歐債是否引發全球經濟二次衰退，法興銀行台灣環球市場主管劉光卿提出獨到見解，市場有疑慮，造成全球投資人降低風險性資產比重。歐債事件餘波盪漾，牽動全球經濟成長與股市變化，尤其兩岸經濟合作架構協議(ECFA)修訂後，台灣金融板塊出現挪移，外商銀行如何看待此事？《理財周刊》特別專訪法國興業銀行台灣環球市場主管劉光卿，他表示，市場對歐債仍有疑慮，對台灣股市資金流動短期雖有影響，但幅度不大，而ECFA簽訂後，對台灣金融業將創造更多融資、投資、併購和風險管理等商業機會。以下為專訪概要：股市修正 投資人反應過度《理財周刊》問(以下簡稱問)：當前崩潰的歐洲和美國股市以及資金流動，對台灣的影響為何？劉光卿答(以下簡稱答)：近期美國和歐洲股市的修正，特別是銀行股方面，反映了投資人對市場的兩個基本疑慮，第一，各國政府是否有能力和決心解決國家公共債務的問題；第二，停滯不前的經濟復甦，因不斷地削減開支，有可能造成第二次經濟衰退。在此情況下，我們觀察到，投資人降低風險性資產，增加保本的投資標的，以確保投資組合的安全性。不過，市場的反應似乎有點過慮，並忽略了一些基本的因素。例如，歐洲銀行業近期在獲取短期融資時之所以面對挑戰，主要由於其他銀行同業關注於歐洲銀行所持有的PIIGS(葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘及西班牙)國家債務，以至於放款人將美元貸款的利息大幅提高。不過，市場普遍的共識均認為，有關法國銀行的融資關注乃過慮。雖然法國銀行業在此環境下，自美元短期市場少得約600億美元的資金，但基於法國銀行在歐元區以外的總存款額達到1兆歐元，連同歐元區的存款額更高達4.5兆歐元，分析師均相信法國銀行仍可應付自如。截至去(2010)年底，法國銀行需要融資的美元資產總額為3550億歐元，較總值4840億歐元的總美元存款量(包括歐元區內外)為低。台灣作為全球金融體系的一環，也不能倖免於和全球市場同步的短期震盪，主要受影響來自於境外的投資人，重新分配資金到風險較低的資產，例如美國公債，和以日圓、瑞士法郎計價的資產。安全性更重於追求短線投資收益，由於外資持有台灣股市市值超過31％，累計匯入金額超過1700億美元，在市場具有相當的影響力。台股在這一波做出16％左右的修正，主要是因對外資應付基金贖回及在前景不明下，先行獲利了結而造成賣壓。在匯率方面，由於外資匯出之故，新台幣貶值將近1％，但是與其他亞洲國家相較，並無特別嚴重現象。台股動能 沒有流動性問題問：美國和歐洲經濟成長放緩的前景，將如何影響亞洲信貸，包括台灣市場？答：由於外資暫時把資金撤出，造成短暫的資金不足，特別是美元。我們注意到短期的美元資金成本上升，依不同借款銀行信用，銀行間一個月的資金成本上升了25~50個基點，尤以短缺美元的國家情況較為嚴重，但是不至於發生流動性問題，類似這樣的情況也曾經發生在1997年亞洲金融危機。目前由於多數亞洲國家積累了大量的外匯存底準備，例如台灣至今(2011)年7月底外匯存底準備為4001億美元，由於外匯存底充足，且各國央行對於金融情勢較以往有更好的掌握，儘管短期融資成本上升，總體來說，資金和流動性管理的情況仍在可控制範圍內。在此，我想順帶提一下對歐洲經濟的看法，雖然歐盟第2季GDP增長降低(0.2％)，主要由於德國、法國、荷蘭經濟放緩所致，而西班牙與義大利兩國債務，與歐洲經濟是否陷入二次衰退，仍是關注的焦點。不過，根據最近歐洲銀行管理局進行的銀行業壓力測試的結果顯示，大部分銀行都通過測試，而且以法資銀行的獲利展望與風險承擔能力，均表現良好。問：市場圍繞法興財務實力及資金流動性的傳言，是否會影響到法興台灣的業務？目前會不會提高台股資金或部位比重？答：首先，這些都是毫無根據的謠言，對法興在台灣的業務沒有任何影響。