及保險支出的增加為由提出預警，標普宣稱，如果法國政府未能持續貫徹改革措施，那麼在2020年以前，其評級將與目前擁有『AA』評級的國家相當。同時，該國評級可能在2025年前進一步降至『A』級，2030年前降至『BBB』級，並在2040年以前降至投機性級別的水平。這段聲明所指的時間刻度果然夠『長期』，長期到令人覺得背後真正的意圖並不只真的想調降法國的信評，如果真是如此，那又為何要提出呢？原因只有一個，那就是指桑罵槐，美債才是要檢討的標的。」結果事情的發展果然如預期的，美國政客贏了膽識與選民的信任，但代價就是賭上美國的經濟。8月5日，標普做出了一個「艱難的決定」，將美國主權信用評級從頂級的「AAA」級下調至「AA+」級。這是美國自1994年來，首次從最高評級的位置上跌落，自然對於其他國家的信評形成壓力，於是義大利、英國等都表態要積極減赤。但是減赤意味著政府將縮減開支，不僅舉債進行公共建設的刺激方法被廢；而且接下來帶動失業人口增加的來源，可能是公部門因平衡預算而來的裁員，更何況因應這次美債限上調的議題，國會雖同意政府負債上限調高至2.1兆美元，但也承諾未來10年內刪減至少2.4兆美元的政府支出，所以儘管7月份的美國失業率意外的下降至9.1％，但從FOMC最新的會後聲明竟然言明將維持兩年的低利率環境來看，後續可能還會有經濟走疲的數據公布。零售增加與消費信心背離美國7月零售銷售初估月增0.5％至3904億美元，創4個月來最大增幅，年增8.5％，該數據對市場最大的鼓舞在於，儘管就業市場的復甦緩慢，但支撐美國經濟的消費市場卻依舊良好。這是很弔詭的數據，因為美國8月密西根大學消費者信心指數從63.7大跌至54.9(圖１)，創1980年5月來低點，唯一解釋兩者不同步調的變數，恐怕要把美債被降評、8月股災、兩黨角力等因素考量進去。此外，聯準會還預期未來幾季的失業率會緩慢下降，這點明顯與減赤相左，很值得觀察，畢竟當前的經濟局勢發展跟年初聯準會所預期的方向有著落差，這點在聲明中已經承認，只不過很好奇的是，為何全市場皆知的事，只有聯準會還持樂觀的態度，究竟年初的聯準會當時在期待什麼呢？是弱勢美元底下的製造業嗎？美步上日本失落10年後塵7月份ISM製造業指數由6月的55.3向下滑落至50.9，低於市場預期的54.5，幾乎失去擴張動能。主要受到新訂單減少與生產降低所拖累。新訂單分項指數從51.6下滑至49.2，為2009年6月以來首次萎縮，顯示生產與經濟增長表現可能受到抑制，生產分項指數從6月的54.5滑落至52.3，長達2年的經濟復甦恐失去動能。最新的美國8月份紐約州製造業指數，自7月份的-3.76向下滑落至-7.72，意外連續第3個月萎縮，主要反映訂單下滑，新接訂單指數自-5.45減至-7.82；未來新接訂單指數自25.56大減至6.52，顯示曾經支撐美國經濟復甦的製造業面臨停滯的風險。如果史上最寬鬆的貨幣環境都還不能刺激製造業復甦、讓房市走出谷底，那麼聯準會還有什麼法寶可以祭出呢？聯準會的答案是：「目前預期，經濟情況，包括低資源使用率及偏低的中期通貨膨脹展望，可能確保格外低的聯邦基金利率至少維持至2013年中。」隔日道瓊以大跌519點反映。同樣是房市泡沫所造成的經濟衰退，同樣是史上最低利率環境，且同樣是維持較長時間的貨幣寬鬆環境，但與日本不同的是，美國人的儲蓄遠低於日本人，雖說印鈔票還債是聯準會的特權，但美國有可能走出日本失落10年的通縮陷阱嗎？對於專門研究通縮的柏南克來說，一定比任何人都還有譜，就讓時間來證明一切。講講全球失業率對於政權的影響。英國倫敦托特納姆區這次的暴動跟1985年那次類似，原因也是經濟衰退，大批年輕人失業。這情況很熟悉，原來早在2月的中東北非的茉莉花革命就已經預警了，引爆茉莉花革命的突尼西亞官方統計的失業率是14％，但根據英國媒體的調查，在年輕人當中，失業率高達52％，據稱失業人口中有近3成是大學生，正是這些年輕的失業人口成為了後來反政府的示威運動的主力，而英國目前的青年失業率高達10％，英國政府自2008年金融海嘯以來採取了緊縮措施，影響了民生，這些叛逆的青年累積的不滿，終於在這次暴動中釋放。同樣的情景也早在希臘發生過。為了換取歐盟及IMF的120億歐元紓困貸款分期金，以避免債信違約，希臘國會必須通過為期5年的緊縮計畫，預備在2015年以前，削減280億歐元開支。主要股市都重挫瀰漫恐慌當然，在通過之前也經歷過激烈的民眾示威遊行，甚至是演變成暴動。因為金融機構的貪婪造成的巨大損失，結果就因大到不能倒的政治思維，演變成全民埋單，縮衣節食就罷，現在竟落得連餬口的機會都難求，只差沒用官逼民反的字眼來形容，相信這股民怨將會對2012年的全球大選年投下最具關鍵的一票。美債被降評，道瓊從7月21日的12751高點下跌至8月9日的10604低點，共13個交易日跌掉2147點，跌幅16.83％(圖2)，全球主要股市陸續跌破年線支撐，市場恐慌氣氛瀰漫。台股這波回檔7148低點架構在融資大減、外資大賣千億元以上的背景，主要買盤來自政策端(圖3)。所以很明顯的出現「利空中，雪中送炭，利多中，回歸市場機制」的情況。但驚魂未定下，台股單日量快速萎縮，主要是信心缺乏的緣故。不過，這對於反彈格局來說卻是件好事，因為既然定位在反彈，就表示反市場當道；所以市場愈是信心不足，反彈行情就會持續。況且剩下5個月就要改選總統與立委，就算步入熊市，政策也不會袖手旁觀。
