玉米市場受到9月公布令人意外的季度穀物庫存報告所影響。9月的報告對於所有穀物市場來說是相當關鍵的報告，因為9月份是開始計算2012年庫存的設定起始點。2011/2012年庫存的起始數字被訂在11.28億蒲式耳，這比預期交易量還多了1.64億蒲式耳，甚至是有史以來超出最多的預估數。超額供給主要是來自於中國大陸的需求不振，可是目前看來，情勢有機會翻轉。所謂的最終庫存是指穀物年度最後被儲存的數量，每年9月1日起，前一年的最終庫存就計算為當年的存量。影響玉米價格3大理由「最終庫存」及「庫存使用率(最終庫存除以預估使用率)」是兩個影響穀物價格最重要的數據。如果敘利亞的暴動持續或是法國的銀行受到歐債影響，玉米市場仍然只會關心這些事件是否會影響庫存數據(圖1)。因此，穀物市場在某種程度上是不容易像股匯市容易受到地緣政治事件的影響。供給過剩的因素目前已經反映在近期的價格上，有幾個理由讓我們相信玉米價格的低檔空間不多，而賣出賣權的投資人可以開始準備收割成果。1.中期庫存仍然吃緊：玉米價格在經歷9月、10月空頭的洗禮後，市場開始聚焦在更長遠的數字，先不論最近庫存預估數的調整，美國2011/2012年的庫存使用率僅6.8％，是歷史第二低的數據。這代表在進入明(2012)年春天南美洲供給量出現後，庫存仍然相對吃緊，這個數據可以為年底前的玉米價格帶來強勁的支撐。2.季節性因素：儘管季節性因素不能保證未來價格的走勢，但是在某些年份仍然可以反映出基本面的供需。在美國，玉米是秋季收割，因此在收割後供給量會大幅提高。經濟學說供給量增加會使價格下跌，但是當供給進入市場後，庫存又會降低，價格又會開始回升。3.中國大陸的需求可能是今年的主要關鍵：今(2011)年10月13日，美國農業部發布2011/2012年玉米銷售預測為49.5％，過去這個時間的5年平均值為34.4％；是什麼原因讓今年的數據超前？主要是中國大陸在2010/2011年玉米價格上漲時，釋出了百萬噸在美國的存量，因為這樣的策略讓中國大陸在玉米價格下修時必須回補庫存。較積極的買家已設定在每蒲式耳6美元以下買進玉米，他們在這個價位買進主要是認為再往下的空間有限。因此中國大陸轉趨暢旺的需求，造成美國農業部上修出口預測的主要原因。玉米產能下修 價格往上美國農業部未來發布的數據傾向有助於玉米價格的上漲(圖2)，最近聽到的傳言是下次的農業報告會下修產能預估。所以潛在的「供給減少」與預期的「需求增加」，可預期未來價格的移動是往上而非往下。然而，一些疲弱的經濟數據仍然存在，但是像玉米及其他一些核心食物的農產品的需求是最不受到這些數據的影響。對於選擇權賣方來說，不用擔心玉米價格上漲，只要不要出乎意料的下跌。因此，我們在這個月賣出玉米賣權，有機會等著坐收高利潤的權利金，不論全球的景氣前景如何地變化莫測。