依據最新的數據，法國興業銀行至今年第2季存放於歐洲央行的合資格抵押品總值1050億歐元，均為無負擔資產，而未償付短期債務為920億歐元，因此分析師對法興的投資評級維持為「購進」或「優於大盤」，指出法興的內在產生盈餘和資本的能力皆高於股價所反映。整體而言，我們銀行目前沒有任何流動性問題。截至今年7月20日，集團已發行了價值241億歐元、年期超過1年的優先債務，相當於今年計畫發行總額的94％。另外，「一般」發行計畫包括法國興業銀行的無抵押票據及有抵押融資，已完成了92％的發行額。在台灣，我們的主要業務是固定收益、結構性產品和外匯交易。鑑於低利率環境，我們持續看好未來債券市場走向，因此將繼續活躍在固定收入和結構性產品市場。由於台灣整體經濟仍優於主要開發國家，且資金充沛，暫時利率仍將維持在低檔的環境，個人對股市保持審慎樂觀。ECFA創造國銀大商機問：ECFA簽訂已近1年，效應顯現似乎未如預期高，對台灣金融業有什麼影響？外商銀行如何看待此事？你個人看法為何？可否以香港CEPA(更緊密經貿關係安排)做比較？答：我認為ECFA應該更早一點簽，儘管如此，我們已經看到雙方業務交流升溫。例如，本土銀行、保險公司、證券公司陸續前進中國大陸市場。另外我們也看到來自大陸的商業銀行也開始到台灣設立分行或辦事處，都有利於本土金融市場規模的擴大。由於開發當地業務需要長時間去播種耕耘，至少要5年之久，非1年、2年可以看到成果。站在外商銀行的角度，我們認為ECFA必然提供台灣內部市場經濟動力，創造更多融資、投資、併購和風險管理等商業機會。但是與香港的CEPA比較，進度相對緩慢，許多細節有待協商，所以我們還無法立即看到ECFA的全部好處。問：台灣明(2012)年1月總統大選，你個人持何種看法？對台灣股市第4季會帶來什麼影響？選前震盪 績優股將有買盤答：台灣股市短期可望有空頭回補的買盤，不過個股差異明顯。主要應著眼毛利率高及營收穩定的高科技產業與殖利率高的傳產股。至於明年的總統大選則會因兩黨候選人對於兩岸議題的持續討論，為股市帶來震盪。目前距離大選仍有一段時間，重要的議題和政策方向尚未丟出，局勢尚未明朗，看不出會為股市帶來積極或消極的效果。問：台灣房地產因政府推動奢侈稅後有受到壓抑，不過，價格仍無法有效降下來，原因為何？答：根本問題是，市場上仍有大量流動性和非常低的資金成本。奢侈稅對於短期房地產投資會產生一定的障礙和成本，但它不是讓市場降溫最好的解決之道。只要超級寬鬆的資金環境繼續存在，房地產價格就可能獲得支持。除此之外，投資人對於通貨膨脹的憂慮也是另一助力。過多與便宜的資金充斥造成實體商品(包括房地產)的飆漲，這個泡沫仍在膨脹中。由於奢侈稅只適用於持有期少於2年的房地產投資，這似乎是太短了。如果政府真的想解決這個問題，應該拉長持有時間，或另外拉高第2棟房子的交易稅或房屋稅，會更直接有效。當然，政府是否要實施這些措施，則要考慮其他因素與實施的時機。銀行登陸 可透過合作牟利問：經過金融風暴的衝擊，台灣金融版圖也重新洗牌，未來台灣金融業面對大陸業者競爭有何建議？答：金融危機提醒幾件事情： ?1.金融業的經營槓桿比率不宜過高。2.?保持銀行業務多樣化以增加收入來源，確保對風險的承受度。3.?尋找長期收益穩定增長，而不是注重短期利潤。有了這些想法，我認為未來將有更多銀行業的整合和業務的調整。例如，一些公營銀行整併的消息。在金融業務方面，業者將更注重承擔風險所獲得的收益。換句話說，價格戰不會是主要競爭策略，銀行將透過產品多樣化或地域多元化尋求業務成長，長遠來說對台灣金融業是正向發展。面對中資銀行的威脅或競爭，我的看法是，台灣的銀行將有更多的合作機會，而非競爭。例如在中國大陸，台灣的銀行是後進的業者，現階段不是他們的敵手，可以透過合作，將台灣經驗和大陸業者的在地優勢和客戶群加以結合，創造更高的價值。在台灣，本地銀行業應歡迎中資銀行來拓展本地金融市場規模。未來將會看到一些形式的合資或合作，而不是直接競爭。
